文：互联网江湖 作者：刘致呈$遥望科技(SZ002291)$
最近这段时间，遥望科技(SZ:002291)投资者们的心情可能会有点复杂。
既兴奋，又忐忑，同时还带点生无可恋……
为什么呢？看看财报知道了。
2023年遥望科技营收同比增长了22.48%，至47.77亿元，算是又冲上了一个新的市场台阶。
但尴尬的是，同期利润却也创下了破纪录的亏损，归属净利润为-10.5亿元，同比下滑299.33%。
当然，这个消息在1月份的业绩预告就已经说过了，所以利空情绪也早就释放地差不多了。
至于今年一季度，遥望科技虽然还是继续的增收不增利，但与以往不同的是，同期，其经营性现金流量净额转正了，为1.741亿元。
如果再加上年报中提及的X27公园的完成，遥望科技似乎终于到业绩扭亏为盈的转折点了。
这对于被套牢已久的投资者们来说，自然是兴奋无比，终于看到了未来解套的希望。
可新的问题又出现了，想到近年来遥望科技数次被监管的“黑历史”后，投资者们火热的心一下子就忐忑了起来。
然后就生无可恋地发现，即便现在遥望科技业绩立马全面转好，但资本市场在短时间内恐怕还是不太敢相信遥望科技的业绩成色……
一季度经营性现金流转正，遥望科技走出投入期？
对于2023年遥望科技营收高增长，但净利润却高亏损的原因，从财务层面来看很简单，就是主营成本和减值损失增长的太高了。
营收47.77亿元，但是对应的营业成本就达到了46.8亿元，同比增长45.91%。如果再加上7.66亿元的“三费”，以及合计约4.7亿元的资产减值损失和信用减值损失，亏损就成了必然。
或许正因如此，遥望科技在财报中也没有藏着掖着，直接在业务层面做出了亏损解释：一是新消费项目投入，即以杭州遥望X27 PARK为代表的新消费项目落地，成本先行对公司毛利及费用带来了影响。
二是加速清理鞋类业务，在受售价降低、折扣费用率增加的影响下，全年计提存货跌价准备1580.24万元，鞋类业务应收账款回款不及预期，又计提了坏账金额27641.25万元。
三是商誉减值，也就是预计此前收购的时尚锋迅、北京时欣资产组组合的未来盈利能力下降，因此计提商誉减值了11027.35万元。
如此一来，遥望科技大幅亏损的原因是找到了，那么能不能应对改正呢？毕竟，投资者们更关注的终究是未来，而不是过去。
我们一一来看。首先，遥望X27 PARK在去年年底已经正式开业，所以对应的投入期也应该已经结束了，那么按理来讲，后续也应该能够实现降本增效。
不过在这方面，今年一季度遥望科技营业成本却又同比增长了44.95%，管理费用也有所猛增，仅有销售费用同比下滑了2.49%。
虽然财报中将其归因为业务扩张带来的成本和费用的增长，但是据我观察，降本增效对于现在的遥望科技来说，从根本上或许就是个伪命题。
因为在主营业务成本中，遥望科技不是没有做过降本努力，比如2023年其职工薪酬（在公司员工大幅增加的背景下）和折旧摊销费都分别下降了6.63%和34.61%。
但奈何现在的流量采买成本越发昂贵，电商供应链又进入了自营品质化时代，所以同期占成本大头的媒体资源、其他运营成本和鞋服板块都实现了猛增，因而推高了整体成本增速。
也就是说，无论是现在遥望科技残存的鞋服业务，还是后来的互联网广告和社交电商业务，发展到现在都隐约成了重资产生意。
那么在这种情况下，把一块钱掰成两半花的“降本”可能就走不通了，所以只能寄希望于“投入一块钱，能换来两块钱”的高增效式打法。
但没想到的是，现在遥望科技的表现还算不错。随着遥望X27 PARK的正式开业，今年一季度其不仅营收同比增长了43.44%，而且公司签约艺人超60名，付款GMV达45亿，同比增长约80%，开播场次同比增长157%，开播账号增长约108%。
不过，或许是落地时间太短，也可能是还需要进一步提高投入产出比，今年一季度，遥望科技的营收增速还是没能超过营业成本增速，两者仅相差了1.51%，这使得毛利率又出现了同比下滑。
再来看，鞋类业务的计提存货跌价准备和应收账款回款坏账。
老实讲，鞋履业务的计提在近年来对遥望科技的业绩影响不可谓不大。
2022年全年计提2.91亿元，2021年计提3.15亿元，连续压制着利润表现。
可即使如此，遥望科技当前的存货规模还有5.058亿元。虽然尚不知晓鞋履库存占比，但对投资来说，越是未知也是越容易会被市场把鞋履计提的不确定性担忧放大，所以这点如果得不到改善，恐怕未来还是个利润流血点。
其实在我看来，现在遥望科技选择的是加大力度促销清理鞋类业务，但老实讲，相比于毛利率仅为1.12%的互联网广告业务，服装鞋履业务的毛利率却能够达到10.78%，也就是说其鞋履业务并非不能保留，甚至是当成第二增长曲线着重发力。
因为相比于现在遥望科技拓展业务边际的综艺、短剧和演唱会等领域，鞋履无疑是其最熟悉、也是最有底蕴的……
最后来看商誉减值，这个我认为对现在遥望科技的意义是喜大于忧。
