随着美团于6月6日压轴发布24年一季报，中概龙头们已经全部交卷。
总体来说，Q1营收增速呈继续恢复的趋势，另一方面基于“降本增效”仍在延续，利润增速普遍要明显高于营收；且各家发布的业绩中，超出预期的占据多数，喜大于惊。
花了一些时间，跟踪整理了十家中概龙头企业的业绩数据及给予了汇总，分别是：
腾讯控股、阿里巴巴、京东、拼多多、美团、百度、快手、网易、贝壳、和哔哩哔哩。
作为个体来说，它们表现当然各有差异。
而作为整体来说，虽然算不上严格意义上的TOP10，但这十家的营收、净利等总额在整体中概中粗估应该至少也占到了70%~80%，基本可以反映中概的整体变化趋势情况。
注：表中的数据为上述十家中概企业的汇总数据。
整理及分析这些数据主要是试图寻找以下两个问题的答案：
一、过去的这两年期间（2022年Q1~2024年Q1）中概业绩经历了什么。
二、未来的中概业绩会如何演变？
其中关于第一个问题，一些核心观点及内容包括：
1）互联网用户规模见顶，增量市场变存量市场；
2）营收相比于之前明显减缓至个位增速，但逐渐有所恢复；
3）开始进入利润的释放期，利润增速明显高于营收；
4）利润相比于营收增速更高，主要归功于降本增效，这一趋势截止当前仍在延续，且其中一些依靠高毛利项目营收占比提升来“降本增效”的企业未来无疑会更具持续性；
5）经营现金流净额明显增长，这是各家中概纷纷加大回购等股东回报手段的基础；
6）分项数据比较，包括：广告、游戏、电商佣金等。
数据和内容都比较多，准备作为一个系列分几篇文章来说。
一、互联网规模见顶
中概近年来的经历可以用“劫难”来形容，压在其头上最重的是以下三座大山：
1）内部：20年下半年开始的互联网平台反垄断；
2）外部：来自于主要是美国的打压和限制，如其发布《外国公司问责法案》之后诱发的中概股退市风险。
3）行业：互联网规模见顶；
当前来说，以上第1条“内部限制”已经明显改善；
第2条”外部打压”也算稍有缓解；
而第3条”规模见顶”整体来说仍在延续；
从中概股的财报来看，之前高成长时，不少企业会披露和用户规模相关的更多数据，而现在仍坚持披露的企业则越来越少。
腾讯算是少有的仍坚持披露的企业之一：
微信月活用户已经达到13.59亿，虽还能保持低速增长但明显也已到天花板，按照中国14亿人来算基本已是“人手一个”；
而QQ的的月活用户已经开始小有下滑。
当然另一方面来说，规模见顶是对整体行业而言，或是针对用户数量而言，是在广度方面；
而从深度方面，每个用户的消费潜力是否已充分挖掘，是否还有新的方向，这些都难言见底。
只是说贝塔增长越来越难，需要各家去挖掘新的阿尔法。
二、营收趋缓但逐渐有所恢复
在以上的“三座大山”的压迫下，近年来中概的营收增长是显著降速的；
如果单从营收来看的话，是从“成长股”转变为了“价值股”的。
1.按年来看：
直接引用理杏仁的图表：
21年以前都是妥妥的成长股，规模稍小一点的企业如果没有个30%以上的增速都不好意思叫中概，而像腾讯这样当时已经规模巨大的也仍能保持接近30%的增速；
而从21年开始则是画风突变，到22年和23年时绝大多数企业都降到个位数的增速，甚至出现负增长。
2.按季度来看：
按季度来看，22年时明显是最低谷，营收增速陡降至个位数；而到23年时，部分基于22年时的低基数，增速开始有所恢复；而在24年Q1时，延续了这一趋势。
1）按具体企业来看：
腾讯、阿里、京东、百度等庞然大物在经历过之前的高成长阶段后，都开始显著降速至个位数；
美团整体还是保持了20%+的增速，但代价是为了在本地生活方向上和抖音对抗和导致的销售费用剧增，导致利润持续承压；
快手也保持了双位数的增速，主要由于短视频还算处于成长期，但增速相比之前也明显下降；
网易在22年时增速仍能维持在双位数以上，相对比较稳定，但到23年时也增速明显下滑至个位数；
只有拼多多，在中概龙头中是特立独行的存在，主要也是依靠海外TEMU的第二曲线增长，增速接连创造新高，已经连续两个季度保持在三位数的增速；
2）按汇总数据来看：
由于拼多多在中概中实在是太过特立独行，所以再单独区分“总计（十家）”和“除拼多多（九家）”这两个口径来看；其实对于绝大多数中概投资者，真正持有及感受到其变化的，应该是后者。
可以看到，两者的变化趋势基本相同，在22年经历低增长之后，由于低基数原因，在23年时增速整体呈恢复的趋势，而24年Q1仍延续了这一趋势；
但是“除拼多多”外的中概在24年Q1的增速为7.57%，和之前成长期时的增速相比，仍处于显著低位。
三、开始进入利润释放期
1.经营利润：
期间经营利润增速是明显高于营收的，但由于经营利润中包含投资收益，波动相对较大，相对不太能反映真实的主营利润，所以这里只是贴些图表，不作详细解读。
2.非国际准则归母净利润：
非国际准则归母净利润增速的整体变化趋势和经营利润是类似的，也是大大高于营收增速的；
且由于非国际准则归母净利润中不含投资利润，相对来说波动更小，更接近主营利润。
注：美团和快手的报表中只提供了非国际准则净利润，但由于其少数股东所占的净利润极少接近为0，所以可以近似等于非国际准则归母净利润。
1）按具体企业来看：
美团、快手、贝壳这几家在22年初时整体还处于亏损或持平状态，在牺牲利润获取增长，但之后迅速扭亏为盈：
其中美团的核心本地商业部分已经是一个可以年赚400亿的分部，只是仍受到新业务中美团优选仍然亏损的拖累，但当前也处于快速减亏的阶段；
快手在短视频行业中处于老二的位置，前面已经放弃追赶抖音，后面面临视频号的步步紧逼，但从业绩来看，已经是连续第五个季度保持正向盈利，值得高看一眼。
而贝壳严格意义上只是中概，而不算互联网企业，更多的是和国内地产的大盘相关；只能说在当前地产低迷的大势下，作为行业龙头还算是体现出不错的韧性了。
腾讯、阿里、京东、百度这几家之前就已稳定盈利的企业，近两年仍然保持了稳定赚钱的能力，且利润增速高于营收。
而特立独行的有两家：
一家仍然是拼多多，国内主站已经进入高速稳定增长的阶段，利润算是爆炸式增长，在海外TEMU仍未盈亏平衡的情况下就实现了高达200%+的三位数的高基数下的超高增速。
另一家则是哔哩哔哩，是唯一一家仍在持续亏损的，只是亏损幅度有所收窄。
2）按汇总数据来看：
利润增速是明显高于营收的，除拼多多外的其他中概在24年Q1时的增速也达到了25.96%。
为何利润增速显著高于营收，留到系列中的下篇再讲。———————————————————————————————————————
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