🌹名贵中成药 步入黄金时代！🌹
——从“高端白酒”看“名贵中成药”的未来成长
一、高端白酒涨幅惊人
中国白酒需求量逐年下降，然而、单价却在逐年上升。
据国家统计局数据，白酒需求量已由2014年1256 万千升、下降至2020年740.7万千升，降幅达41%！
而白酒行业销售收入却不降反升，由5259亿元增长至5836亿元，白酒单价由41.84元/升上涨至78.79元/升。平均单价大涨88%！
高端白酒占比提升，是白酒单价上涨的主要原因。
据前瞻产业研究院报告，2019年、以茅五泸为代表的高端白酒销量占比仅为0.87%，但营收达1011 亿，占比达18%。预计到2029年，根据 Euromonitor预测数据，中国高端白酒市场将有望达1600亿元。
高端白酒价格涨幅显著。高端白酒除了具备基本的消费属性外，还具备社交属性+金融属性，后两者赋予了高端白酒持续提价的能力。
2002~2020年间，贵州茅台出厂价累计涨幅为344% （CAGR=8.63%）、五粮液出厂价累计涨幅为257%（CAGR=7.33%）、国窖1573出厂价累计涨幅为232%（CAGR=6.89%）。
由于高端白酒的社交+金融属性，持续提价背景下，其销量仍将持续增长，带动白酒企业销售收入快速增长。
二、名贵中成药OTC量价齐升能力最强
名贵中成药OTC一般含有稀缺药材，产品品牌力更强，且具备“治疗+保健+金融”三重属性，消费群体多为中老年高净值客户，产品提价能力强，一般约为5%-10%/年，且销量增速一般能达到15%~20%的更快增长。
名贵中成药OTC提价能力远高于市场均值。根据开思数据，2017~2019年间，实体药店中成药市场销售额CAGR为4.35%，平均品单价增速约为4.33%，销量基本稳定，增速约为0.02%；片仔癀、安宫牛黄丸的年提价幅度、销量增速都显著优于中成药OTC行业整体的均值，体现了极强的投资价值。
以片仔癀为例：
片仔癀提价频率高、提价幅度大，每年提价CAGR达5%左 右 ，体现了极强的定价权 。
2004~2020年间，片仔癀一共9次提高其国内市场零售价，从325元提升至590元，增幅 81%。其间一共10次提高出厂价，由125元提升至 390元，增幅为212%（CAGR=7.37%）！
产品快速提价背景下，片仔癀销量仍然实现约19%快速复合增长。根据公司年报披露的肝病用药收入数据，我们测算其销量由367万粒增长至736万粒，累计增长超100%，销量增长CAGR为18.98%。
再看安宫牛黄丸：
安宫牛黄丸售价近年来显著上升，提价CAGR约为10%左右。
2002—2021年间，同仁堂双天然安宫牛黄丸终端售价从145元提升至860元，累计涨幅为 493%（CAGR=9.82%）！
2017~2021年间，年均提价CAGR为11%。
此外，2017~2021年间，体培安宫牛黄丸年均提 价幅度亦约为10%左右。
安宫牛黄丸销量保持较快增长，销量增长CAGR约为18%左右。根据米内网数据，城市实体 药店安宫牛黄丸销售额已从2017时的13.60亿元增长至2021年的36亿元，CAGR为27.98%。考虑到终端价格涨幅CAGR约为10%，我们预计安宫牛黄丸销量增速约为18%左右。
三、从高端白酒 看名贵中成药的未来成长
名贵中成药OTC与高端白酒具备一定的可比之处。
与高端白酒类似，名贵中成药OTC亦具备保健、金融等其他属性。众所周知，高端白酒除具备基本的消费属性外，还具备较强的社交属性、金融属性。与高端白酒类似，名贵中成药OTC除具备基本的治疗属性外，还具备较强的保健属性、金融属性(片仔癀用于解酒护肝、安宫牛黄丸用于节气养生)。
名贵中成药提价能力与高端白酒相当。
2014年-2021年期间，高端白酒开启新一轮提价周期，茅台酒出厂价累计上涨18.32%、五粮液上涨45.98%，国窖1573上涨58.93%，而同期的片仔癀和安宫牛黄丸(终端价)累计涨幅也达到39.29%、53.57%，可见在提价能力上，名贵中成药可比肩高端白酒。
从区域走向全国——名贵中成药OTC未来存在市场扩大的更大投资机会。
（1）高端白酒目前基本已经在全国范围内建立起了品牌影响力，销售额在全国各区域分布较为均匀。
（2）与高端白酒相比，当前主要名贵中成药OTC的消费范围还局限在一定区域内，其全国范围内消费习惯仍未有效建立。比如片仔癀目前在华东区域销售额占近70%。随着名贵中成药OTC逐步建立起全国范围的品牌影响力，我们认为，其未来或将具备更为显著的投资机会。
（资料来源于券商研报）
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