今年3月份，梳理了医药行业的指数和基金，从指数到基金，挖挖医药行业的金矿。
4个月过去了，有一些新的变化、新的思考值得补充下。
同样是值得长期投资的资产，主要消费、银行保险、互联网行业内业务特点比较一致，行业指数和基金也比较容易选择，而医药行业指数的选择却很让人挠头。
首先，医药行业跨度大，中药、创新药、仿制药、生物科技、医疗设备、医药零售、医疗服务等细分领域有不同特点，未来的发展潜力也各不相同；
其次，300医药、中证医药、全指医药和医药100，四大医药行业指数也是各有特点，表现有较大的差别；
最后，行业发展到了一个尴尬的阶段，仿制药、中药股被打压，创新药等热点分散，新生力量规模有限，虽然有4个指数可选，可好像都很难适应现在的市场。
01 今年以来涨幅
统计四个医药指数今年以来的涨幅，同时加上沪深300、中证500作为参考。
显然，300医药 > 全指医药 >中证医药 > 医药100， 但这些医药指数都跑输了沪深300。
涨幅最高的是300医药，涨了19.49%，这是偏重大盘股的指数，符合现在聚焦龙头的表现吗？
显然不是，全指医药也涨了18.48%，这是偏重中小盘的指数，而且恒瑞医药今年以来涨幅为50.71%，其在300医药中的占比为26.08%，所以“非恒瑞医药”的300医药指数还能还落后于全指医药。
中证医药，是从中证800中选股的，平均市值也比全指医药大，也跑输了全指医药。
等权重的医药100指数，成了最后一名，其平均市值在中证医药和全指医药之间，但每年两次的等权重调仓真是一把双刃剑，很多时候是买买卖卖的瞎折腾。
医药指数整体的表现，也体现了行业的复杂性，没有简单的规律所循。
02 指数调整
这些指数都是每年6月和12月调样两次，看看今年6月的调整。
300医药：只有29个样本，调样率也最少，最小市值都是200亿以上，样本非常稳定；
中证医药：有78个样本，调样率适中，最小市值在60亿以上，样本也相对稳定；
全指医药：有244个样本，从中证全指中选股，最小的市值只有20多亿；
医药100：有100个样本，最小的市值接近50亿，而调样周转率达到了15.36%，再加上等权重的调整，变化比较大。
市值加权的指数，以大为美，例如300医药和中证医药，只有处于最小市值边缘的样本才会调整，样本股比较稳定，权重随市值的变化而变化，属于“买入并持有”的策略；
等权重的指数，如医药100，定期会进行“低买高卖的再平衡”，属于逆向投资，等权重还有个好处就是高市值股票“暴雷”的影响会比较小。
两种指数都有不同的适用范围，特别是等权重指数，对市场环境的要求更为苛刻些。
03 基金规模
今年以来，虽然医药指数都跑输了沪深300，但相应指数基金的规模都增加了不少。
仅仅四个月的时间，汇添富中证医药ETF的规模从1亿增长到了4亿，天弘医药100、易方达沪深300医药ETF等规模也有了大幅提升，这些基金的规模从4亿到23亿不等。
对于基金经理来说，最希望看规模增加了；对于基民来说，在表现不好的时候买入，也算是件好事，虽然医药指数各有不足，但能长期持有的话，至少能有中等的收获。
04 财务与估值
之前的文章没进行财务方面的对比，这里还是对比下过去5年的ROE、净利润率。
ROE是典型的规模效应，规模越大数值越高，300医药一直领先，全指医药基本上垫底，中证医药和医药100则在两者中间。
总的来说，净利润率都呈现下降趋势，这应该跟限价政策有关。300医药的净利润率一直领先，而其余3个指数的净利润率则各有领先，没有明显的规律。
再看看过去5年PE估值的变化。
2015年，在小市值股疯狂行情的带动下，全指医药的最高PE-TTM达到了72倍，300医药也达到了48倍，但之后的4年估值都处于下行通道，全指医药的估值下降最多，300医药最少，最终这些指数的估值差不多。
虽然估值下降，但300医药凭借净利润的增加，在2018年还又创新高，远远拉开与其他指数的差距，最终“300医药 > 中证医药 > 全指医药 > 医药100”。
仅从过去5年PE百分位来看，全指医药最有吸引力，但这是以2015年小盘股行情还会重复为基础的；从价值投资的角度，300医药更有吸引力，毕竟高ROE、高利润率都是长期增长的根本。
05 一些思考
大环境
A股变天了吗？从外资等机构投资者占比的增加，到科创板注册制，壳公司、概念题材股、小盘股稀缺性的降低，价值投资的春天看起来还将继续，规模大、业绩好、行业龙头会持续受欢迎。
A股的投机者少了吗？从科创板的爆炒，看来游资和大散们的投机欲望，超出了绝大部分人的预期，不死不活的主板让这些人憋闷了许久，于是就在科创板上找到了发泄口。万一牛市来了，小盘股还会不会继续爆炒？毕竟，外资的筹码比较集中在蓝筹股，而散户依然是自由流通股本的主力。
医药行业
医药行业范围广，都说创新药更有发展潜力，既然行业门槛极高，作为门外汉更不敢妄加判断。
但我想对于看起来美、研发投入高、发展周期长的业务，也未必比医药连锁、医疗服务这种看得到摸得着的业务来的实在，毕竟大家的医疗需求是全方位的，而能产生利润才是价值之源。
无论如何，不管医药行业有多少不同的细分领域，如果未来有牛股，都会经历“从小、到大、再到更大”的过程，对价值投资者来说，能够吃到后面的一段儿就不错了。
300医药
这么来说，300医药是最好的选择，美中不足的是，300医药没有最高权重限制，恒瑞医药独占26%，买指数差不多快成买个股了，成也萧何败也萧何，个股的风险会直接暴露在指数上。
背后的原因，还是现在医药行业所处的阶段，之前的中药股、仿制药增长乏力，而新的领域规模较恒瑞还差别很大，这就需要很长时间来等新的细分大龙头的到来。
出于这种阶段性的不合理，如果有限制权重的300医药，或者基于300医药的增强基金，都会是更好的选择。
中证医药
从中证800 中选股，有78个样本，可表现却没有太多亮点，这主要是因为医药行业现在的长尾效应，中证医药的中小盘股占比并不少，现阶段属于不上不下的位置。
全指医药
偏重小盘股，2015年表现最好，现在看起来最便宜，但ROE/净利润率等价值投资指标较差，因为便宜而买入的话，还是基于15版的牛市思维，外部环境变了，这种牛市会不会再来，什么时候再来就不得而知了。
医药100
小盘股占比也较多，调样率高，每年2次的等权调整变化大，低买高卖的有效性需要严格的外部环境，很难做出直观的判断。虽然没有高权重个股爆仓风险，但也错过了优质个股的长期发展机会，过多的买卖也都是成本。
让人挠头的医药行业，4个不同的指数居然都无法让人称心如意，但清楚其特点，知道押宝的到底是什么，长期坚持的话，应该都会有不错的回报。
或许，像很多人建议的，寻找优秀的主动型基金，也是一个选择，但那又是做另一种押宝了，下次再做下比较。
风险提示：此文只是本人的投资笔记，不构成任何的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
By 老宋随想