一，钙钛矿电池深度研究之京山轻机
$京山轻机(SZ000821)$ $奥联电子(SZ300585)$ $沃格光电(SH603773)$
1，钙钛矿电池：下一代光伏新势力，高效率、低成本；稳定性+大面积制备待突破
1）高效率：单结钙钛矿电池理论转化效率可达 31%以上，高于晶硅电池极限效率29.4%。钙钛矿与 HJT 叠层电池理论效率达 43%，三层钙钛矿叠层电池理论效率超 50%。目前单结钙钛矿电池最高实验室认证效率为 25.7%，钙钛矿/硅叠层电池最高实验室认证效率达 32.5%。
2）低成本：钙钛矿电池相比晶硅产业链大幅简化，单环节价值高度集中，原材料纯度要求低且易得，可低温溶液制备大幅降低能耗，根据协鑫光电测算，钙钛矿单片组件成本约为 0.5-0.6 元，是晶硅极限成本的 50%。
2，近期产业化进展：GW 级产线落地可能性较大，稳定性、效率再获突破
1）行业大会顺利召开：1 月 8-10 日，第四届全球钙钛矿与叠层电池产业化论坛在常熟召开。会议核心观点：钙钛矿与晶硅结盟趋势加强，晶硅/钙钛矿叠层成为产业化主流方向之一；技术+资本推动下，未来钙钛矿 GW 级产线落地可能性较大；钙钛矿进入 2.0 时代，学者创业、更多百兆瓦产线计划中。
2）稳定性取得进展：1 月 6 日，据纤纳光电官方公众平台，公司α组件已顺利通过 IEC61215、IEC61730 稳定性全体系认证，是全球首个且目前唯一完整通过两项测试的机构。该组件尺寸为 1245mm*635mm，发电功率约 90W。标志着钙钛矿组件已可通过光伏行业公认的性能与安全重要评估标准，稳定性取得阶段性突破。
3）效率持续提升：2022 年 12 月，德国柏林亥姆霍兹中心(HZB)研发的钙钛矿/硅叠层电池创世界纪录，经 NREL 权威认证，效率突破 32.5%。2022 年 12 月，仁烁光能团队研发的全钙钛矿叠层电池效率破世界纪录，经日本 JET 认证，稳态光电转换效率29.0%。
3，23年钙钛矿有望出现G瓦级别产线。
光伏设备在 2022 年，特别是 22 年下半年，很明显市场的主线是围绕 topcon 的。2023 年 topcon 继续是一个大年。今年 2023 年光伏的电池片里面，topcon预计会在 200 个 g 瓦以上。异质结预计是在 60 个 g 瓦以上，而钙态矿开始会逐步放量，实现G瓦级别的出货。
所以 2023 年判断光伏设备，电池片设备最快的主线还是集中在异质结，以及包括异质结跟钙态框的一些叠层。 1 月份钙态矿的大会后，市场期待 g 瓦级别的钙钛矿产线的落地。现在主要的一些龙头企业产线都是在 100 兆瓦左右的，如果 g 瓦级别的钙钛矿产线出来，会大幅的提速产业进程。
4，京山轻机深度研究
京山轻机能够覆盖钙矿的 70% 左右的设备，目前是在这个行业里面，它的覆盖面是最广的企业。
1）在手订单充沛，盈利能力稳步提升
截止 2022 年9 月 30 日公司合同负债达到18.4 亿元，同比增长 59.3%。根据公司半年报披露，截止2022 年 6 月 30 日，公司在手订单为41.6 亿元（含税），同比增长 37.6%。
2）钙钛矿设备市场空间大
钙钛矿设备：预计 2030 年钙钛矿设备市场空间达 836 亿元，2022-2030 年 CAGR=80%。公司主要布局 PVD、ALD、团簇型多腔室蒸镀设备、组件封装设备等。目前公司已实现量产并成功应用于多个客户端，将具备钙钛矿电池整线设备交付能力，如能保持先发优势，未来将充分受益钙钛矿产业化浪潮。
对 2022-2030 年钙钛矿设备市场空间进行测算，假设：
➢ 全球光伏新增装机从 2021 年的 170GW 增长至 2030 年的 990GW，CAGR=22%
（参考历史增速中性假设）。容配比 1.25、产能利用率为 60-70%左右（参考过去历史），对应全球组件产能需求从 354GW 增长至 1769GW；
➢ 2022-2030 年钙钛矿太阳能电池渗透率从 0.1%增长至 30%（2026 年起随着钙钛矿电池成熟、带来商业化加速推进，行业进入渗透率加速提升期）；
➢ 2022-2030 年，钙钛矿太阳能电池单 GW 设备投资额从 15 亿/GW 下降至 4 亿/GW（参考历史 HJT 设备从最初 10-15 亿/GW 降到目前 4 亿/GW 左右）。
测算可得，预计2030 年钙钛矿设备市场空间达836 亿元，2022-2030 年GAGR=80%。
3）HJT 设备：随着 HJT 降本技术的发展、预计 2023 年产业化有望加速。预计 2022-2025 年HJT 电池设备订单市场规模有望从 97 亿元提升至 602 亿元，2022-2025 年 CAGR=84%。公司与金石能源合作清洗制绒设备，已获 4GW 量产订单、受益行业景气度提升。
5，投资建议：
预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 2.7/4.2/5.6 亿元（2021-2024 年 CAGR=57%），同比增长 87%/55%/32%，对应 PE 为 43/28/21 倍
不构成投资建议，供参考，期待下期更深挖掘京山轻机