春节后的这些天，当大A股的很多投资者还在备受煎熬的时候，纳斯达克100指数的QDII-ETF却一步步走向了癫狂。
今天，2020年2月12日，纳指ETF（513100）盘中的场内外溢价率超过了15%；另一只纳指ETF（159941）的溢价率也超过了8.6%。
虽然前几天，在纳指ETF（513100）溢价率接近9%的时候，我就换到了溢价率不到4%的纳指ETF（159941），但这几天群众的疯狂，还是把自己吓尿了。
明明是老老实实的指数投资，却变成了击鼓传花的“博傻游戏”，在新冠肺炎疫情下，投资者对海外资产的追逐可见一斑。
但是，风险永远是涨上去的，树也不会长到天上去，处于历史高位的美股再加上这么高的溢价率，你看到的是风险还是机会？
一、QDII-ETF的溢价
纳斯达克100指数，由美国纳斯达克市场上市值最大的100家公司组成，从长期投资的角度还是很有价值的（纳斯达克100指数介绍）。
我们投资这些海外资产，可以到境外开设海外证券账户；也可以在国内通过QDII类型的基金来投资，基金公司会进行换汇和买卖交易，还不占用个人的购汇额度指标。
QDII基金，又可以分为场外的主动、指数或者ETF联接基金，以及场内的指数ETF基金。
场外的基金：会核算每日的净值，但由于中美时差的原因，在国内当日购买的QDII基金，其实是以当天晚上到第二天美股交易的价格来计算的，另外还有汇率变动的因素，在卖出的时候也是这样，所以QDII基金的净值比较复杂，而且基金公司核算公布的净值也有2天的延迟。
场内的ETF：在交易时间内，买家和买家交易成功产生实时价格。投资者会参考基金的净值，由于净值一般是2天前的，投资者还要参考最近的走势和汇率变化。
溢价率：QDII-ETF与最新公布净值的差别，就是溢价率。
当然，这里面有个时间差，但即使算上纳斯达克100指数和汇率最近的变化，还有较大比例溢价的话，说明买家和卖家的力量太不均衡了，以至于出现了非理性的买入。
更有意思的是，同样是纳斯达克100ETF，跟踪同样的指数，两只产品的溢价水平可能有非常大的差异，上面两只ETF的溢价率居然接近7%！
诚然，这两只ETF规模不同，资金偏向规模大、流动性好的品种，两只基金的宣传力度和知名度也不同，但同样是纳斯达克100指数，同样是基于2020.2.10各自净值上的溢价，两者的差距过大必然属于短期错误定价。
场内外过高的折溢价，同一资产的不同价格，就会引发套利操作。
二、套利
以纳指ETF（513100）为例，投资者发现场内的溢价过于疯狂，就可以先卖出ETF，之后再申购基金份额（基于净值），从而赚取差价。
但最近这两只ETF都已经暂停了份额的申购，而且其他热门的场外QDII基金，例如广发纳斯达克100指数A(270042)、国泰纳斯达克100指数（160213）等也已经暂停了申购，这也就无法实现套利了。
其实，对于场内ETF持有者来说，也可以卖出溢价高的，买入溢价低的实现套利，这样不仅降低了风险，还可以多赢取份额，只是场内价格的走势短期真的是无法预料。
三、风险
牛顿发现了万有引力，但预测不到人类的疯狂，这次高溢价如何收场？
自己换过来的ETF（159941）溢价已经超过8%，按道理应该卖出，但ETF（513100）的溢价率更是高的离谱，还是先等等看吧，毕竟纳斯达克100指数是打算长持的。
基金公司已经发了三次风险提示公告，但依然挡不住投资者买入的热情，难道他们都看不到其中的风险吗？
或许，美股的持续上涨已经让投资者过度的贪婪，疫情下的A股也让很多人过度的恐惧，但这肯定是极大的偏见，“只见树木，不见森林”或者“只见森林，不见树木”都是要不得的。
或许，随着资产配置理念的普及，人们对海外资产需求增加，而目前的购买渠道太窄，在场外基金申购暂停之后，场内ETF的筹码又引起了现在的疯抢。
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风险提示：此文只是本人的投资笔记，不构成任何的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
老宋随想
2020.2