在全球碳中和与碳达峰的大背景下，人们形成一个共识，旧能源将逐步被新能源所取代。基于这样的结论，投资者自然不看好二级市场上旧能源公司的股票。然而股神巴菲特却一反常理，在之前油价低迷的时候不断买进西方石油和雪佛龙两家石油公司的股票。截止今年中报期，他的伯克希尔持有两家公司的市值分别约为130亿美元和270亿美元。
巴菲特是怎么想的？我不知道。但他是个乐于分享的人。他在年会中说，他不认为未来几年传统能源会被替代。而他的老伙计查理·芒格更是一个大好人。直言道：200年内石油依旧珍贵。
我不是个盲从的人，我得好好想想这两个老头的话。我们先回顾下原油的近况。
自五月以来，前三大产油国中的沙特和俄罗斯分别宣布减产100万桶和30万桶每天。他们维持油价的意愿非常强烈。2020年疫情曾使原油期货价格一度跌到负值。而后逐步回升到60美元附近。去年2月俄乌战争爆发，国际油价迅速飙升至130美元的高位。后续慢慢回落到今年5月的70美元。
三大产油国中的美国页岩油的储量正在自然递减。开始的优质储量在大量开采后，后续开采难度增大。这种变化使得美国页岩油公司的资本开支的意愿越来越弱。
上述原油的供给端的情况用一句话概括：三大产油国中，两家维持油价的意愿强烈，一家开发投入资本开支的意愿很弱。这种合力形成原油供应偏紧，使得布油在70美元处止跌回升，正突破90美元向100美元进军。高油价或成为未来一定时期新的常态。
受益油价利好，中国三桶油股价均创下多年来的新高。其根本原因是油价高位带来的高盈利。2022年，中石油盈利1494元，在这之前的高记录是2007年的1459元。中石化盈利663亿元，接近2007年历史高点。中海油则最为牛气，22年实现盈利1417元。比2007年盈利高点翻了一倍多。
23年中报显示，这种超强盈利能力仍在延续。从近五年看，中石油、中石化、中海油的产量也在稳步上升，复合增速分别为2.9%、1.7%、5.8%。中海油的增量最大，同时桶油成本也是最低，仅为30美元左右。另两桶油的成本约在45美元每桶。中海油在量和本两方面与另两家差距明显。
很多朋友询问我煤炭股的投资价值，我只短时间持有过神华和兖矿，对这个行业没有深入研究，是没有发言权的。但这篇文章写于中秋，昨天和今早收到很多朋友的中秋祝福，我想把这篇文章作为赏月时的一盘小点心回赠粉丝朋友们，所以勉为其难的兼顾聊聊一些朋友关心的行业，但是比较肤浅，仅供参考。
石油、煤炭和天然气三者具有很强的替代性。原油从70美元开始重新回升，对煤炭价格无形中形成了较强的支撑。三季度本是用电和供暖的淡季，但是受油价上涨刺激，国外三大动力煤指数同步于油价开始回升，涨幅均超20%。国内煤价趋随，形成了淡季不淡的局面。
旧能源投资价值中的另一个重要表现是高分红。高股息是熊市的保护伞，牛市的加速器。是投资者不可忽视的重要部分。目前按行业的平均分红高低来排序的话，依次是石油石化、煤炭、银行、高速公路、通信运营商。另外还有保险、火电、港口等高息行业我没有关注过，了解不深，也说不出有价值的观点来。
对于股息分红，我们要抓住两点来确认：一是高，二是持续。尤其是持续，这是投资的确定性的体现，失去这个条件，它就不能被定义为高股息公司。前两天又有朋友让我聊聊中远海控，我以前就说过，这家公司前面自上市的20年来，亏多赚少，难得分红。只有这两年利润冒尖。海运是明显的极强周期的行业。不明真相的投资者看到它今年的高分红很兴奋。另有一部分貌似懂了真相的投资者说，这家公司现在不一样了。这个结论的客观依据何在？海运的周期特性变了？还是这家公司以后不搞海运，打算生产白酒中药了？他所谓的不一样是账上现在有了大笔现金。这个想法和视角就有点奇怪，一家好公司的重要定性是它的生意模式好不好，而不是它现在手里有多少钱。
投资者有一个思维一定要警惕，那就是“这次不一样了”。他们喜欢从当前的公司表现，股价表现来自我陶醉。股价连续大涨，他们会找到各种牵强的利好，然后说“这次和以前不一样”。股价大跌，他们割肉也要跟着卖出，他们认为这家公司“这次可能和以前不一样了”。如果让他们列出不一样的理由，可能找不出一条与“买股票就是买公司”相符合的依据来。
旧能源持续高分红的逻辑不同，首先通胀不会消失，石油煤炭这些资源天生具有抗通胀属性。其次这些行业都是高现金流行业。牛奶到商超，可能需要先铺货，后结算。谁见过石油煤炭赊账销售的？这类大宗资源，只受供求关系影响价格。所以投资这类企业，重在分析供给和需求。我在开头简要分析了石油供给端的格局变化，在需求端，随着经济的复苏，对石油煤炭的需求将会增加。这一减一增将进一步导致供需不平衡加剧。
之前有朋友问火电股，我也没什么关注。火力发电在商业模式上的固有属性就是它的上游是煤，它与煤炭行业有跷跷板效应。煤炭涨价，火电的日子就不会太好过。
银行业的平均增速5%左右，但这个古老行业是经济发展中不可缺少的。胜在股息稳定。它在经济周期的繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段中周而复始，生生不息。
通信运营商因为格局发生变化，新旧业务并行。既有稳定的ROE，又有数字化转型的成长前景。它的旧业务可保证充足的现金流使之分红持续稳定，它的新业务带来利润的增速可以带来利润与分红的逐年增长。
文人笔下写得最多的莫过于春花与秋月。但是赏花和赏月这两件事，也不是人人都能看出门道来的。一不留心还容易发生危险。赏花何险之有？金庸先生在《天龙八部》中说过一个赏花很凶险的例子。宋代云南大理国茶花之名甲于天下，姑苏美妇王夫人念念不忘风流倜傥的大理段王爷，她以当初结下情缘的茶花为饵，一步步把旧情郎引入彀来。这段香艳之事被金庸写得危机四伏。还给这一章回目取了个好听的名字： “为谁开，茶花满路”。
投资者在寻找好公司的过程中，如果只看到茶花表面的香艳，而没有识破背后的危机，那就很凶险了。
至于赏月，比赏花的要求更高。每逢中秋之夜，举国民众年年看，人人看。但千年以来，只有两个人看出了意境。唐朝最美的一轮中秋月是被张九龄发现的：海上生明月，天涯共此时。他选择了一个赏月的最佳视角。而苏东坡则是用独到的眼光，发现了最美的宋代中秋月：但愿人长久，千里共婵娟。他虽赏月而未赏月，眼睛盯着的却是月中的美女嫦娥。
我们分析投资的价值所在，视角很重要，关注的重点也很重要。
月将出于东山之上，徘徊于斗牛之间。老攒祝所有粉丝朋友们中秋国庆双节快乐！团团圆圆，长长久久！