五一调研反馈：
动销：①高端相对平稳，其中老窖低度受益于婚宴，华北反馈超 15%增长；②次高端各品牌反馈 受益于婚宴整体同环比均有加速，反馈区域核心来自安徽、江苏，四川，湖南，山西，河南等地， 其他地区趋势一样。其中江苏某商反馈宴席出货增长有 30%以上；其余场景安徽/江苏反馈商务消费也有明显变好。餐饮消费反馈安徽江苏等地较为火爆，四川，湖南，山西，河南等地也表现很好，预计对普通场景白酒消费也有促进。③总体来看，每年五一宴席都较多，今年叠加回补增量， 推动动销提升更为明显。
分品牌来看，次高端中汾酒，洋河，今世缘，舍得均反馈动销五一持续向好，其中舍得反馈开瓶率预计较好，各事业部针对五一假期增投扫码中大坛酒，基本每天顶格中奖，说明各地开瓶数量 较多，动销较良性。
库存：①高端酒各地反馈库存较平稳，没见明显下降，主因五一场景以次高端为主叠加节前经销 商均有一定库存。②但次高端多见反馈有明显下降，一方面五一有所去化，另外多品牌在 4 月已 陆续停止打款发货，库存水平在节前未有提升。其中安徽江苏反馈下降明显，湖南，四川，河南， 山西库存正常下降。
批价：非常稳定，五一期间未见高端或次高端批价有下降或上涨明显趋势，核心处去化库存通道， 还需后期继续去化&叠加淡季控制。
发货（定性）：高端酒自年初发货动作持续；次高端预计 5 月提前进入发货周期，时间过半任务过 半，预计库存可能保持波动；端午节 6 月预计再次进行一波消化，#二季度末库存水平有望比一季 度末好。整体到中秋国庆预计有望实现相对良性。
当前供需矛盾：渠道背负高库存进入春节，但去库存时间较短，供给端为完成业绩并未大幅收缩； 需经历多次节假日消化方恢复正常水平，预计中秋国庆有望相对良性。
观点：
五一白酒整体符合预期，次高端动销提升&库存有所消化，处于恢复通道。
次高端当前估值处中枢以下，存在中期配置空间；Q1 基本面底部（库存高+批价弱）+Q2 进入业绩 低基数+后期为基本面恢复期，从基本面趋势角度，强烈建议当前左侧配置次高端，从确定性角度 配置高端！
标的推荐：次高端：舍得（24 年 22 倍）、酒鬼（24 年 24 倍）、洋河（24 年 18 倍）、汾酒（24 年 23 倍）等。高端：老窖（24 年 21 倍），五粮液（24 年 18 倍），茅台（24 年 26 倍）。
$五粮液(SZ000858)$ $泸州老窖(SZ000568)$ $山西汾酒(SH600809)$ #白酒# #上证指数# #食品饮料#