对于企业的重大经营举措是否理解，是能否持有某只股票的依据之一。
4月-5月初，在美国对泰国卡客车轮胎第一轮仲裁落地之前，$玲珑轮胎(SH601966)$ 把泰国基地的部分全钢胎模具运往塞尔维亚，给人的感觉是公司判断第一轮仲裁结果很不利，因此提前做准备。等到仲裁落地，却发现税率大大低于预期，泰国基地依然可以生龙活虎，而此时，泰国基地却没了模具，导致产能利用率很低。一番操作下来，似乎丢人丢到家了。
这种想法产生的原因是对企业经营情况掌握不够全面，被既有的印象所引导了。
轮胎企业有新工厂后调订单，是非常正常的现象。把原本大陆工厂的订单挪给东南亚工厂做，一下子多赚几倍的事屡见不鲜。做同样的生意，可以多挣很多钱，还可以声称自己做的是高端生意，因为售价和毛利率都高很多，这种事大家都这么干。题外话：这种操作伤害了谁，又该如何应对呢？留给您自己思考。
玲珑在干什么？挪订单嘛。如果我没记错，塞尔维亚享有美国给予的最惠国待遇MFN，塞尔维亚给予玲珑工厂十年免税政策。相比较之下，泰国工厂已经营多年，所得税优惠从最初的全免变成了减半，目前是10%，而且，还可能面临一轮又一轮的双反制裁（目前全钢是2.35%）。作为股东，对于把订单挪到塞尔维亚去做，我举双手赞成。
2024年1月的调研里披露，玲珑通过了欧洲车企如大众Man、大众集团、Nissan以及福特主机厂审核，欧洲当地Stellantis、宝马也在催促评审，希望公司将海外高端配套新项目都迁移至塞尔维亚。
既然是“迁移”，说明这些海外项目原来就存在，那么，请问它们存在于哪些地方？只有一个地方：泰国。于是要把泰国工厂模具的一部分搬到塞尔维亚去，就是这么回事。其实，这背后隐含着一个没有被市场意识到的消息，留给您自己慢慢品。
4月的调研里披露，塞尔维亚全钢胎全年计划生产100-150万条，要知道塞尔维亚工厂产能只有160万条。这说明玲珑打算把塞尔维亚的全钢胎产能开满，泰国的产能就留着慢慢爬坡，同时还可以听一听新一轮仲裁结果的风声。
请问为什么只搬全钢胎，不搬半钢胎？很简单，玲珑全体系里半钢胎满产满销，没有闲置的设备和模具，而且设备不是想搬就能搬的。
通用股份海外基地一直满产满销，包括全钢胎和半钢胎。所以，我估计玲珑两个海外工厂的全钢胎销量合计，应该至少比全年多，而且，净利润率较去年巅峰时还会继续提高。这和赛轮把订单从越南挪到柬埔寨是完全相同的道理。
泰国基地今年也有好消息，半钢胎的关税下降了17个百分点。就算销量不增长，净利润率提高10个百分点以上还是很可能的，那就是3.9亿的净利润增量；如果贪心点，意味着5亿以上的增量。
4月29的调研里还说，玲珑今年销量目标是9400万条，其中半钢胎销量增长19%，大概要增产1200万条，这其中塞尔维亚承担200-300万条，考虑到大家都满产，塞尔维亚没理由不满产，应该是可靠的；其余1000万条就靠国内来承担了，这倒也不难，秦L-DMI看起来每个月5万台销量跑不了，光这一个车型一年就是240万条；今年奇瑞的销量要进入前三，销量从188万台增长到248万台，240万条的增量，就看玲珑捞到多少份额。还有出海的、吉利的、长安的、日产的、替换的就不一一算了。这么看，我觉得半钢胎增产19%的目标是比较务实的。
看产能，最多就只能增产这么多了。湖北工厂能增产300万套、吉林工厂450万套，另加去年产能利用率90%多的还能贡献点增量。在这种情况下，估计有些单子就要涨价，有些不接受涨价的单子就未必来得及做了。我去年年底说，玲珑半钢胎增产慢了，现在看来多半说对了。
令人感到意外的是国内全钢胎，居然要增长31%，大概对应300万条。目前重卡的销量在回升，2023年回到了2021年的水平，就看2024是否能继续回升到2020年的水平。如果那样，增长31%是可以期待的。
调研里，公司说要完成260亿销售额，对我来说，能不能完成，关键要看国内全钢胎的恢复情况。因为塞尔维亚、泰国半钢、国内半钢都比较实。
比较难以估计的是毛利率和净利率。三角轮胎配套业务大约占整体业务1/4，和玲珑接近；出口比例60%，高于玲珑去年的45%。三角Q1的净利润率是12.3%，玲珑Q1的净利润率是8.74%，这个数字可以接受，也许还会再高点，谁知道呢。影响净利润率的东东太多，比如塞尔维亚的起量，泰国的毛利率提高，欧洲配套的高毛利，国内全钢胎快速增长拉低毛利率，原材料涨价等等等等，我实在算不过来，简单以260*8.74%=22.7亿，美国那3.33亿关税返还不计入常规经营利润。
还有个问题是估值，这里不予拔高，只给20倍估值。塞尔维亚明年半钢胎全部达产，较今年的销量增加1000万套，至少对应6亿利润；再加上今年泰国工厂全钢未必能满产，明年还可以有50-100万套增量，对应1亿利润；再加上国内半钢要么增产要么提价，以及那些非公路胎，额外再有近10亿利润是很可能的。简单来说，保守估计，今年利润20亿，明年30亿。
对于业绩处于这个阶段的企业，后续还有国内、国外三个工厂的规划，给予20倍估值是非常保守的。不会出现收获了利润，却被压缩了估值的现象。这是我喜欢玲珑轮胎的原因：炒股不是当敢死队，既要想好出击路线，也要想好回来的路线。