本文是《路漫漫其修远兮-对近期电子烟市场和政策的8点解读》的下篇，随着政策的陆续公布，我在上篇文章中的解读也一一兑现。
首先是征求意见的落地时间，当时预计快了，没想到隔了一天，26号就发布了。
其次是当时我就说了322征求意见稿就一句话的事情，不会有具体的内容的。
第三是今天国标的征求意见也出来了，其实当时也给大家解读过。
过去的已经过去了，投资最重要的是在现有事实的基础上判断未来的发展方向。今天大股东给大家说说对今后电子烟政策发展方向的判断。
一，后续政策时间节点
国标的征求意见稿今天（2021.11.30）已经发布了，估计在几个月之内就完成征求意见并正式公布。国标正式生效后，应该会陆续落地电子烟各环节的具体细则，比如生产企业怎么管、品牌商怎么管、终端销售怎么管等等。预计在国标正式发布后，会很快跟上。最慢的应该是税收问题，因为税收法定的原则，相对来说比起实施条例的修订更复杂，预计可能在未来1-2年内才会逐渐落地。
二，电子烟国家标准相关问题
1，合成尼古丁被排除在外
从定义上来看，电子烟烟油中添加的尼古丁只能来源于烟草提取。这点其实也很合理，因为如果允许合成尼古丁的话，中烟将无法通过《烟草专卖法》来控制尼古丁的供应量，会造成市场的混乱和无序。目前FDA对合成尼古丁依然没有相关限制，但是我个人判断，迟早也会有所行动。因为目前大家使用合成尼古丁主要就是想钻政策的空子，绕过PMTA审核，钻的太厉害了，一定会引起监管的注意。
2，口味限制宽松，但留有保底条款
根据我的调研，122种添加剂临时白名单依然可以做出目前市面上接近40%的口味。相对于美国禁掉了除薄荷以外的全部口味，我们国家的标准可以说是相当宽松了。
但是，作为世界上最聪明的监管机构，当然也要留一手，所以加了一个保底条款，进可攻退可守，把企业拿捏的死死的。
3，可添加烟油的电子烟“一刀切”
为了提高安全性，防止人为添加非法添加剂，今后国内电子烟将全部是封闭式的电子烟。
4，儿童保护功能定义模糊，今后会是一个创新方向。
这里明确了电子烟要具有防止儿童启动功能，那么这个功能是防止小孩误触误吸，还是具有识别功能可以防止青少年故意吸食，目前还不太明确。如果仅是前者，那么通过特殊的开机流程就很容易实现；如果是后者，可能需要添加指纹识别之类的ID识别系统，可能会大幅增加成本。
5，尼古丁浓度2%
与欧盟标准一致，低于美国。短期利空，长期可以通过技术升级来提高尼古丁传输效率，逐渐达到目前3%以上尼古丁浓度的效果。
6，吸电子烟有害健康
估计今后电子烟包装上都会印上“吸电子烟有害健康”。
三，322修例中“参照”的三种可能行
322修例的落地已经排除了电子烟被“一刀切”的风险。这点大股东一直以来的观点都是非常鲜明的-电子烟不会“一刀切”。相信关注看过我直播的朋友印象会更深。在最悲观的时刻，很多雪球大V也一直在唱衰电子烟就是第二个教培。我也始终亮明自己的观点，当时很多小伙伴还私信我，那个人又在怼你啊，你怎么不去回击他呢？而我一直也没有和任何人争论，因为我知道赢得争论的唯一办法就是避免争论。投资还是赚自己认知的钱，管好自己的钱、管好客户的钱、对自己的钱负责、对客户的钱负责就够了。至于那些从教条思维出发的人，又何必跟他争论呢？赢了他也不给我一分钱，输了我也不会赔钱，还浪费了我看书、调研、写报告的时间。
电子烟不让卖“一刀切”的风险解除了。但是怎么卖“一刀切”的风险依然高悬。
下面我从三个方面来分析一下电子烟会怎么卖。
1，“参照”为名、“按照”为实
