本文分三部分。
第一部分：火电+绿电企业的粗略估值模型。
对于这类火电+绿电企业，可以按绿电净利润的20倍来估值。对上图作几个说明：
1、 一般情况下净利润按营业收入的25%来计算，吉电股份和$上海电力(SH600021)$ 少数股东损益较多，净利润按营业收入的12.5%计算。
2、 龙源电力的281亿元中包括光伏发电和其它可再生能源发电。
从上表中可以得到一些有趣的结论：
从火电营收占比来看，大唐发电最高，龙源电力最低，因此，大唐发电折价最厉害，市值只占计算值的77%；龙源电力溢价最厉害，市值超出计算值的14%。
吉电股份火电营收占比低，但是并没有溢价，反而有所折价。这可能与供热业务亏损、东北地区电力需求不足有关，吉电股份的新能源机组发电效率和营收是最低的。
上海电力火电营收并不低，但是并没有折价，反而有所溢价，这可能与新能源机组发电效率高，定价高以及海外业务多且利润高有关。
这个估值模型基本可以解释这几家企业的估值中枢。因此，我们可以认为，这类企业的市值提升，主要要靠绿电装机容量和效率的提升。
第二部分：上海电力2023业绩预测- 8亿左右
看到这里，估计有球友要哑然失笑了：你有没有搞错？半年度业绩较去年上半年增长了8-9亿，半年度业绩已经6.79-8.08亿了，你却说全年业绩也是这个数，难道下半年就那么不挣钱么？
让我们先对上半年的业绩做一个剖析。公司介绍说，业绩预增的原因是三个：一是新能源装机容量增长和效率提升；二是土耳其火电并网；三是煤价转长协。
我认为这个描述没什么问题，只是顺序得调一调：把土耳其火电项目挪到最前面来。
土耳其火电，两台66万千瓦机组，一台于2022年6月投产，一台于2022年10月投产，去年上半年，共发电2亿度；全年发电41.68亿度，营收40.24亿元，实现利润12.07亿元，其中归属于母公司股东净利润9.4亿元。2022年，两台机组中，先投产的运行了7个月，后投产的运行了3个月，一共运行了10个月·组。
2023年上半年，两台机组共发电12个月·组，同比例计算，应发电50亿度，实现利润11.28亿元；实际上，2023年上半年土耳其机组发电52亿度，与上面数字接近，增加利润也应在11.28亿元朝上点；但利润显然没有增加那么多，因为上海电力上半年总共增加的利润不过7.23-8.60亿元，这其中还有绿电和国内火电的贡献。
土耳其去年执行了半年的特殊电价，显然上半年没能继续享受这一好处。那土耳其贡献究竟是多少呢？这不好正结算，让我们根据总业绩来倒算。
先算绿电。业绩预告披露，风电发电增加了（50.14-45.59）=4.55亿度，光伏增加了（26.99-24.59）=2.4亿度，合计增加了6.95亿度。2022全年风电+光伏共发电（89.67+50.96）=140.63亿度电，对应利润约12.5亿，那么今年上半年风光发电约增加利润0.62亿元。当然，这里没有考虑上网度数与发电数之间的差异，以及风光利润率的变化。
煤电方面，2022年上半年披露公司合并口径煤折标煤单价（含税）1409.73元/吨，2022年全年为1461.32元/吨，2023年数据还没披露。但既然把这项当作贡献，应该较去年同期不是负值，这里简单点，粗暴认定这一项为零，待有新数据再更新。
这样，土耳其项目上半年实际增加利润为7.23-0.62至8.60-0.62=6.61至7.98之间，这里取平均数为7.3亿元，较之计算的11.28亿元，打了65折。
2023年下半年土耳其项目2台机组全开，可以运行12台·组，较之去年下半年的9台·组增加3台·组，但是利润厚度打了65折。12/9*65%=86%，说明今年下半年利润较之去年下半年要缩水9.3*14%=1.3亿元。
2023上半年没有重要的新能源机组投产，预计下半年新能源机组还将继续大幅增加营收的空间不大。当然，到Q3时看看装机容量就一目了然了。2022年上半年新能源装机容量风电379.84千瓦、393.80千万，2023年上半年末为392.41、449.84，合计增长8%，简单估计增加盈利与上半年的0.62亿元相差无几。
因此，以现有装机容量、煤价计算，2023年下半年利润同比将减少1.3-0.62=0.68亿元。
两项相加，预计全年利润较全年增加6.61-0.68至7.98-0.68，即6-7.3亿元之间。这里取平均数6.65亿元，那么全年利润为8亿元左右。
第三部分：下半年买卖计划
上面的那一部分是极容易被打脸的预测，当然是不是8亿元也并非那么重要，哪些因素可能带来股价的变化更为重要。
下半年最大的变数，可能在三个点：
1、 市场什么时候发现土耳其项目的盈利在收窄。这一点已经在7月12日的下跌中体现了。不经过一番仔细的比较，你很难发现这一点，所以我觉得还没有完全体现在股价上。半年报不会披露土耳其项目具体情况，最终被发现应该是Q3业绩不如预期，我猜这次下跌会发生在Q3报表披露时。
2、 新能源装机容量的增长。2022年年报披露了确保全年投产680万千瓦装机容量的信息，以当前的进度，未必能完成；但相信下半年一定有数百万千瓦的装机容量陆续落地，那时将显著提振市场信心；希望能走一个慢牛行情，便于加仓。
3、 煤价的变动。这一点我研究不深，无从估计。当前阶段，我将国内煤电业务的亏损视作压制股价的最好因素，并且假设亏损不会继续加剧。万一亏损继续加剧怎么办？那就无非压制股价的时间更长一些，这阻挡不了绿电的持续注入和业绩的崛起。
就先逢低买起来吧，土耳其利润不及预期的消息已经演绎了一部分，可能会发生的新能源装机容量的巨幅提升还完全没有体现在股价里，向下有限，向上有弹性。当然还有平价上网+强制储能的潜在不利因素，这可以从下半年的装机进度中部分得到答案，让我们边走边看。
（篇后闲聊）
$$恩捷股份(SZ002812)$ ，我在其120元时对其基本面表示过乐观，当然也表明了不会参与的态度。如今看来，不禁吓出一身冷汗。在今年上半年投资恩捷股份，的确是一道七尺高的栅栏。
新能源产业链里，动力电池、正负极材料、隔膜乃至下游的主机厂，硅片、胶膜、逆变器、集成商，看起来都不简单。也就风光电站看起来略微简单一些，尽量从中找预期差大的吧。