天眼查APP显示，截止到目前，遥望科技的商誉规模还有13.1亿元，但是在2023年对时尚锋迅、北京时欣资产组计提减值后，该资产组合的商誉残值就为0了。
剩下的遥望资产组(杭州遥望网络科技有限公司)和娱公资产组(杭州娱公文化传媒有限公司)，从过往表现来看较为稳定，所以在短时间内，远不至于像时尚锋迅们那样连续出现大额商誉减值。
而且抛开实实在在的新消费项目投入外，诸如商誉减值等更多算是会计纸面上的利润亏损，所以遥望科技一季度经营活动产生的现金流量净额转正，才会如此令人投资者们兴奋。
对此，有媒体将其归因于遥望X27公园对直播效率的带动。而一季报则是更加含蓄地表示为，主要系公司业务规模增加，收到的品牌方/广告主合作预付款项增加。
那么这一利好表现到底是昙花一现，还是业绩转折点的开始？现在谁也说不准。不过可以提前确定的是，遥望科技离走出增收不增利泥潭的日子可能已经不远了……
频繁被监管，“直播电商第一股”的信任修复期何时到来？
其实从行业属性来看，现在遥望科技早已从前身“星期六”的鞋服零售，转变成了互联网和相关服务行业。
那么参考互联网行业前期亏损换市场规模，后期再寻求盈利的发展传统，现在遥望科技的亏损似乎也不是那么难以接受。而且更不用说现在遥望科技已经释放出了向好的信号，所以老实讲，现在遥望科技的投资想象力是存在的，甚至是有点隐约可见的。
不过这些看好的前提，都需要建立在遥望科技的基本面数据是真实完整的。
可偏偏在这方面，遥望科技并不是那么让人放心。
就比如去年12月份，遥望科技及公司总经理谢如栋等多名高级负责人，接连被广东证监局和深交所出具了警示函和监管函。
经查，公司违规行为包括：2021年至2022年期间公司存货账面值与实际不符；2019年至 2020年期间部分收入确认不恰当；虚增收入、利润和应收账款回款；对外财务资助未及时披露；未及时披露公司及子公司担保情况；未及时披露与专业投资机构的共同投资情况。
如果算上此次违规，从2021年到现在，遥望科技已经连续三年被监管点名了。
或许正因如此，不止是投资者们担心遥望科技，就连深交所也颇为关注。
在2023年遥望科技利润亏损的业绩预告出来后，深交所就迅速对其发函提问相关情况，并质疑公司商业模式是否可持续……
究其根本，资本市场和投资者们不怕遥望科技亏损，毕竟其营收在增长，经营性现金流也在转正。但怕的是不知道增长的真假，也不确定亏损的多少，那么结果就是既影响了投资判断，也影响对投资公司的信任。
而信任这玩意，就像一张纸,揉皱了,即使抚平,也恢复不了原样了。就像现在这样，即便遥望科技释放出了积极的信号，但资本市场却暂时仍保持着观望和质疑的心态。
当然，如果遥望科技是真金，那就不怕火炼。只要后续业绩表现持续转好且稳定，那么其价值回归之路无非就是走得慢一点，但并不影响最后的结果。
而且老实讲，此前遥望科技被监管，不少都与鞋履等旧业务有关，这属于是历史遗留下来的问题。
至于现在的直播电商等业务，虽然行业增速在放缓，从2019年直播电商市场交易规模227.7%的增长率，一路下滑至2023年的35.2%，但是从遥望科技、东方甄选和交个朋友们的营收表现来看，直播电商的投资想象力似乎并未受到影响。
不过具体来看，从此前的薇娅，到2023年的李佳琦“哪李贵了”，以及董宇辉的“小作文之争”，从“最低协议价”到“品牌二选一”，这一系列的热搜事件无不透露着“超头主播”模式的隐忧已经显现，所以现在包括小杨哥们都在尝试退居二线。
但这对于从一开始就选择了多IP运营，主打明星艺人主播梯队的遥望科技来说，不仅没有影响，反而是带来另一种意义上的优势。因为遥望科技走的是“做人不做号”的社交电商平台路线，即有能力的明星艺人都欢迎入驻，平台给你打通选品运营直播流程，明星直播不需要突出平台本身，更不需要集中在遥望科技的机构号上。即便某个明星出了问题，也不会严重影响到遥望科技的直播形象。
当然，对应的问题是，遥望科技的明星主播人效和直播频次不稳定。
抛开后台的供应链选品等问题不谈，仅从前台的主播时长和人效来看，尽管遥望科技也有着瑜大公子等稳定的职业主播达人带货输出，但最吸引消费者的，还要属遥望科技建立起来的以贾乃亮为代表的众多明星主播梯队。
可问题是，遥望科技与大部分明星艺人是合作的关系，不是上下级的关系。也就是说，明星直播带货虽然自带庞大的粉丝流量，但受制于严格且紧张的艺人档期，大部分明星们几乎不可能稳定出现在遥望科技的带货直播间，直播人效也就很难提升上去。
所以在这方面，我认为单靠一个遥望 X27 PARK是很难全面提升人效的，遥望科技还需要寻找并协同好更多明星直播时间，同时也要培养出更多如瑜大公子之类的职业头部主播，以分摊更多的品牌风险……
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