巴菲特的持仓，一直是全球投资者关注的焦点。
最近，巴菲特掌管的伯克希尔哈撒韦公布了截止2019年底的持仓情况，引来了媒体的争相报道和围观。
2400多亿美元的股票持仓，过去一年暴涨44%，但1282亿美元的现金储备，也拉低了整体的收益，从而让伯克希尔的股价涨幅落后于标普500指数。
源源不断的现金分红和保险浮存金，让公司的现金规模越来越大，要想取得超额收益越来越困难，真是钱多也烦恼。。。
对于小投资者来说，除了围观当看客，仔细看看持仓变化，也能对自己有不少的启示，比如巴菲特的仓位管理、优秀金融服务业的价值、容错的重要性、苹果的投资过程、指数基金的影响等等。
01 最新持仓
截止到2019年底，伯克希尔的股票组合包括52只，其中：
行业分布：金融服务业占43%、科技行业占31%（主要是苹果）、消费行业占14%；
集中度：前十只股票占70%以上，前五只股票占了57.3%，而前两只股票（苹果和美国银行）则超过43%；
加仓股：新买入大型连锁超市科罗格(Kroger)、生物医药公司渤健生物（Biogen）、标普500ETF，不过份额都不大，还对西方石油公司等逆势加仓；
减仓股：缩减部分银行股，包括富国银行、美国银行、纽约梅隆银行和高盛集团，微幅减持苹果。
Top10持仓具体的公司、权重占比和过去一年涨幅（截止2020.2.14）如下：
1)苹果，占29.74%，一年涨幅90.25%；
2)美国银行，占13.46%，一年涨幅22.75%；
3)可口可乐，占9.15%，一年涨幅31.5%；
4)美国运通，占7.8%，一年涨幅27.4%；
5)富国银行，占7.18%，一年涨幅-0.6%；
6)卡夫亨氏，占3.9%，一年涨幅-43.2%；
7)摩根大通，占3.05%，一年涨幅34%；
8)美国合众银行，占2.73%，一年涨幅9.2%；
9)穆迪，占2.73%，一年涨幅69.6%；
10)高盛，占1.52%，一年涨幅23%。
值得注意的是，新入的股份都不大，现在巴菲特下面有投资经理，这跟他早期的选股决策过程不同；银行股和苹果的小幅减持，有很多客观原因，不代表不看好；小幅买入的标普500 ETF，也很有意思。
另外，这只是公司市值变化后的自然仓位占比，不代表巴菲特最新的“仓位控制”，不能以权重占比的结果来推断决策，事实上巴菲特只看公司的内在价值，而不太关心市值的变化---苹果占比的提高是因为过去一年的股价翻倍，而不是这时候巴菲特认为科技股应该占多少。
02 仓位控制
这包括了股票/现金仓位，以及个股间的仓位。
在现金方面，巴菲特保持了较高的储备，高达1282亿美元。这是巴菲特的传统投资风格，他认为现金像氧气一样重要，之前的很多成功投资也是在低位逆向、大笔进场，之前则“没有机会，绝不挥杆”。
然而，持有的上市公司以及喜诗糖果等非上市公司，每年会有大笔的现金分红，再加上旗下保险公司的浮存金，巴菲特累积的现金越来越多，在规模变大之后绝佳的投资机会变得越来越稀缺。
巴菲特总是以长期而不是短期视角看机会的，那种“别人恐惧我贪婪”、“值得用盆子接的机会”，到底什么时候能来，谁也不知道。
在市场表现好的时候，现金仓位会拖累整体收益率；另一方面，美股的结构也在ETF指数基金普及下变得更加理性，又到了考验巴老耐性的时候了。
在个股仓位方面，巴菲特原则上是不做强行控制的，持有股票只要基本面没发生变化、只要股价没有出现过于严重的泡沫，他还是继续的持有。
现在的持仓，也延续了他一贯的“对超级明星集中持股”的风格，他曾经在1987年把20多亿美元的资产全部放在了3只股票上。
反观业绩基准的标普500指数，属于永远100%满仓、永远分散的风格，未来孰高孰低只能等待时间的检验了。
【启示一：仓位决定收益，包括了现金仓位和个股仓位，投资策略决定了仓位管理的方式。】
03 苹果的投资
巴菲特的投资原则是“不懂不做，绝不越过自己的能力圈”，之前对科技股也没有任何涉足。
