太极集团今年上涨了66.6%，是2023年涨幅最大的中药板块个股之一，我最近在中药板块摸鱼，不免关注到它。回顾它的上涨，有些地方是有迹可循的，我将它的规律略作提炼，分享如下，用于捕捉下一个千里马。
混改帮助太极集团实现困境反转
对于混改，应该保有合理的期望值。并非一经混改，就能一飞冲天，毕竟挣钱要靠实打实的产品，对于多数市场，产品格局早已锁定，老产品销量难以突飞猛进，而新产品打开销路也并非一朝一夕，除非是极其稀缺的特效产品。
太极集团不一样。过往的太极集团是个神奇的公司，每年医药工业销售额能达到50亿左右，毛利率55%，但就是这么一家公司，居然连年亏损。它的亏损，不是由于偶然性的大笔减值计提，而是由于一种令人哭笑不得的原因：营销费用、管理费用吃掉了全部毛利润，年年如此。
如果这是我们的日常生活，你肯定已经发觉到反常：就不能量入为出吗？请问一个公司在什么情况下，连这种最基本的财务控制都做不到呢。
所以要混改。而且可以想象，这是那种混改最能产生立竿见影效果的案例。事实也的确如此，2022年，太极集团营收141亿，净利润3.67亿，五年来第一次盈利，尽管净利润率仅为2.6%。公司的经营计划里，有将净利润率提到行业平均水平的说法，在事实面前，我们相信管理层的确有可能实现他的目标。
在这里，我提醒大家，管理层的目标并非总能实现。2016年，太极集团曾提出过藿香正气水三年一番，五年两番的目标，计划到2021年藿香正气水实现销售额50亿，2027年实现200亿销售目标。实际上，2021年藿香正气水大约卖了9亿，目标达成率不足20%。
中药行业做混改的企业中，太极集团是少有的逻辑清晰的标的。我这样说大家可能没什么感觉，如有兴趣，可以对比下广誉远和达仁堂，其中达仁堂股价走势还不错。
实控人的资源赋能，为销量提升开拓了空间
2022年头牌产品藿香正气水销售15.67亿，同比提升70%。成绩是如何取得的？一方面是内部销售资源调整，另一方面与国药集团的销售资源也肯定密不可分。公司在年度计划中，提出要大力拓展京鲁豫川渝粤江浙沪九大重点区域，从业绩来看，华东、华中都实现了超过30%的营收增长。
仅仅在三年之前的2019年，公司的策略是聚焦川渝，决战广东。三年之后，公司已经可以在九个地区实现重点突破，这与实控人的资源赋能是分不开的。退一步讲，即使实际上贡献不大，但对市场来说，那只是贡献大小的问题，实控人资源赋能这一说法，既有逻辑，也有结果。
行业发展处于最好的阶段
新冠疫情，使我们对中药的疗效有了新的认识，它并不是即将入土的老古董，而是散发着活力，与西医可以并驾齐驱的传统智慧。
中药行业已经多年不涨，估值低，业绩增速常常在10%以内，但这两年诸多中药名品的销售增速超过了30-50%，太极集团的藿香正气水就是其中典型的代表。
相对而言，中药行业受集采影响较小，在OTC占有稳定的份额，而且有提价预期。太极集团正是受益者之一。还有一条，这两年中药行业净利润普遍提升，这一点我百思不得其解，但毫无疑问，它也是一股东风。
除了中药之外，旗下西南药业的麻精类药品是太极的第二大品类，这个行业竞争格局同样非常好。同行的宜昌人福业绩突出，太极肯定也不逞多让。
最后一个原因，太极集团是个小公司
到今天为止，太极集团市值270亿左右，如果把2022年中算作起涨点，那时的市值不过110亿左右，在行业里不算大规模的公司。提起中药行业，大家首先想起的，应该是片仔癀、云南白药、白玉山、同仁堂、华润三九等公司。因为其体量小，相对而言不容易吸引大机构的注意力，留给散户的机会大一些。这也是巴菲特、查理的看法。
说了这么多，不知大家有没有发现，我讲的就是对“好行业、好公司、好价格”的理解，只不过这个例子有其阶段特殊性罢了。
也说说股价吧。今年净利润约10亿，动态估值27倍。相信营收还可能保持20%-30%的速度增长，这在中药行业已经很夸张了，更夸张的是净利润可能会以更快的速度增长，毕竟净利润率还远远低于同行，存在翻倍的可能性。
如果一两年后，净利润15-20亿，太极集团给多少估值合适？我不知道。可能是因为对其发展空间不是很肯定，不知道这是一个了不起的机会，还是一个平庸的机会。主要的疑点在于：这一波混改是否可以打开发展的新局面，还是仅仅是拨乱反正。这需要更多观察和思考。
10月底，太极集团股价一度跌到最低36元，动态估值20倍。那其实是个安全得多的机会，可惜当时没能发现它。目前，太极集团是个胜率标的，要买在赔率拐点。