$香港科技探索(01137)$ 【柳暗花明又一村】
多年来，我们对股价短期波动无动于衷，不嫉妒逃顶的聪明人，也不羡慕抄底的逆行者，始终屏蔽市场噪音，独立思考，执着于研究企业基本面，深度观察公司业务层面的日常运营，努力挖掘公司增长线索，专注于验证公司核心竞争力的变化。我们信仰价值投资，相信长期主义，我们风格是以“企业成长周期”的维度来思考和决定我们持股时间的长短，而不是把股价表现当做持股理由。
我们持续关注香港科技探索（HKTV）公司成长逻辑的结构演进，短期增长来自于核心现金流业务稳固运作、护城河优势持续兑现-->中期驱动力受益于本港宏观经济修复和消费复苏、电商渗透率提升-->长期价值在于数字经济生态圈宏大叙事、构建第N条增长曲线，这些增长线索，将会依次演绎，香港科技探索公司未来有迹可循。
我们身处VUCA时代，企业进入了一个易变性、不确定性、复杂性、模糊性的世界里，面对动荡多变的宏观环境，老王必须在承担风险和寻求持续增长机会之间取得平衡，带领“香港科技探索”HKTV倔强生长，正如公司在2023年1月4日公告中反复强调的那句话“敢于尝试，敢于失败，敢于钻研和运用科技去改造每一个行业”。
文字始终是苍白无力，有图才有真相！我们用一系列数据图表来诠释HKTV是一家高质量、螺旋式成长的好企业，至少我们是这样判断。虽然是历史数据，但足以验证核心管理层的能力和经验。
1，成长空间
==》关于年度订单GMV目标，2023年1月4日公告披露的未来四年，本港电商基本盘的成长目标最高达至150亿港元。其实，我们曾经在2020年7月19日雪球发帖 【远景，因为相信，所以看见】和2020年11月22日【千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金】，都有提及，根据我们的统计和测算，我们以为中长期HKTVmall年度订单GMV有可能高达200亿港元。
图一：香港历年零售业总销货价值统计
我们认为宏观经济修复后，香港零售业可以重拾升轨，年总销货额站在4000亿港元上方是大概率事件，以公司披露零售市场占有率4.3%测算，HKTVmall GMV可以170亿港元，因此公司制定目标150亿港元是相对保守的态度。
图二：香港电商市场渗透率统计
香港电商市场渗透率目前约有10%，落后于全球电商渗透率均值19%。经历了三年的疫情，消费习惯改变带来长期成长空间，电商的便捷性和丰富性已经占领用户心智。发展数字经济可以促进香港经济转型升级，已经成为香港特区政府和企业界的共识，因此，香港数字经济生态圈是一个大的宝藏。
图三：HKTVmall市场占有率
目前，HKTVmall订单GMV在香港零售业市场占有率已经超过2%，公司公告披露业务增长中期目标，由2023年至2026年，把市占率提升到3.4%至4.3%。我们期待的时间维度是未来3~4年，考验投资者的定力和耐心。
==》关于多媒体广告收入，公司公告披露2023年度目标是1.56亿港元。
为了了解相关广告业务在本港存量市场的规模，我们从TVB的年报中找出相关数据，以此作为参考，尝试分析HKTVmall新媒体广告收入未来的成长空间。
图四：TVB广告业务收入与香港零售业总销货额统计资料
我们相信HKTVmall新媒体广告相对于传统媒体广告更具交互性，在品牌推广和广告营销方面将更胜一筹。
2，成长能力
==》流量运营和用户运营，平台型电商的两大核心运营能力逐步提升，呈现螺旋式上升趋势。
图五：HKTVmall每月订单转化率统计
图六：HKTVmall每月用户购物频次统计
图七：HKTVmall每月访客价值统计
图八：HKTVmall订单GMV按季度统计
==》香港科技探索公司人均生产效率
图九：HKTV人均产出统计
上列图表中，2022年雇员人数为我们预测，可能存在偏差或失误。
【免责声明】我们持有香港科技探索 HKTV(01137.HK)股份，上述意见及推测仅反映我们于分享本报告当前的判断，作为我们的价值投资笔记，仅为记录我们的学习，分享我们的心得，可能充满个人的偏见和错误，在任何时候均不构成对任何私人投资邀请和建议。对依据或者使用本文章所造成的一切后果，作者均不承担任何法律责任。