有人问我，去年中国平安股价跑输大盘，你为什么还要投资平安，而且还是你的第一大持仓股，占比达到20%。首先，投资讲的是能力圈，平安是我能力圈的股票，我跟踪了八年以上，投资越是熟悉的股票，投资的风险就越小，我清楚的知道公司的大逻辑，短期估值和长期估值影响因素，我对平安短期和长期股价判断较大多数人更精确，平安也是我过去获利贡献最大的股票，将来也可能还会是。
其次，我以五年以上的时间，来看公司长远的发展，短期的业绩波动并不是我的主要关注点，我看到的是公司的护城河、未来五年行业的格局和可能出现的新方向。
第三，平安目前的价位有安全边际，下限是每年15%内生增长，对应股价也预期每年上涨15%，而上限则是估值提升和内生增长可能带来三年股价翻倍。
我重点来说说第三点，平安在2020年艰难的宏观环境下，内生增长依旧，只是内含价值增速较以前20%的水平放缓，平安2020年内含价值增长10.62%，2020年内含价值增速放缓一方面在于新业务价值快速下滑了34%，另一方面是由于出现了利差损和费差损，这两项对内含价值负面影响2,2%，其中费差损是很少出现，平安解释是加大了科技和队伍建设等投资，形成费差损，造成营运偏差有111.25亿。
可以预见的是平安未来内含价值增速将会恢复到15%以上区间。第一是因为2020年的疫情是平安新业务价值是一个底部区间，2020年前2月个险新单增速29.5%，虽然没有明显复苏，也没有继续恶化了，2021年大概率是一个逐步复苏年，寿险改革以及科技和队伍建设的投资需要长时间才能逐步见效。第二是因为预计2021年营运偏差将会转正，死差益将会持续带来稳定收益，因此预计平安2021年内含价值将会恢复到15%以上，甚至超过20%。
平安2020年每股内含价值是72.65元，预计2021年内含价值增速将会重回15%+区间，目前股价对应PEV1倍估值，下行空间不大，属于有安全边际的范围，如果未来同时叠加新单销售复苏以及投资收益提升，估值将会快速提升，同时我选股池很多股票都以超过估值上限，甚至贵州茅台和海康威视都达到了我的清仓价，也就是目前价位买预期未来3年收益率还不如存银行收益，因此有安全边际有内生增长的平安目前非常有吸引力，我认为在此价位应该加仓平安。
最后，我要对比一下中国平安和招商银行。有意思的是，平安和招行大致未来都预期保持15%+内生增长，平安估值在底部，招行估值在历史高点，两者未来的超额收益就来自估值变动，我认为平安在此价位弹性更大，平安在估值底部，1倍PEV，再杀估值需要比较极端的情况，比如资产端的债券投资暴雷（单个股票投资暴雷的影响很小了 ，最多也就是占净资产1%到2%），负债端的国债利率快速大幅下行，不然在新单增速恢复情况下，目前通胀升温国债利率逐渐上行的背景下，很难再杀估值了，估值上行仅仅需要投资收益稳健，新业务价值稳步10%+增长，新业务价值率回到09年水平，估值回到1.5倍PEV并不是难事，因此目前平安有安全边际，上行空间大，按照15%+内生增长，估值回到1.5倍，那么三年股价就会翻倍。
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