市场回顾
清明假期前的三个交易日里A股主要指数涨多跌少，上证指数周涨幅0.92%，深证成指周涨幅1.53%，创业板指周涨幅1.22%。
图1：A股重要指数上周涨跌幅（单位：%）
数据来源：wind，日期截至2024年4月3日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资须谨慎
过去一周，全球股市整体回调。
港股：恒生指数周涨幅1.10%，恒生科技指数下跌0.77%。
美股：三大指数普遍下跌，标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数跌幅分别为 0.95%、0.8%、2.27%。
其余：多数市场出现回调。
欧洲股市方面，德国DAX指数周跌幅1.72%，法国CAC40下跌1.76%，英国富士100下跌0.52%。
亚洲股市方面，日经225、韩国综合指数分别下跌3.41%和1.18%。
数据来源：wind，日期截至2024年4月5日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资须谨慎
市场资讯
1. 央行货币政策委员会召开2024年第一季度例会指出，精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。要加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，促进物价温和回升，保持物价在合理水平，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化。做好五篇大文章，推动加快发展新质生产力。加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持。加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，着力构建房地产发展新模式。落实促进平台经济健康发展的金融政策措施。
2. 2024年清明节假期，全国文化和旅游市场安全平稳有序。经文化和旅游部数据中心测算，假期3天全国国内旅游出游1.19亿人次，按可比口径较2019年同期增长11.5%；国内游客出游花费539.5亿元，较2019年同期增长12.7%。
3. 中国自用汽车贷款最高发放比例可达100%。央行、国家金融监督管理总局联合印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》，明确金融机构在依法合规、风险可控前提下，根据借款人信用状况、还款能力等自主确定自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高发放比例。央行、原银监会2017年曾发文规定，自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高发放比例分别为80%、85%。此次《通知》将这一比例调整为由金融机构自主确定，贷款最高发放比例可达到100%，即按所购汽车价格全额发放。商用传统动力汽车、商用新能源汽车、二手车贷款最高发放比例保持70%、75%、70%不变。
4. 3月财新中国服务业PMI为52.7，环比上升0.2个百分点，显示服务业景气度在加快恢复。2023年初以来，财新中国服务业PMI连续15个月位于扩张区间，服务业经济活动持续扩张。3月财新中国综合PMI上升0.2个百分点至52.7，创2023年6月以来新高。
5. 国家发改委主任主持召开推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作推进会议。会议指出，要进一步细化实化各领域目标任务，分类施策、有序推进，力争在重点领域和关键环节取得突破。做好回收循环利用，抓好产品设备报废、回收、再制造、资源化利用的全链条，推动大规模设备更新和消费品以旧换新形成闭环。加大中央投资等各类资金的支持力度，完善落实税收优惠，优化金融扶持，保障各项重点任务的落实。
6. 国家药监局药品审评中心近期发布公开征求《司美格鲁肽注射液生物类似药体重管理应症临床试验设计指导原则（征求意见稿）》意见的通知，征求社会各界对该意见稿的意见和建议，为今后指导我国司美格鲁肽注射液生物类似药的临床研发，提供可参考的技术标准。
7. 目前已经有郑州、无锡市梁溪区、淄博、南通、南京、青岛、济南、宁波、连云港、亳州、阜阳等10余个城市或地区推行房产“以旧换新”相关政策。业内人士表示，房产“以旧换新”是指房地产开发商或政府机构通过收购、置换、补贴等方式，鼓励和帮助已有住房的居民卖旧换新，从而促进新房销售和去化。
8. 全国31个省份和新疆生产建设兵团均已建立省级房地产融资协调机制，所有地级及以上城市（不含直辖市）已建立城市房地产融资协调机制，分批提出可以给予融资支持的房地产项目“白名单”并推送给商业银行。截至3月31日，各地推送的“白名单”项目中，有1979个项目共获得银行授信4690.3亿元，1247个项目已获得贷款发放1554.1亿元。
9. 近日，一二线城市土拍明显升温。苏州、宁波、厦门三地均诞生了单价新“地王”，其中，最高楼面价超过6.5万元/平方米，最高溢价率达40.8%。另外，上海、北京近期均出现了多宗地块触顶成交的现象，杭州、合肥等城市也拍出了多宗超高溢价地块。
10. 国家发改委、商务部印发促进家政服务业提质扩容2024年工作要点提出，开展家政产教融合专项行动。研究制定推动家政服务业产教融合政策文件，鼓励更多高等院校、职业院校开设家政相关专业，支持一批家政领域产教融合实训基地等项目建设，引导家政企业深度参与职业学校家政相关专业建设、课程开发、教材编写、教师队伍建设和实习实训，探索实行校企联合招生、委托培养、订单培养和学徒制培养，扩大高素质、专业化家政领域人才供给。
