最新的太阳2022年报出来了，想了半天标题。还是觉得半年报的标题能继续反应太阳和晨鸣全年表现。如果像了解更多太阳和晨鸣的分析，请点击极涅镌的雪球专栏
收入表现
太阳全年收入同比2021年增长24%，从季度看虽然今年一季度几乎和去年持平，但是考虑到大环境的影响，从去年一季度至今的每季度收入都维持在百亿附近，相当稳健。
图1 晨鸣和太阳的年度收入表现
图2 晨鸣和太阳的季度收入表现
我们观察一下主要的产品收入表现，太阳是此消彼长，虽然铜版纸下降明显，箱板纸几乎原地踏步，但是文化纸，生活用纸和化学浆的增长为收入增长做出了重要的贡献。反观晨鸣，由于没有新产能的投入加上白卡纸的拖累，收入出现了下降。
图3 太阳的产品收入
图4 晨鸣的产品收入
毛利率表现
关心制浆造纸行业的童鞋们想必非常了解去年的形势，文化纸和溶解浆勉强维持着去年的毛利率，但箱板纸因为供给和成本压力导致毛利率下降明显。
图 5 太阳主要产品的毛利率
费用表现
太阳去年的费用整体上升了36%，特别是因为财务费用增加明显，不过这主要是汇兑损失。利息支出只增加10%左右。
图6 晨鸣和太阳的费用表现
净利润表现
上面的分析可以看出，结合成本和费用的增加，太阳在2022年整体出现了增收不增利的局面。今年一季度的表现也不如去年同期，但环比四季度已经稳住了。当然，虽然不理想，太阳的表现也只是少赚亿点点。反观只赚亿点点甚至今年一季度亏了亿点点的晨鸣，太阳的稳定实属难得。
图7 晨鸣和太阳的年度净利润表现
图8 晨鸣和太阳的季度净利润表现
紧绷的资金链
有一个风险点就是，之前的系列分析也感慨于晨鸣和太阳对资金链的拿捏。去年太阳的有息负债增长加上货币资金的下降，让人更加捏一把汗。货币资金增加主要是用于用于项目开发银行存款少了约5亿，受限制资产也少了约5亿。如果在不需要多元化融资情况下，就能安然度过项目扩张期，也不是坏事，别忘了，他仍旧能保持去年的分红水平。
图9 晨鸣和太阳的有息负债
图10 晨鸣和太阳的货币资金
股价估值
太阳稳定的业绩使得他在过去十年都达到了业绩增长目标，考虑到项目投产对收入的推动和重资产企业资金链的风险，极涅镌君给出了适用于太阳的仓位和估值。
图11 太阳估值图
结合估值和股价的表现来看，最近太阳的表现像茅台，现在处在被忽略的时刻，但是稳定的业绩又能支撑股价。
推动价格上涨的原因一是业绩增长，这会是非常缓慢的过程。二是市场的资金推动，这就寄希望于天降概念。#投资炼金季# $太阳纸业(SZ002078)$ $晨鸣纸业(SZ000488)$
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