泡泡玛特2021年上半年交出了一份基本符合市场预期的业绩，但我认为更重要的是我们要看到泡泡玛特持续打造出了爆款的IP，证明了自己持续复制爆款IP的能力。
我根据泡泡玛特上市的招股书和2020年年报以及2021年半年报，将我认为重要的数据进行了拆解和重新调整，因为泡泡玛特只公布半年报，所有我们就按照半年一个节点来跟踪泡泡玛特各种数据（所有收入利润单位都是亿元人民币）。
1/8、收入利润跟踪
从收入和利润来看，泡泡玛特的业务呈现出非常明显的季节差异，基本上都是下半年的收入和利润是上半年的一倍，这点今年业绩说明会的时候王宁也特别提到了，但是也没有说具体的原因。
我猜测可能主要是这些原因：
1，一般来说泡泡玛特下半年推出的新品更多，从而带动销售。
2，下半年有暑期及圣诞元旦等节假日更多。
3，泡泡玛特主要线上渠道是天猫，每年双11前后的促销流量对业务有明显的提升。
4，年底发奖金了，工作一年到头，买礼物给自己或者送朋友的频率更高。
说实话，其实这点我觉得很多人想不清楚，特别是投资人，按说泡泡玛特一个卖玩具的，又不是像喜诗糖果或者元祖食品那种一个靠情人节，一个靠中秋节的，收入和利润各季度之间有点差异大家容易理解，但是如此巨大的和明显的规律，很多人还是觉得很奇怪。特别是2020年H2对比2019H2就增长很小，这也是为什么2020年年报披露后，泡泡玛特大跌然后一直维持在地位震荡的原因，因为你说好的翻倍是翻倍了，但是2020H1那是有疫情啊，这下半年疫情都过去了，怎么收入比2019年H2才增长这么点呢，所以后来有一波杀估值的过程。当时管理层给的解释是因为疫情所以对供应链下单比较谨慎，下半年好多IP卖断货，补不上来，总之就是一句话，我供不应求，挣钱能力还是杠杠的，但是无奈后方没搞好，拖了后腿，只要工厂能跟上，我的增长还是我说了算。
我记得在参加股东会的时候，我当时也特别问了这个问题，特别是问了如果外包的供应链解决不了这个问题的话，我们有没有考虑以后自己投资建工厂这些。有兴趣的朋友可以看一下我当时股东会的文章一手大股东带你游上市公司系列之走进泡泡玛特2020年度股东会
从今年上半年的营收利润来看，似乎高速增长又回来了，上半年的营收和利润都超过了去年下半年，如果按照这个规律和业绩会上管理层说的下半年还是会是上半年一倍的话，那么我按照这个方法预测了一下下半年的营收和利润，在表格中红色字体的就是预测的数字。那么泡泡玛特全年的盈利将会是13亿左右。按照目前670亿左右的市值依然有50倍左右的市盈率。
从毛利率和净利率来看，这些年一直还比较稳定，毛利60%+，净利24%+，非常优秀而且从三张表来看，确实是一个印钞机无疑，各项指标优秀的一塌糊涂，是我特别喜欢的公司类型。光是看着公司的三张表，特别是现金流量表我都能流出来口水。
2/8、自有IP收入跟踪
从自有IP来看，我们可以发现公司在保持Molly这个爆款IP的基础上，这些年连续孵化出了Dimoo、SKULLPANDA和Bunny这三个收入过亿的爆款IP，特别是今年刚推出的SKULLPANDA，增长速度惊人，据我的实地调研，线下很多店面这个店面目前仍然处于半缺货状态，也就是说这些IP的变现能力还没有完全体现在财务数据上。介于雪球90%的用户都是男性，而泡泡马特70%的用户都是女性，剩下30%男性用户中90%也是给女朋友或者孩子买礼物的原因。我给大家隆重介绍一下这几款小型IP印钞机。
Dimoo
DIMOO是长了几缕状似棉花糖头发的外星人。
小男孩Dimoo喜欢在一切神秘梦幻世界旅行，因为在旅程中他能遇到很多共同成长的朋友。设计师Ayan创作的DIMOO WORLD系列主线由小男孩DIMOO作为主角，用梦幻的美感呈现了庞大的世界观，也诠释着设计师对生活的理解
怎么样？很可爱吧，是不是越看越有一种人民币印钞机的感觉？
看着看着就爱了，
爱着爱着就买了，
买着买着就更爱了，
更爱更爱就越买越多了。
SKULLPANDA
见到它的第一眼，你会被一股不可名状的力量攫住。它所处的环境黢黑、空洞、无穷无尽，因此击中人们的是一种广博的开阔，仿佛它永远也不可能着陆。它的头被罩在透明的宇航员头盔里，球形双辫下的脸上表情漠然。它只要眉头微蹙 ，嘴唇微张，就似乎道尽了千言万语。和人们想象的不一样的是，它的那双微胖的腿已经登陆过宇宙间的许多星球。它是一个宇宙共生体，在宇宙间自由穿梭，在分裂中寻找自己，扮演不同的角色，体验不同的人生。