但是，苹果公司的发展，越来越符合他的被需要、不可替代、定价权的“特许经营权”理论，公司越来越像一个具有清晰、长久护城河的消费股。巴菲特曾表示他喜欢公司的业绩表现和管理层的战略，如果有可能就100%的把苹果买下来。
看看他在苹果建仓过程，也很值得学习。
回头看苹果公司的股价，其实是一路上涨的，但直到2016年才符合了巴菲特的低风险、确定性要求。
1）2016年1月，买入7600万股，每股大约成本100美元。
2）之后一路逐渐加仓，到2017年12月，已经买入了1.65亿股，那时的股价到了160美元。
3）2018年一季度，巴菲特再次大力加仓，到了二季度末已经买到了2.52亿股，在伯克希尔股票仓位的占比超过23%。
4）之后有小幅减仓，但直到2019年底，也只减了733万股，这种微调并不代表他不看好苹果的发展。
2019年，苹果股价翻倍，苹果在伯克希尔的占比也超过了29%，稳坐第一把交椅。
巴菲特的重仓股，都是妇孺皆知的，为什么很多投资者赔钱而他却大赚呢？按照他的说法，公司代码一样，但买入的时间、力度和持有的时间不一样。
【启示二：好饭不怕晚，要看公司的未来价值而不是之前涨了多少；对看好的公司逐步建仓，随着跟踪了解的深入，机会来了要下重注；只要公司依然优秀，只要不出现严重泡沫，长期持有。】
04 金融服务业
银行、保险等金融服务业一直是巴菲特的最爱，富国银行、美国银行、美国运通、大摩、穆迪、高盛等，都是他长期持有的股票。
这次虽然有所减仓，但应该也是不得已而为之。因为监管原因，巴菲特一直避免占比超过10%，再加上美国公司的“股份回购潮”，让他不得不忍痛割爱。
对于长期投资者来说，金融服务业是没有天花板的行业，虽然在某些时间会被人抛弃，但长期总会有不错的发展，这也是巴菲特喜欢优秀金融股的原因。
【启示三：从没有天花板的金融服务业中寻找优秀的公司，也适合普通的长期投资者。】
05 消费股也要容错
消费股一直被当做防御板块，巴菲特几十年持有可口可乐也被视为神话，可这次在卡夫亨氏上面，却踩了个大雷。
2013年，伯克希尔与3G资本联合收购了亨氏，之后2015年，又联合收购了卡夫并将其合并，伯克希尔总共投资了近100亿美元。
不料，卡夫亨氏的股价从2017年初到现在一路下跌，从最高的每股86美元，跌到了现在的每股26美元，属于妥妥的“价值毁灭式”投资。
具体的背景不怎么了解，但3G资本属于“管理层改造”、“降低运营成本”的风格，与巴菲特传统的选择“好公司、好管理层”的风格并不相同，离开了熟悉的能力圈的确容易犯大错，当然这跟现金规模太大、合适标的太少也不无关系。
【启示四：消费股属于防御板块，但个股也不乏暴雷的风险，还是要提高一定的容错率。】
06 标普500指数ETF
在最新的持仓中，伯克希尔买了少量的标普500ETF，这也很值得玩味。
约翰博格开创的指数基金，在美国市场的话语权越来越强，这种长期、被动式基金，容易把标普500、纳斯达克100等主流指数的成分股价格，推到相对高的位置，并且还有源源不断的持续资金流入。
巴菲特传统的风格，是寻找自己看的懂的明星公司，耐心等待机会下重注，而现在这种规模大一些的优秀公司，都被指数基金把价格推得高高的，市场越来越理性，那种过度恐惧的机会越来越少。
对于主流指数外的公司，肯定还有符合巴菲特风格的公司，但他们的市值太小，根本承载不了伯克希尔越来越大的资金量。巴菲特曾经说过，如果不能跑赢指数，那就不需要他和芒格了，或许指数基金的兴起真的加快了这一过程。
【启示五：国内A股还有超额收益的机会，对价值投资者是件好事儿，但长期来看，可能战胜沪深300指数是越来越难了。】
相关文章
风险提示：本文数据来自网络，未必完全准确，本文不构成任何的投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
公众号：老宋随想
2020.2