关于企业增长率

在不考虑募集资金的情况下，企业自身的成长要不就是ROE的提升（这很难很少见），要不就是盈利留存资金在投资。因此，企业增长和企业的ROE、分红率是直接相关联的。在ROE稳定的情况下，分红率越低则股权价值越高。巴菲特的伯克希尔就是这个典型。

合格的企业成长率：企业留存的资金至少要保持与原有资金一样的ROE这样的生意才算合格。如果企业ROE不变，企业留存的成长率为：ROE*（1-分红率R）。因此，对ROE保持稳定的企业，其增长率需要达到这个标准。即对50%分红的企业，其成长率至少要达到ROE的一半。否则生意的效率将越来越低。

对ROE不断降低的企业，其增长率是每一年最好的方式是规避。

个人投资者的复利Y：对个人投资者来说，如果企业的PE不变，投资的长期复利为：复利Y=ROE*（1-分红率R）+股息率D，其中D=R/PE。因此，企业的ROE越大越好；而企业的企业分红率越大，ROE的影响就越小，典型的在企业100%分红的时候，复利和ROE无关。而企业如果有成长、ROE恒定，则分红越小企业的长期复利也越大。

15%投资收益率的基本企业要求：（市盈率PE、分红率R）

上面的公式Y=ROE（1-R）+R/PE，在给定Y时，合理的买入价格为：

PE=R/[Y-ROE(1-R)]

我对投资收益率Y的要求是15%，不考虑估值的变化的收益，那么：

l 对100%分红零增长的企业，其收益率要为1/PE，即要求PE<7；（所以，如果按照这个标准，双汇发展很难满足要求）

l 对于ROE=30%，50%分红的企业，PE=∞，即因为企业自身盈利留存已经满足收益率要求，可以放宽买入价格限制，什么时候买入都是合算的。（对茅台就是这类情况，如果ROE保持30%，什么价格买入都是合算的。）

l 对ROE=15%，50%分红的企业，要求PE<16PE；

l 对ROE=15%，30%分红的企业（比如兴业），要求PE<7PE；

l 对ROE=20%，90%分红的企业，要求PE？