11. 国家发改委等三部门修订印发《“十四五”积极应对人口老龄化工程和托育建设实施方案》，目标到2025年，进一步改善养老、托育服务基础设施条件，推动设施规范化、标准化建设，增强兜底保障能力，增加普惠性服务供给，提升养老、托育服务水平，逐步构建居家社区机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系，健全县乡村衔接的三级养老服务网络，不断发展和完善托育服务体系。
12. 国家统计局数据显示，截至3月下旬，全国流通领域化工品价格涨跌各半，其中，硫酸(98%)涨幅居前，环比上涨11.53%，报352.1元/吨，创2022年8月上旬以来新高；涤纶长丝(POY150D/48F)跌幅居前，环比下跌1.66%，报7621.4元/吨。
13. 美联储主席鲍威尔：在对通胀有更多信心之前，不预期降息；最近的数据并没有实质性地改变整体形势；美联储有时间等待即将公布的数据指导其决策；如果经济按照央行的预期发展，大多数FOMC成员认为今年某个时点开始降低政策利率是合适的；为此，美联储仍需要更大的信心，确保通胀可持续地下降至2%的目标水平。
14. 美银全球研究部数据显示，今年第一季度美国科技股净流入186亿美元资金，为有记录以来第三大季度流入，同时还有大量资金流向现金和债券。截至周三的当周，美股净流入资金142亿美元，其中11亿美元流入科技股；流入债市的资金为134亿美元。货币基金净流入818亿美元，为13周来最大。
15. 美国3月非农就业报告大超市场预期。3月季调后非农就业人口增30.3万人，为2023年5月以来最大增幅，预期增20万人，前值从增27.5万人修正为增27.0万人。美国3月失业率3.8%，预期3.9%，前值3.9%。
16. 高盛在分析报告中指出，在中国需求强劲、供应持续受限的情况下，铜市场将逐步转向供应短缺格局，持续供应短缺将支撑铜价，预计2024年底铜将涨至每吨10000美元。摩根士丹利也表示，随着AI技术快速发展，铜需求将显著增长，其中AI数据中心将成为铜需求新的增长点。到2024年四季度，铜价或将上涨至10500美元/吨，较当前水平上涨18%。
17. 花旗：将黄金和白银的0-3个月价格目标分别上调9%和16%，为每盎司2400美元和每盎司28美元。上调黄金和白银6-12个月的看涨情景目标价格上限，分别达到每盎司3000美元和32美元。看涨情景下，认为黄金市场在下半年达到接近每盎司2500美元的均价，且白银达到每盎司30美元的均价的可能性提高。
18. 欧盟与美国发表联合声明，宣布将加强在AI领域的合作伙伴关系。双方决定共同开展一些用AI造福人类的研究项目。同时，欧美双方将致力于更新一系列关键AI术语，并提供"双方共同接受的定义"，为AI标准化工作奠定关键基础。欧盟与美国联合发表的声明还涉及半导体、量子技术和6G等其他科技领域。
19. 日本首相岸田文雄表示，不排除任何干预外汇市场的行动选项。如果外汇波动过度，将采取适当行动。希望外汇走势稳定，反映基本面，过度波动是不利的。希望日本央行在考虑政府政策的情况下灵活操作；控制汇率不是日本央行货币政策的目标。
20. 欧洲央行会议纪要称，预计通胀在未来几个月将继续下降，官员对通胀回落越来越有信心，但不能掉以轻心，通胀下行进程仍然脆弱。委员们表示对通胀能够按时持续下降至2%的目标表达了增强的信心。考虑降息的理由正在加强，仍需保持耐心和谨慎，首次降息日期变得更加清晰可见。
市场展望
1.二季度A股或震荡蓄势
年初以来A股呈现V型走势。回顾今年一季度A股走势，1月-2月初在基本面和资金面等因素扰动下市场快速下跌，而随着积极的政策陆续出台，资金面也出现积极变化，2月初至今A股快速反弹。
2/5以来股市行情为底部后第一波反弹，对照历史本轮行情上涨速率明显较快，市场也积累了一定的获利盘压力，短期市场上涨节奏或有放缓。
历史上第一波行情后面临休整，需关注基本面数据验证情况。当前政策基调已经转向积极，但还需观察政策落地效果以及后续宏观经济数据能否加快复苏。
另外，当前已步入4月，后续将进入业绩密集披露窗口期，上市公司基本面数据的验证情况也将成为左右行情的重要因素。
若短期基本面数据验证情况不及预期，二季度股市整体或处在震荡蓄势。
2.白马股或成中期主线
二季度市场震荡蓄势后或有望明确主线行情。
尽管短期还需观察基本面业绩情况，但中期随着稳增长政策的加码及见效，宏微观基本面有望逐步改善，估值处在低位、业绩弹性更大的白马板块或逐渐迎来布局机会。
当前白马板块估值已较低，白马股若要占优，必要条件是国内经济上行、企业盈利改善、外资为代表的机构资金流入。
往未来看，随着宏观政策的落地见效，有望推动宏微观基本面继续回暖；下半年美联储降息周期或将开启，A股资金面也将迎来积极催化，白马板块或将逐渐迎来布局期。
招商证券
3月以来大宗商品周期复苏，以贵金属、工业金属类以及原油商品领涨。
本轮大宗商品上涨初期主要交易美联储降息预期，大宗商品抢跑美联储降息提前上涨，但随着美联储降息预期不断推迟，大宗商品价格却仍然保持强势，主要受美元内在价值贬值和全球需求改善两方面因素共同驱动。
美国的需求尚可带来的需求增加，以及美债供应无限增加所带来的美国本币内在价值贬值是本轮工业金属以及黄金大幅上涨的关键原因。
复盘2005年以来大宗商品5轮上涨行情，有色金属细分领域有较为明显的轮番占优特征，贵金属和小金属往往最先开始上涨，工业金属行业紧跟其后，小金属行业在行情末端有较大概率会出现再次补涨。
后续关注有色金属内部轮动的机会，如小金属和稀有金属。
除此之外，全球经济复苏和美元内在价值贬值下，A股高 ROE自由现金流双高的核心资产对外资具备较高配置价值。
来源：wind资讯、《上海证券报》《中国基金报》、各大券商研报
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