近日，美的发布了最新财报，家电三雄作为消费行业的翘楚非常擅长营销。把年报当作宣传的平台，写的文采飞扬，看的极涅镌君心潮澎湃。这篇尝试穿过迷雾，将业绩可视化，并且辅以事实和逻辑，最后对公司进行估值。
亮点
机器人及自动化系统增速高
高端发力保持单价稳定
毛利率增长推动利润增长
遗憾
空调收入增速略慢于行业增速
出口增速慢于行业出口增长
竞争激烈费用增速快
估值
美的的股价在2023年全年在50元附近波动。年底低估线因为业绩回暖而缓慢抬升，加上股价随大盘一波杀跌进入了低估区域。低估阶段大概持续了两个月至去年底，今年美的股价回暖明显。如果以低估线53作为买入价格，至清明假日前的收盘价66.73，股价上涨了25%，买入价格以最新分红算分红率有5.6%。
鉴于经济形势和竞争压力，买贵是不明智的，现在就是躺平看美的表演的时候。
综合极涅镌君下文对财报分析，最新估值图中最新低估线缓慢抬升至54元。
业务表现
2023 年美的空调收入达到1610亿元，增速6.95%，略慢于国内空调市场零售额同比增长 7.5%，其中，中央空调为11%。
美的消费电器业务主要包含冰箱、洗衣机、厨房电器及其它小家电，收入达到1350亿元，增速7.5%，略快于行业（冰洗厨卫）等增速5.3-7%。
主要的亮点还是在机器人及自动化系统业务，收入创出新高为370亿，增速达到了24.5%
国内业务恢复正增长，增速接近10%。明显高于2023 年国内家电零售的增速 3.6%。
出口业务低速增长，只有5.79%，低于2023 年中国家用电器出口增速 9.9%。
美的集团的线上销售增速理所当然地高于线下销售，分别为13.7%和6.8%。但是线上销售额只有线下销售额的四分之一。我们也继续期待在减少对线下销售影响时，线上销售能保持一段时间的两位数增幅。
毛利率
分析腾讯的时候提到降本增效，美的也不例外，相信后续除了茅台，降本增效是各行业离不开的主题。
2023年，工资和折旧分别增长了7.3%和8.6%成为成本增长的大头。原材料和能源只增长了2.9%和4.6%。
占成本83%的原材料增速较慢，使得各业务的毛利都有着大幅的增长，机器人和消费电器的毛利率创出新高，空调毛利率也恢复到了25.6%。
单价
近期的消费趋势的变化可以发现，消费者呈现出“K”型分化，一方面高端家电市场增长迅猛，另一方面高性价比的家电也备受青睐。
极涅镌君尝试计算美的销售出去的每个产品的单价（虽然将空调和饮水机平均一下不是很合理，但仍旧能看出一些趋势）。
年报中写道，“COLMO+东芝”双高端品牌战略，2023 年双高端品牌整体零售额同比增长超过 20%。高端发力勉强维持产品的单价从2018年开始就在500元附近波动，K型分化说明中产们有心无力，逐渐转向拼多多。
营业收入
美的经历了2022年收入的停滞后，在2023年重启了增长的步伐。2023年全年营收增长8.1%达到3740亿元，创出历史新高。由于公司销售的消费电器、暖通空调及工业机器人等产品，其市场需求受经济形势和宏观调控的影响较大，对比国内 GDP 同比增 5.2%的增速，表现合格。
费用
成本控制非常优秀，但是费用增速不可忽视。管理费用销售费用和研发费用的两位数增长侧面体现了竞争激烈的环境中，继续砸钱保持业态布局完整、地域覆盖广阔的渠道网络，重金研发不断增加丰富的产品组合以满足客户的不同需求
净资产收益率
分析收入，成本，利润，费用后，我们看到2023年美的的净利润增幅为14%。增速为疫情以来的最高。
作为巴菲特推崇的指标，ROE在2023年处在近几年的地位，与2022年一样同为22.2%。
虽然净利润增长了三十多亿，但是资产中的货币资金增长了近240亿使得分子分母一起变大导致ROE原地踏步。
虽然白酒企业的年报没有全部公布，但这个ROE应该比五粮液和洋河低3-4%。
展望
展望未来，美的的表现分成两块。
To C的市场需求受消费需求和宏观经济的影响较大，特别是楼市的影响，
To B的表现受到经济形势和宏观调控的影响。
可见作为家电行业的翘楚，他的未来与国家息息相关，作为头部企业的收入比GDP或者社会消费增速高几个百分点已经是非常优秀的表现了。
净利润的表现与行业竞争和原材料关系较大，最近有色行业的异动很有可能有较大影响。
最近对新的刺激政策让人津津乐道，其中就包括推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。家电能带动从原材料生产直到线上线下消费的全链条经济活动，从而促进国民经济的发展。
极涅镌君不擅长预测未来业绩和股价表现，只能希望经济繁荣，经济好了，什么问题都不是问题。
海尔的年报和美的在同一时间发布，待格力财报发布后，极涅镌君将会整合家电三雄的年报大比拼。
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