我很喜欢一句话：你眼中的问题，可能是他人的解决方案。
关于东阿阿胶的“暴雷”，普遍认为是由于历年多次提价导致的。因果逻辑是这样的：
1. 提价使得阿胶价格超出部分普通消费者购买力，消费者调整购买习惯，导致销量减少。
2. 持续提价使得经销商认为囤货有利可图，导致销售渠道受阻。
3. 提价引来竞争对手抢夺市场，导致销量和市场份额降低。
从目前的的结果来看，提价的确是直接原因。但我觉得还要弄明白促使公司连年提价背后的逻辑是什么样的。
我认为，只有弄懂了东阿阿胶的提价逻辑，才能进一步思考东阿阿胶是否有投资价值。否则，即使东阿阿胶出清了渠道，提价依然是不可能回避的提高营收的重要手段，难道要为将来的每一次提价颤抖么？
在此之前，我一直在思考阿胶的真正价值在哪。关于这一点，大家的争论很热闹，每个人都觉得这个问题很简单，不就是和尚头上的虱子，明摆着嘛。一部分观点是，很明显嘛，水煮驴皮。另一部分观点是，很明显嘛，老祖宗的东西这么多年肯定还是有道理的。
我的看法是，搁置争议。不要根据目前的困境来判断公司质地如何，而是应该回过头去搞清楚造成目前困境的根本逻辑是怎样的。或许，这个问题搞清楚之后，阿胶的实际价值问题也就不存在了。
先来看些公司过去十五年的提价历史（提价数据来源于网络分享）：
-乍一看，这提价速度我只能用惊掉下巴来形容。
-看这个表，给我一种很奇怪的感觉。我原来理解中的产品提价是两种方式，一种是连年小幅提价，另一种是隔几年大幅提价一次，而东阿阿胶是两种提价方式同时进行。东阿阿胶过去十五年间只有2008年和2019年没有提价，有四年提价幅度超过50%，2014年达到最大提价幅度82%， 2011年单次提价幅度竟然达到了61%，为历年单次最大提价幅度。十几年间价格提高了近20倍。试问，还有什么产品会这么提价，敢这么提价？
-从提价间隔来看，2014年以前，提价可以说非常频繁，最短的半个月，最长也就一年。2014年以后是按照严格的一整年间隔提价的，而且提价幅度逐渐降低。
-提价和营收。发现营收增速和提价幅度有个特点，就是提价幅度小于50%的时候，营收增速和提价幅度是大致差不多的。而超过50%的时候，营收增速是降低的，在大幅提价之后，再经过两年小幅提价，营收增速能保持同步。既然小幅提价的情况下，营收保持同步增速，为什么还要每隔两三年搞一次大幅提价呢？
-我觉得2013年以前的提价可以说是比较健康的，营收保持增长，毛利率逐步提高，扣非净利润增幅一直在高位，而且都大于营收增幅，同时库存也没有明显增加。
-形势随着2014年的巨幅提价直转而下，提价超过80%，而营收增幅竟然是负的，库存增加了一个数量级，主要是库存商品大幅增加。可以想见，如此巨幅提价，吓退了不少消费者。难道管理层蠢么，他们会不知道提价会影响销量么？来看毛利率，几乎没有变化。说明原材料成本大幅上涨了，这才促使产品大幅提价。（没有找到历年驴皮价格的详细数据，最好有这方面数据验证一下）
-库存。库存发生过两次激增，第一次是2014年，主要是库存商品大幅增加。第二次是2016年，这次是原材料大幅增加，此后几年原材料库存一直保持在十几亿。就在2016年原材料存货激增之后，提价幅度逐年变小了。
-2014年，由于原材料的大幅上涨，公司产品阿胶块大幅提价82%，导致消费者流失，产品滞销，库存大增。也正是从这一年开始，公司应收账款和应收票据激增。之后几年，公司小幅提价，但毛利率依然没有变化，可知原材料同样在一直上涨。为控制原材料对公司盈利的影响，公司2015年开始大幅提高原材料库存，同时消耗库存商品。
-我的看法：原材料由于供应不足而连年涨价，同时公司的三项费用率较高，经营特性是高利润率、低周转率，所以公司必须维持高毛利率，公司采取的办法是将产品定期随原材料涨价。涨价带来了两个显而易见的后果，首先，提价导致部分消费者流失。其次，连年提价给经销商囤货带来正向激励。这主要是发生在2014年以后，这两种后果都是负面的。
-所以，我认为，表明看起来问题出在提价上，提价是盲目的、愚蠢的，可实际上，提价其实是公司的解决方案，但却是饮鸩止渴。
-综上，讨论阿胶有没有价值或者东阿阿胶有没有提交权（护城河）都是跑偏了，只需要关注两个方面：原材料供应和公司领导层的治理能力。
声明一下，我持有东阿阿胶，且小幅亏损状态，提供数据未必准确，考虑也必有欠缺，暂且记录下来，理理思路。