货币政策声明中的措辞
如果能进一步了解鲍威尔主席的这一声明就太好了,这一声明已经被美联储发言人重复了几十次:
“我们既有我们需要的工具,也有代表美国家庭和企业恢复物价稳定所需的决心。”
事实上,这一声明与2020年的有微妙的不同。 在2020年和2021年初,美联储和财政部的政策制定者一直在高呼,他们拥有防止通胀的工具,知道如何使用这些工具,并且有这样做的意愿。
的确,美联储拥有抑制通胀所需的工具。 此外,我相信,它们原则上可以抑制通胀,而不会引发衰退,除非能源价格继续飙升。 但我不认为美联储实际上知道如何使用这些工具。而我们有强有力的证据证明他们并不起作用。 以下鲍威尔主席在证词中所说的话:
“关键是,如果公众对通胀下降保持信心,那么通胀就会下降。”
首先,值得指出的是,如果公众对美联储有信心是很重要的,或许少说点会更好。 因为这些天以来,他们的大部分言论似乎都是错误的,比如美联储曾表示通货膨胀不会上升,但它一直在上升。
但更重要的一点是,没有证据表明价格会对消费者的意愿做出反应。 如果他们这样做了,那么我们都应该希望价格更低,我们可以看着它们下跌。 仔细想想,我们不都希望价格更低吗? 从表面上看,如果一件产品的生产成本比今年高出20%,但消费者不“接受”价格上涨,那么价格就不会上涨,这是相当荒谬的。 经济学101告诉我们,如果供给曲线向左平移,我们会得到更高的价格,除非需求曲线完全有弹性。
象牙塔的经济学家认为,预期很重要,因为如果引入这种锚定,预期真的会让他们的模型更好地工作。 许多通货膨胀模型可以适用于1992年后或1992年前,但在1992年前后存在参数状态变化,这意味着很难同时适用于两个时期。根据这组打着蝴蝶结的人的说法,1992年,由于美联储在降低通胀方面取得了巨大成功,通胀预期突然得到了稳定。 尽管在写完所有这些论文的同时还能自我表扬一定很困难,但这正是“期望增强菲利普斯曲线”概念的来源。
但在过去几年里,这种观念受到了很强的压力。 美联储研究和统计部门的高级顾问杰里米·拉德博士去年发表了一篇文章,他认为,对通胀预期角色定位的信念建立在非常不可靠的理论和经验基础上,美联储不可能在现实中完全忽视这一观点。 尽管其他经济学家可能不同意,但在(a)对中期前景非常关键而(b)存在严重问题的情况下,美联储主席继续坚持这一想法的首要地位是不诚实的。
但也许这就是鲍威尔最近证词如此简短的原因。 俗话说:“宁可保持沉默,让别人认为你是傻瓜,也不要开口说话,消除所有的怀疑。”
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本文作者是被称为“通胀小子”的迈克尔·阿什顿(Michael Ashton)是持久投资有限责任公司(persistent Investments, LLC)的负责人。他是通胀市场的先驱,擅长保护财富免受经济通胀的冲击。