说实话，作为泡泡玛特今年所有IP中的当红炸子鸡，也真是亮瞎了我的双眼，你确定这个IP能被我们90、00后的美女们买爆了吗？
女孩们心思我真不知道，反正要是我的床头放几个这玩意的话，晚上上厕所冷不丁看到，我的菊花可能还是会紧一下的。
一首《对面的女孩看过来》送给大家
我左看右看 上看下看
原来每个女孩都不简单
我想了又想 我猜了又猜
女孩们的心事还真奇怪
爱真奇怪
来来来来来来来来来来
来来来来来来 哦嘿哦
来来来来来来来来来来来来 来来来来来来来哦
唉 算了
回家吧
Bunny
BUNNY的背景故事讲述了一位在森林里偶遇了一只兔子的唇腭裂女孩，决心正视自己的缺陷，拥有一个精彩快乐的人生。
说实话这个IP还挺可爱的，特别是眼睛的设计我觉得挺好的，让人看着就有种想保护她的感觉，换成李佳琪的话就是。
姐妹们，保护她！保护她！
姐妹们，买她！买她！买她！
3/8、独家IP收入跟踪
独家IP收入里面PUCKY一直比较稳定，但是随着时间的推移收入有下降的趋势。
The Monsters稳中有升，独家IP近几年没有爆款出现，说明泡泡玛特把更多的重心放在了自有IP上，想想也正常，以现在泡泡玛特在潮玩的地位，加上充裕的现金流以及上市公司的股票，如果这个IP真的让泡泡玛特看上了，那一定是直接要不惜代价给你买断的，怎么可能还和你签有时间限制的独家协议。
按照惯例还是给大家介绍一下这两款IP。
PUCKY
毕奇PUCKY,来自香港设计师PUCKYPucky（毕奇）这个名字，由英文名 Puck 改变而来。
Puck 本是莎士比亚剧作《仲夏夜之梦》中的一个精灵，它精怪顽皮但内心善良，每次整蛊别人都能带来一些治愈力，让受伤的人慢慢恢复。
The Monsters
龙家升为人熟知的作品是The Monsters精灵天团，黑白为主的线条，加以狂野张扬的笔触，一幅不可冒犯的样子。
在精灵天团的众多形象中，长耳朵的labubu和骷髅头tycoco是龙家升的最爱。他喜欢亦正亦邪的角色，“labubu的样子虽然邪恶而且鬼鬼祟祟，但它的内心其实是善良的。选tycoco则是因为我喜欢骷髅头。”
4/8、分IP来源收入和占比
分IP来源来看，无论是自有IP、独家IP还是非独家IP都取得了不错的增长，但是很显然泡泡玛特重点发力独家IP，增速最快，占比提升也最快。已经从2019H1的36.21%提高到目前的51.17%，上市之初市场对其普遍担心的自有IP占比不高的问题，公司已经给出了明确的答案。照这个趋势的话，相信用不了两年，自有IP的占比就会超过70%。
我们知道打造一个成功的自有IP对于一个企业来说那简直是永动的印钞机，想想迪士尼的米老鼠唐老鸭，都一百多年了，一分钱工资也不拿，还在不停的给迪士尼赚钱。
迪士尼曾经陷入过很长一段时间无法打造出爆款IP的时期，后来Robert Iger上台以后，开启了以并购IP为核心的战略，先后并购了Pixar、Marvel、卢卡斯电影，将玩具总动员、汽车总动员、怪物总动员、美国队长、钢铁侠、蜘蛛侠、黑寡妇、星球大战等炙手可热的IP全部囊括。
虽然当时每一次的并购都堪称天价，但是事后来看，一个好IP带来的能量和持续盈利的能力远远超过了当时的预估。对于这段历史，我强烈推荐大家看一下《一生的旅程》这本书。
里面除了有许多商业上的洞见意外，给我印象最深的就是Robert Iger对人生的看法和态度，以及在和并购方合作的过程中的坦诚和真挚。在并购Pixar的过程中，他和乔布斯之间真挚的友谊，让我几次都差点流下眼泪。这本书不光会告诉你如何做IP这门生意，更重要的是告诉我们如何做人，如何做一个好人。
5/8、分渠道收入及占比
分渠道来看，线上渠道占比不断提高，目前和零售店渠道已经平分秋色。
从线上渠道来看，公司自营公众号的抽盒机增量最大，京东渠道由于基数低，增速最快。
各渠道毛利率基本上维持稳定，波动范围都不大，说明公司成本控制能力优秀。
海外业务由于基数比较低，增速也非常快，初步说明泡泡玛特具有跨地域和跨文化复制的能力，但是由于基数太低，这部分还需要时间的验证。
6/8、分城市收入
从分城市的收入来看公司在重点布局二线城市和新一线城市，让潮玩更多触达广大低线城市的消费者。
机器人商店作为新开门店的探路先锋，为公司零售店的选址提供了大量的数据。机器人商店的战略作用非常巨大，可以帮助公司搜集一个城市客户分布情况等关键数据，这块投入不大但是充当了侦察兵的作用。
