我原以为80年代以来养老金持有权益资产比例下降是一个英国特有的现象，但是看这个图似乎美国也出现了类似情况。欧洲那边的原因可能是liability-driven investment的兴起，不知道美国这边是为什么。如果说是因为养老资金的来源归根结底是工薪阶层的收入，这个源头的增长速度跑不过整个股市资金的增长速度（这在不断宽松的环境下是自然的），那么为什么散户的持股比例在过去十年中反而上升了呢？