$香港科技探索(01137)$ $香港科技探索(01137)$ 【觉醒时代】价值投资，长路漫漫，不断求索，对于HKTV（01137.HK）认知的增长，亦是复利。
【1】关于HKTVmall用户渗透率
特区政府统计处数据显示，2021年中，香港人口总数为739.47万（家庭总户约数为268.8万户），其中，
年龄段在0~19岁人口占比约15%，约为110.9万人，
年龄段在70岁以上人口占比约13%，约为96万人数，
因此，电商消费人群有效样本数为：532.6万人数。
假设1：我们以电商消费人群为统计口径，那么，HKTV的用户渗透率为：30% （ HKTVmall 9月份 MAU 159.4万 / 532.6万人）；
假设2：我们以家庭消费为单位作统计口径，那么，HKTV的用户参与度为：18% （HKTVmall 9月份 实际消费用户数 49.1万 / 268.8万户家庭）。
【2】关于FY2021 GMV的测算
3Q2021的GMV总额到达 17.42亿港元，对比Q2，增速为16.5%，我们认为4Q2021依然保持增长势头，主要归因如下4点：
（A） Q4对于零售业而言，是销售旺季；
（B）EESE即将在11月份上线，我们推测应该在11月上旬就可能闪亮登场，EESE与HKTVmall有协同效应，流量互导，品类互补；
（C）O2O实体店网点密度加大、营业面积规模扩张；
（D）各类极具针对性、基于OpenDataBank大数据分析的精准市场营销活动，持续刺激用户心智，例如电子消费券、感谢祭、12月份的圣诞节等等。
因此，我们预测Q4的GMV为：
保守估计：Q4的增速为10%，4Q2021的GMV是19.16亿港元，那么，FY2021年度GMV预测是66.98亿港元；
乐观估计：Q4的增速为15%，4Q2021的GMV是20.03亿港元，那么，FY2021年度GMV预测是67.85亿港元。
我们拜读了有关投行的卖方投研报告，对于FY2021GMV预测值，参考分别如下：
UBS：65.32亿港元；
Daiwa：68.77亿港元；
CINDA：68.28亿港元；
Oriental Patron：66亿港元。
【3】关于01137.HK股价波动
2021年10月4日的发帖，Schroders PLC（施罗德基金）披露权益，大机构已经跑步进场了，我们归因如下：
（A）HKTVmall，电商业务的竞争优势明显，市场地位稳固，FY2022成长确定性高；
（B）Shoalter，业务将在FY2022持续落地、开花结果，有望催化估值的提升；
（C）股息政策，于2021年8月26日公布的中期业绩公告第41页写明，“董事会建议更新派息比率指引为经调整后的扣除利息、税项、折旧和摊销前盈利之约30%~60%”，派息对于稳健的大型机构投资者而言，打动人心。
基于以上三重逻辑叠加，我们认为目前的股价，底部空间已经越来越小了，中长线的资金已经加快布局节奏，随着股东结构的持续优化，未来股价波动的幅度也将明显缩小。同时，我们查阅了CCASS系统信息，截止于2021年9月3日，1137股票Short敞口头寸仍然有约2100万股，一旦空头加速回购抵补，也必定推动股价持续攀升。
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