参照一词留给了大家无限的瞎想，似乎“上”可以按照市场方式快速发展，“下”可以专卖专营将民营企业排除出电子烟市场。
如果最终的细则是采取根据卷烟的严格专卖专营，此种情况下，悦刻等品牌商国内业务将不复存在，中烟将全面接管电子烟生产、流通、销售等各环节。思摩尔、合元、卓力能等厂家将成为中烟的烟具供应商。
2，民营企业可以参与生产、制造、终端销售环节，但中烟垄断批发环节，由各地烟草专卖局进行统购统销。
这种情况类似医药领域的“两票制”。思摩尔等代工厂将生产好的电子烟卖给悦刻等品牌商，悦刻等品牌商再将产品卖给各地中烟，由中烟卖给终端销售网点。此种情况下，目前品牌商和终端之间的各级代理将不复存在。
3，中烟只对各环节进行牌照管理，不介入实际运营。
这种情况下，中烟只起到监督和管理责任，只做裁判员不做运动员。只要符合要求的生产厂家、品牌商、终端销售网点都可以申请相应的牌照。
四，三种假设，哪种概率最大
需要说明的是，每种假设都存在一定的可能性，概率因人而异。
我的判断，第二种可能性最大。
首先，第一种情况可能性最低。
因为如果是这种“一刀切”的话，大可不必这么麻烦，征求这么多意见，还拖了这么长时间，一张A4纸的红头文件不就OK了。所以于情于理，第一种可能性都不太大。
其次，第三种可能性也不大。
因为如果只是发牌照的话，跟目前的状况其实没有太大区别，大家还是该怎么卖怎么卖，就是多了一个申请牌照环节，可以淘汰一部分小作坊，对主要的玩家几乎没有影响。所以如果采用第三种方案，似乎又有点小题大做了。毕竟酝酿了这么久，最后难道就这么简单发一个牌照就完事了吗？
所以我认为中烟一定会下场，但是不会完全下场。
中烟会把控最重要的流通环节，把生产和销售环节留给企业去完成。这样既能起到监管和税收的作用，又能保护目前产业链众多参与企业的利益，在“一刀切”和“放着不管”之间找到一个平衡点。
具体来看，我认为会有以下几个具体措施：
1，烟叶提取尼古丁企业全部由中烟控制。中烟根据市场需要向生产企业供应尼古丁，同时禁止任何电子烟生产企业添加合成尼古丁。
2，生产企业必须满足国标并需要向中烟申请生产资质。目前头部企业如思摩尔、比亚迪、合元、卓力能等都应该都可以拿到牌照。
3，品牌商需要满足一定条件后跟中烟申请经营电子烟产品资质，所有产品必须先卖给中烟的销售公司，然后再由中烟卖给终端零售网点。
4，目前所有电子烟零售网点必须申请“烟草专卖零售许可证”（有可能会增加专门的电子烟版本）。学校500范围不允许申请，200范围不允许重复申请之类的条件有可能会成为硬性指标。
5，批发环节统一由中烟各省分公司负责，品牌商和零售商全部接入中烟进销存系统。
6，征税，有可能会由低到高，逐步将税率提高到目前卷烟水平。
路漫漫其修远兮，吾将上下而求索-屈原
道路又窄又长无边无际，我要努力寻找心中的太阳。
在电子烟行业寻找太阳的过程中，我个人的事业也在摸索中前进。上个月我正式离开了工作一年的沃虎投资，加入雪球旗下斯诺波（SNOW BALL）投资担任嘉源成长私募证券基金的基金经理。在沃虎投资工作的一年中我管理的沃虎价值一号产品，实现了41.96%的收益，为客户带来了还不错的回报。今后在雪球平台会结交更多朋友和客户，希望大家一如既往的对我多批评、多包容、多关注，我也会把自己所学、所想、所见多分享给大家。
谢谢
Yours 一手大股东-成嘉源
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