思摩尔国际最新调研纪要，很多干货，果然是被错杀了。所谓比亚迪进入电子烟代工行业也是扯蛋，这下说清楚了。另外，行业集中度会越来越高。

一、客户情况相关问题

Q：下游客户（英美烟草公司，NJOY，悦刻）的最新情况如何？（例如英美烟草公司在上半年推出了一美元送烟杆的活动，是否对下半年的销量有较大的拉动作用）

1)英美烟草在美国的主要产品为Vuse Alto（即一美元送烟杆的活动产品），在美国的份额迅速上涨，且在2020.9.7日提交了申请PMTA。据测算，一美元送烟杆的活动不会对英美烟草在盈利上造成很大负担，其只要多卖出3个烟弹即可弥补烟杆上的损失。并且该策略在美国十分有效。上半年英美烟草在美国销售大幅增长，增幅高达一倍。因英美烟草公司每月还在逐步增长，全年增幅或许可以争取达到两倍。（烟弹的复购率高，对电池的需求稳定，从而达指数级增长）。

2)悦刻的销售也是每月环比增长，但其策略相对收敛（不希望短期在国内形成垄断）。

3)NJOY公司去年曾经做过类似1美元送烟杆的活动，效果也非常好。今年其正处于PMTA的深入审查阶段，需要大量资金用于审核（NJOY的申请提交早，各方面都有优势，预计大概率会通过PMTA）。未来，股东看到PMTA落地等向好趋势后预计会追加投资，从而NJOY会有更充足的现金流来进行幅度更大的促销活动（例如和便利店711进行合作等，来拓展渠道），其潜力仍然很大。

4）总结，英美烟草公司因为资金雄厚，增长非常激进；悦刻的增长十分稳固；NJOY今年的增长相对保守。

5）此外，目前国内市场的第二名柚子增长也十分迅速。目前已经接触思摩尔，希望设立专属工厂。虽然柚子的基数低，按照其现有的发展速度，思摩尔也乐于与其合作。

Q：请问这种工厂建设，投资主要来源于客户还是思莫尔？

两种情况都有。

1）目前，在思摩尔工厂大部分的产权都属于思摩尔，而投资来源于客户。例如日本烟草投资一亿建厂，他们的要求只是投资的产能必须独供给日烟。

2）悦刻的一个工厂产权较复杂，悦刻对该工厂拥有一部分的产权（思摩尔卖给悦刻）。其目的在于，双方互相表达合作诚意。

Q：悦刻今年累计开店已经到达3500家，同时新开店申请正快速增加，请问悦刻今年在思摩尔的订单能做到多少增长？

悦刻的环比一直在上升。从同比看，去年十一月份之前，悦刻销售数据呈指数上升。但国家在十一月禁止网上销售后，其销量降低了一半。所以现在在去年十一月之前悦刻销售基数很大