CXO风风火火，我会从上到下依次挨个分析。今天先来看看$药石科技(SZ300725)$ 药石科技。
CXO们是医药界卖铲子的公司，但有这么一个公司，他在国内的第一大客户是药明康德，第二大是康龙化成，在最牛的创新药行业里，给卖铲子的CXO们卖铲子。药石科技，凭借其独特的分子砌块技术，就做着这样的事情。这里注意一下，是分子砌块不是分子切块，一字之差天壤之别。
要了解一个公司，基本面里除了财报（营收年均50%+，今年现金流暴增113%）其独家技术是必须要了解的，这样才能通透他在同行业眼里有没有护城河，他的护城河有多深。
什么是分子砌块？很多股友把分子比做房子，把砌块比做砖头，房子是由一块块砖头砌成的，分子就是由砌块一块块构成的。但我认为这个比喻不恰当，药石的分子砌块相比砖头更像一面墙壁，一个屋顶，能让客户快速完成房屋的构造，提高分子合成效率。如果仅仅是做源头试剂，最小的砖头，药石将失去存在的意义。药石相当于把分子零件组件化，而在这个过程中不断优化技能，通过文献/专家/VS/DEL/FBDD等实现早期筛选建库，提前储备新颖的砌块，再通过工艺和技术研发投入，如微填充床/酶催化/连续流/结晶等，降低生产成本和周期，使药石销售的砌块成本和周期比客户的更低更快。分子砌块这个东西，第一梯队CXO公司也是能做的，只不过在效率和成本上不如药石，毕竟只有药石在这方面深耕，其他人想进来需要投入新的人力和技术，而且已经失去先机。而创新药开发就是和时间赛跑，谁先做出来谁就先抢得了市场，所以新药研发效率至关重要，客户对时间的绩效考核很严，这就是即便诸如药名康德、康龙化成具备砌块的研发生产能力也要从药石购买的原因。总结：药石的分子砌块有比较深的护城河，没有不可复制优势，但有效率和成本优势。分子砌块为垄断地位，暂无竞争对手，砌块业务占营收的78%，业务较单一。药石自己根据哈佛医学院数据推算，到2024年全球分子砌块市场将有4000多亿，和当前药石10个亿的营收比起来远远看不到头，而且新药研发近10年会呈稳步增长态势，市场前景广阔。
针对业务单一问题，药石和其他CXO一样，谋求涉足更多的新药研发外包产业，在逐步向下游CDMO业务拓展，事业部相应调整，在药物发现和分子砌块基础上增加药物临床前CRO，商业CMO。通过收购浙江晖石53.93%股权，实现原料药，中间体的量产，8个车间分得4个多，如果浙江晖石车间设备完工，投入使用后至少能给药石带来5亿以上收入，南京研发中心升级后，未来产能超13个亿。药石当前营收才10个亿出头，想象一下，不久的将来药石将新增18个亿收入，大家可以猜测下这里面有多少能转化为净利润？个人预测药石的CDMO一定能成功，因为上游的药物发现到工艺开发，再对下游CMO业务的导流性非常好，客户粘性大，所以新的产能释放不是大问题，最大的问题是如何降低成本提高效率，把毛利率稳定住，因CDMO业务的发展，近几年公司的毛利率由60%以上降到45%，毕竟做CDMO的企业很多，除了龙头药名，康龙以及凯莱英，最近涌入新手较多，不光药石，还有博腾股份，普洛药业等，九州药业等，其中九州和博腾已经走在最前面，而同时期转型的药石产能释放较慢，晖石去年亏损，今年幸亏平衡，成本较高，今年下半年晖石才会有部分新产能释放，已经落后。
药石有相当优秀的研发团队，估计走在药石地盘随便扔个石头砸到的都是个博士，只可惜药石专注化药小分子，对增长迅速的大分子生物药不感兴趣，确实小分子药物的市场也足够大，这样也好，踏踏实实一步一个脚印，虽然当前估值已不便宜，但放长远看，估计三年内我能遇见500亿市值的药石。