今年优秀的基金收益已经开始翻番了，这应该出乎大多数投资者的预料，但看看那些不断上涨的牛股，除了估值偏高，似乎也挑不出什么毛病，一切又在情理之中。
本来长期来看股票就是称重机，基本面才是决定因素，但短期市场却因为华为的受制裁，外资的不断流入等看似“偶然”因素的催生而走出超级结构行情。这就像历史，充满了偶然，似乎英雄才是历史的创造者，然而未必。回望中国五千年的发展历程，一个个偶然事件背后，总有着一些必然的趋势和规律；历史节点上的英雄可以被替代，但历史车轮滚滚向前的趋势，无法改变。
比如读明史，都知道是李自成起义导致明朝灭亡，而李自成其实是明朝庭的驿卒，是个小公务员。他之所以造反，是因为机构被撤销，失业了。驿站为什么会被撤销呢？因为有一个主管官员向明崇祯朱由检提议撤裁。至于更八卦的原因则是这个官员惧内，偷偷纳了一个妾却因为一个驿卒的原因让老婆知道了，结果当然问题很严重，因此怀恨在心，一听皇上说钱不够了要裁撤机构，立刻提议拿驿站动刀。但实际上，明朝灭亡最大的原因是财政崩溃。明朝农业税收的少，海关及贸易又不收税，另一方面皇族数量呈几何级数增长，花销超过财政收入的一半，连打清兵都没有钱，导致不可避免的失败。
中国股市的长期机会也同样取决于经济基本面这个最大的“趋势”和“规律”。过去中国经济最大的故事是人口红利。中国人口快速增长大约从60年代初开始，一直到70年代末的计划生育政策的实施告一段落，每年新生人口最多时能达到2700多万。这些人口进入劳动力市场后，其生产的产品和服务通过WTO以出口的形式输出，这带来了经济的持续增长，也带来了房地产的持续繁荣。而房地产是一个数量巨大的资产，在增加全社会杠杆的同时，房地产的上涨也给中国居民带来了巨量的财富。近十年中国人的房地产财富增长起码超过200万亿。茅台、伊利、万科等牛股的诞生，基本都与这个基本面相关。
但我国人口红利大约在2016年就进入顶峰区域。目前虽然总人口还未出现下降，但总就业人数可能已经见顶。这差不多表明中国经济总量扩张期的结束。其实2008年中国股市大幅下跌，结束了2006、2007所谓“世界工厂”的十年黄金大牛市，就可能已经把总量扩张的行情兑现了。从此之后，中国股市再也没有出现过所有股票全部上涨的全面牛市；每一次行情都是结构性的上涨，而今年的上涨不仅是行业间涨跌互现，既使是同一行业内，不同股票的表现也是天壤之别。
幸运的是过去30年的人口红利已经让中国成为全球进出口及制造业第一大国，也是世界上唯一一个拥有全部制造业门类的国家。只要我们能保持人口总量不大幅下滑，中国人口数量还是所有发达国家人口数量的总和，是最大的单一市场。所以美国制裁华为本来是一件利空，却使华为产业链，尤其是芯片产业链上的公司业绩估值实现戴维斯双击。这个结果，与当年遭受美国制裁后日本的无可奈何大相径庭。这就是大国崛起的红利，它可以给中国企业提供主导全球产业链的机会，也会给中国的优势企业尤其是制造业企业带来全球最高的天花板。大国红利是A股将来的第一大红利。
虽然中国的人口总量承受压力，但中国还有另外一个重要的红利：工程师红利。中国恢复高考是从1978年开始，当年新生只有40万，到1997年才超过100万。到2018年，中国大学新生人数已升至近800万。每年800万的大学毕业生就业，给中国带来巨大的工程师红利。这个红利大约会持续到2000年后入学的这一批大学生退休才会结束，所以我们看到今年许多技术人才密集型的行业和公司，比如新药产业链的CXO和芯片设计类公司表现极其抢眼，中国这类具有比较优势的领域应该是下一阶段投资的一个核心方向。
嘉宾简介：
朱平，广发基金管理有限公司副总经理，证券从业年限22年，投资年限16年。曾任上海荣臣集团市场部经理、广发证券投资银行部华南业务部副总经理、基金科汇基金经理，易方达基金管理有限公司投资部研究负责人，广发基金管理有限公司总经理助理，中国证券监督管理委员会第六届创业板发行审核委员会兼职委员。
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（文章来源：中国基金报）
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