2023-12-22 网游新规征求意见，引发游戏市场暴跌
1. 阿段：
1.1 游戏不是“成瘾性行业”。游戏玩家总体而言是理性的，老百姓心里有杆秤。消费者（包括去D场的人）作为整体绝对是理性的，只要时间足够长，不然D场就不叫娱乐公司了。没有这个理解的人是很难理解生意的。
1.2 阿鹅单日回购额提高到10亿，大致相当于把每天的收入都投入到回购中，不是什么了不起的事情。回购分红其实也不是必须的，取决于资金的使用效率。
1.3 游戏的本质是大家需要找地方消耗时间，网游是最便宜能获得快乐并消耗时间的地方。没有任何东西能够阻止老百姓玩游戏的，不然你让大家干什么？但游戏的品质有很多，打麻将也是其中之一。对网上游戏进行规范，防止某些人急功近利地牟取暴利其实是蛮好的。这种规范长期来说对好公司绝对是有利的。
1.4 充值限制是对非理性玩家设置的，其实对玩家整体影响不大，感觉这一条对阿鹅营业额的影响应该小于10%吧。诱导式充值确实不厚道，能限制一下会更健康。新规矩只是这些的话，感觉至少不会对阿鹅的营业额和盈利有本质的影响。不会影响大家花在游戏上的总时间，其它影响还需要时间去理解。
1.5 当天下手了，但不是重手。还是老规矩，掉一次买一点点，慢慢来。一直在投资大鹅，只是投的比较少而已。有些顾虑挥之不去，只好慢慢来了。明白我们买的到底是什么很重要。
1.6 阿鹅过去10年股本是增加的。除了2023年比2022年股数略有减少外，其他年都是增加的，而且2023年的股数居然比2016年还多。这种回购实际上就是给员工发奖金。股本增加也是不重仓的原因之一。
1.7 阿鹅的投资很可能是很有道理的，但这不会成为我投资这家公司的理由，但很可能是别人喜欢的原因。我接受我投资的公司的战略投资，但不容易接受其财务投资。阿黄加上阿多的投资对阿鹅而言都应该属于战略投资。阿鹅很多战略投资都是做的蛮好的，是家蛮好的公司，会继续慢慢增加投资。
1.8 每个人都是根据自己的机会成本做决定，不能怪任何别人的。很多年前有人问我买啥股票好，我给推荐了网易。我在电话上花了不少时间说为什么网易很便宜，结果人家自己搞了个游戏公司还上了市。费尽千辛万苦的结果似乎远不如直接买网易股票哈。不过，人生就是个旅程，人家乐意你咋啦？
2. 老方：
2.1 对未来盈利没啥影响。
2.2 下手买了点。没法避免这种暴跌，但可以利用，比如您认为跌错了的话，可以去买。
2.3 大家要有些常识。一个涉及很多具体业务的管理办法的出台，仅起草阶段就会需要很长的时间，不可能是一夜之间拿出来的。一个部门一旦受委托开始一个文件的起草，如果不是因为什么意外被中途叫停，这个工作就会按部就班往前走，调研、起草、修改、再修改、征求意见。同时，每一个部门工作的逻辑都是本位主义的，比如管理一个业务的部门，它的主要逻辑就是强化本部门的监管。至于其他影响，比如对资本市场的影响，不会在这个部门的考虑之列。具体这个管理办法的影响如何，先不去说它。有一点是可以确定的，这绝不是有了新的要管理游戏、管理互联网的精神，它只是之前工作的延续。
2.4 最满意的是及时分了阿黄跟阿狗，真是神来之笔呀。
2.5 阿鹅股本减少不多是事实。但是：
2.5.1 阿鹅的股权激励与回购始终是分开的。回购的股份都注销了。而股权激励的股份都是在股东大会授权的范围内单独增发的。这与很多公司将两者混为一谈是完全不同的。当然，有没有必要发那么多股权激励，是可以讨论的。如果大家对这个事情有特定的看法，比如认为股权激励的规模太大了，那么可以充分利用股东大会的讨论以及表决，表达自己的立场与看法。我自己对这个问题的看法是动态的，在中国互联网高速发展的阶段，如果没有合理的股权激励方案，对公司的人力资源储备是不利的。但高速发展的阶段过去，可能这个激励规模需要动态调整。以后回购会持续，股权激励规模会缩小。
2.5.2 如果公司有足够多的经营现金流流入，又没有大部分以分红、回购的方式回馈投资者，那么钱去哪了呢？其实也简单，大部分作为股权投资投出去了。投资回报怎么样？从现在来看是非常优秀的，超过这个世界上绝大多数公司的ROE，也超过市场上绝大部分资管产品的回报率，所以现在账上才有巨额可供分配，并且一部分已经分配给股东的股权资产。我认为投资与公司业务相关的股权，属于阿鹅商业模式的一部分，有的人说这就是流量变现的一个模式。举一个例子，阿鹅曾经买了5%左右的特斯拉股份，后来有股东提出，这与阿鹅有什么关系？投资特斯拉我自己不会投吗？后来阿鹅果然将特斯拉股份售出。从结果上看，也许这个决策让阿鹅少赚了很多钱，但从另一个角度看，阿鹅能够将大部分投资锁定在与公司业务一定程度的关联范围内，确实属于一种“商业模式”。
2.5.3 当然，现在这个商业模式能不能持续下去，又是一个问题了，因为移动互联网高速发展的阶段过去了，这个领域内由零到一的公司大幅减少了，想投也投不出去了。对这个问题，阿鹅管理层有清醒的认识，就是投资整体上是一个机会成本的比较，如果外部投资机会的预期回报不如投资公司自己的股票，那么就投资公司自己的股票（回购）。对于这种清醒的认知与坚决的执行，我是非常认同的。
2.5.4 能持续用来回购的现金，来自利润的积累。如果股票估值很高，公司能用来回购的现金，以及现金的来源利润，相对于公司市值来说就会微不足道，这时候哪怕把全部现金（利润）用来回购，对股本的缩小也是微不足道的。手里的股票市盈率几十上百倍，你质疑公司为什么不分红，为什么不回购，是没有什么意义的。你只能寄希望于公司业务能有持续百分之几十上百倍的速度增长，把估值搞下来。无论是分红，还是回购，都只有在股票估值比较低的时候才有足够多的资源来实施，如果股票贵得一塌糊涂，那么说啥也没用，只能指望股价继续涨别人来接盘了
3. 仓总：
3.1 仓位管理是多个维度的，有个股这个维度，经常是把握性越高给的仓位越高，然后设个上限，买的时候死活不超过，涨超过了怎么办好，见仁见智，我自己是想“卖了买谁？”来决策。容易被忽略的维度包括，国家维度，讲了好几年的中美跷跷板，大家应该都熟知了。还有行业维度，假设以前教培行业能买够足够分散多的股票——按芒格的集中的标准是10只——有人买了10只教培股票，那几年前这人需要想办法再富一次。全仓房地产行业也是。全仓银行，我就不说了。。。具体到这次，整个游戏行业的仓位，还是要考虑进去的，所谓风控，就是在买之前就要想，如果游戏又是下一个教培、房地产呢？在我国，没有什么是不可能的吧。
个人看法：
（1）阿鹅控制在3成左右仓位。
（2）大股东减持周期较长，5-10年，可以慢慢买，L型定投？
（3）政策面发生大变化时，要舍得清仓。