$香港科技探索(01137)$ 【行远自迩：HKTVmall五月份运营数据解读】
“人道洛阳花似锦，偏我来时不遇春”。近两年来，众多的价投信仰者，原来以为鲜衣怒马走天涯，现实却是灰头土脸讨生活，有人甚至信仰崩塌，落荒而逃。
价值投资是一场长跑，欲速则不达，需要管理过程，控制自己的欲望，合理分配自己的资源。越是环境艰难，我们越要在自己能力圈范围内，咬定青山，把注意力安放在企业基本面的演进，聚焦于公司的长期价值。虽然1137股价短期踉跄前行、回勇乏力，考验投资者的信心，但是HKTV公司电商核心业务却是呈现一派欣欣向荣的图景，寻觅新增长曲线的各项新探索业务亦是渐次铺展、蓄势待发，尽管新项目落地节点相比年初预告有所滞后，但是没有缺席。
在6月8日市场收盘后，公司发公告披露了2023年5月份的核心业务“HKTVmall”运营数据，其中较为亮眼的数据是“购物的独立客户数目”创历史新高，然而每日订单量表现却是与增长的用户数分道扬镳，竟然没有跃过每日订单量5万张的门槛，这点有悖于我们的认知。同时，我们也留意到在4月份和5月份的公告中，均有多了一行文字声明“不包括新的探索项目”（公告文中用加黑字体提醒市场），据此，我们有理由相信管理层重新定义了业务板块，并在每月例行业务公告披露的口径上做出了调整，刻意隐藏了“探索项目”业务信息，因此我们大胆推测“实际的综合订单数量”有可能比“披露的信息”更加激励人心。我们唯有等待1H半年报披露“探索业务”的运营信息，获得更加全面和深刻的业务数据方可谨慎求证。
我们梳理最新业务数据，帮助我们客观理解HKTVmall的成长空间、成长能力和成长效率，有图有真相，有效缓投资焦虑，我们分享如下：
【图1】HKTVmall电商平台GMV在香港零售业的市场渗透率
（注：香港社零数据，来自于香港统计处披露）
正如#1图示，迈入2023年，HKTVmall在全港社零市场渗透率有下滑，主要原因是香港零售业复苏的节奏快于HKTVmall业务增长速度。正是如此，我们也看到了未来三年，HKTVmall在本港零售业市场依然空间广阔，大有作为。
【图2】HKTVmall电商平台GMV在香港电商行业的市场占有率
（注：香港社零数据，来自于香港统计处披露）
正如#2图示，2023年1月至4月份，HKTVmall在香港本土电商市场占有率持续提升，公司的竞争优势明显，龙头地位稳固。
【图3】HKTVmall用户购买频次与客单价表现
正如#3图示，5月份的客单价回暖，以滚动12个月数据表现作评估，471港元是自2022年5月份以来的阶段性新高位。
【图4】HKTVmall平均每日GMV与每日订单成长趋势
正如#4图示，HKTVmall的日均订单量与GMV均呈现螺旋式上升的态势。
【图5】HKTVmall每月购物客户与日均单量关系图
正如#5图示，复盘HKTVmall的过往表现，我们发现历史上“每月购物用户数”与“日均订单量”是具备一定正相关性的，因此，我们对公司近期业务公告披露的日均订单数量是心存疑窦。
【图6】2023年度HKTVmall经营目标88亿港元GMV 实现度评估
正如#6图示，我们以滚动12个月GMV数据作为统计口径，观察到年化GMV是稳步成长，2023年GMV实现88亿港元年度目标的能见度是存在的。
当然，要达至这个经营目标，公司核心管理层、特别是负责HKTVmall业务的周总，需要倍加努力，因为剩余的七个月日子，日均GMV相对于1月至5月份的平均值，必须提升15.2%，具体测算如下：
（1）由2023年1月至5月份，五个月GMV合计是3,342,000,000港元，日均GMV为22,140,000港元；
（2）假设2023年度GMV目标值低位是8,800,000,000港元，因此，2023年6月至12月，七个月GMV必须完成5,458,000,000港元；
（3）七个月天数有214个，平均每日GMV必须完成大约25,510,000港元。
我们拭目以待，继续观察。
无论如何，HKTV公司前景持续改善，回调低吸，是上车好时机。唯有锐意进取、信仰创新的企业，才不会消失在人工智能新时代崛起的背影里。我们看到公司的内在驱动力，波属云委，我们相信HKTV的创新探索DNA将引领企业穿越经济周期，实现螺旋式增长。行远自迩，笃行不怠，一旦“企业成长周期”与“货币周期”和“行业周期”相遇，并肩回暖，同频共振，必定绽放光芒，释放价值。
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