白酒回调明显，源于糖酒会上易酒批CEO悲观论调，但是我们认为该专家判断有偏差：
1.专家数据春节后普五动销同比下滑约7%，但我们和五粮液mgmt交流反馈春节后动销积极
2.专家数据来自批发商零售商采购平台，有偏，部分高端次高端酒在逐步降低对大经销商（如易酒批）的依赖
3.参会者主要为白酒经销商，参会数量恢复至2019年水平，但订单金额仍低于2019年水平，渠道库存依然较高，对需求前景持谨慎态度
4.糖酒会为公司静默期，没有公司交流数据佐证，市场情绪被带动
但是白酒板块也存在隐忧：
1.没有如预期进入减库存阶段：积压需求主要在低端白酒，而更高端白酒消费复苏低于预期，导致YTD高端品牌的批发价并未反弹，如飞天茅台和普五
2.白酒产能扩张
3.高端白酒的价格带下沉：洋河股份和古井贡酒在本次糖酒会上推出了售价不到100元/瓶的新品，茅台在3月推出售价156元/瓶的新品。地方性中小白酒公司的市占率可能流向主要白酒公司
行业观点：
YTD白酒行业跑输沪深300指数5%，目前估值为26x 12个月动态PE， 比2010年以来的历史均值高出约0.5个标准差，认为短期内估值可能受限
个股观点：
依次看好：古井贡酒、洋河股份、泸州老窖、贵州茅台和五粮液，给予山西汾酒和水井坊中性评级
推荐古井贡酒：预计财报数据亮眼，支撑估值溢价
五粮液谨慎：之前作为行业贝塔股上涨明显，估值角度谨慎；库存去化低于预期，2023年五粮液和主要次高端白酒公司不太可能上调出厂价
$五粮液(SZ000858)$ $洋河股份(SZ002304)$ $山西汾酒(SH600809)$ #食品饮料# #白酒# #上证指数#