6/8、会员情况
上半年新增会员401.5万人，总会员人数1141.5万，增速也是非常高，从会员绝对值来看，泡泡玛特有逐渐破圈的趋势。这点从非独家IP这部分的收入占比也能看出一点端倪。我们知道泡泡玛特自身的IP主要是针对Z世代的女生。
而随着泡泡玛特线下零售渠道能力的提升，越来越多的第三方IP开始和泡泡玛特合作，比如迪士尼、漫威、哈利波特、小黄人等，这部分联合开发的IP会很好的吸引原本不是泡泡玛特的用户开始关注泡泡玛特进而喜欢上泡泡玛特的其他IP。
7/8、泡泡玛特的飞轮
一个好的商业模式，一定有一个需要不断转动的飞轮，泡泡玛特通过不断地发掘优秀的艺术家，结合自身强大的IP运营团队，孵化出一个又一个高质量的IP触达消费者，同时通过展会等形式不断推广潮流文化，让更多的年轻的有才华的艺术家加入或者跟泡泡玛特合作推出自己设计的产品。
好的管理层会不断的通过好的商业模式加速运转自己的飞轮，让公司上下游，员工，客户都处在一个良好的状态。最终这样的公司才有机会成为伟大和卓越的公司。
最后我想说一下泡泡玛特的管理层，王宁作为一个非知名大学毕业生，很早就体现出了超越同龄人的成熟和冷静，从一个不被人看好的线下零售店做起，多少年都挣扎在死亡的边缘，最终靠着成功发现Molly而一飞冲天，但是即使在公司营收靠着Molly一骑绝尘的时候，他在一级市场的融资也是屡屡碰壁，据我所知，前几年泡泡玛特在市场上融资的时候几乎所有的一线消费基金都看过这个项目，但是大家当时都在质疑Molly的发现是不是走了狗屎运，王宁的团队可以持续孵化出爆款IP吗？不管王宁带着团队做了多少次路演和解释，最终还是没有一个人相信，等到大家发现泡泡玛特又孵化出了第二个第三个过亿的IP后，很多基金都找了回来想投，但是这时的泡泡玛特显然最不缺的就是钱了，所以泡泡玛特上市时连基石投资人都没找，这在港股市场是非常不寻常的，可见公司对自身实力的绝对自信。
本次对泡泡玛特中报的解读全部完结，下面写一些有意思的话题，纯属我自己的一点小发现，对投资可能没有太大的意义，大家权当看看笑话吧哈哈。分析的不对也别喷，纯属娱乐第一。
前几天我贴出了这两张图让大家说一下发现了什么？
结果没一个人的答案和我是一样的。我在前几天看业绩会直播的时候，突然发现公司总裁司德的衣服似乎和上一次在我去参加股东会的时候也是一模一样的黑色，所以我就搜索了一下，给大家看看他参加其他活动的照片。
好吧，我就不再贴了，大家猜怎么着？所有在网上能搜到的照片，司德的衣服全部是黑色的。黑色是稳重成熟的表现，一个天天穿黑色衣服的人，我认为代表了这个人极度的理性和低调，不喜欢出风头，不喜欢冲动。再回想起上次开股东会，我发现司德开会的时候一直低着头写东西，也不知道在写什么，然后有需要他回答的问题的时候，就特别快速而且低声的把事实道理讲完，没有一句多余的废话，讲完继续低头写东西，而王宁就完全不同了，王宁给人的感觉更加感性。我们看看王宁的穿衣风格。
王宁显然更加多彩，更外向，更活泼。当然大家可能觉得这有点玄学了，怎么投资投着开始研究穿着了，其实我之前真的也没有注意过，但是这次研究泡泡玛特真的让我注意到了这个点，不同人的穿衣风格直接体现了这个人的性格特征。我判断王宁和司德的组合一个主外一个主内；一个天马行空，一个脚踏实地；一个童心未泯，一个成熟稳重；这样的组合是一个极为互补的组合，并且平时工作中应该很协调。
芒格说过要学习多学科知识来帮助我们投资，这次我发现了穿衣的问题，我打算接下来一段时间重点学习一下颜色人格之类的知识，以便更好的帮助我判断管理层的人格特点。
以上内容，纯属胡说八道，如有不认同，敬请自己判断。
最后还有一点提示就是公司中报披露了一个案件：
我特地标注出来了，这个案件还没有宣判，但是从起诉方来说应该是泡泡玛特比较大的一个合作方，具体因为什么原因造成了非要闹到法庭上我们还看不到具体的原因，但是案件做出了一审判决以后我们就可以在网上查看全部的判决书了，里面肯定会披露非常多的公司内部信息和情况，作为我来说，我会非常关注，往往一个案件能提供给我们投资人的信息量要远大于公司经过美化整理的中报和年报等。提示大家也要关注。如果判决结果公布了，我会根据情况解读一下。当然如果没什么值得解读的，那就随便看看就不写文章了。
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