最近在万华化学和海螺水泥的讨论里经常看到有球友拿出彼得林奇的一句话“周期股要在低PE卖出，高PE时买入”来看空这两只股票。这句话我不知道是在哪本书里说的，所以没法联系上下文，同时，我在网上看到一段林奇对周期股的买入和卖出分析，觉得写的很好，引用如下：
1、时机选择是投资周期型公司股票的关键，你必须能够发现公司业务衰退或者繁荣的早期迹象。如果你在与钢铁、铝业、航空、汽车等有关的行业中工作，那么你已经具备了投资周期型公司股票的特殊优势，与其他任何类型的股票投资相比，这种特殊优势在周期型股票投资中尤其重要。
2、买入
如果你考虑买入的是一家周期型公司的股票，那么你应该围绕公司业务状况、存货增减以及销售价格为中心来思考公司的未来发展。
“汽车行业已经持续下滑3年了，但是今年开始明显好转。我之所以如此认为，是因为最近汽车销售量第一次全面上涨。我注意到通用汽车公司的新款车型销售情况非常不错，在过去的18个月中这家公司已经关闭了5家效率低下的工厂，劳动成本降低了20%，收益将会大幅度增长。”
3、何时应该卖出一只周期型股票
卖出周期型股票的最佳时机是在公司增长达到顶峰、周期即将结束时。但谁知道周期何时会结束呢？究竟谁知道他们讨论的到底是什么周期？有时早在一家周期性公司出现第一个业绩滑坡信号之前，那些很有远见的先锋性投资者就开始卖出所持有的全部股票。周期性股票往往根本没有有任何明显实在的原因就会无缘无故地开始下跌。
要成功地进行周期性股票投资，你必须弄明白一些特殊的游戏规则，正是这些特殊的游戏规则使得周期型股票投资十分复杂难懂。在表现类似于周期型公司的国防工业企业中，通用动力公司曾经一度实现盈利增长而股价却大跌了50%，这是由于那些富有远见的周期观察者们提前卖出股票，目的是为了避免在公司盈利下跌时的抛售浪潮。
除了在扩张周期结束时卖出之外，另一个卖出周期型股票的最佳时机是当某些事情确实开始变得糟糕时。例如，成本已经开始增长，现有的工厂满负荷运营，公司开始投资以增加生产能力。无论在上一个萧条期与最近一个繁荣期之间，是什么因素导致你买入了一家周期型公司股票，这些因素现在的变化都是在提醒你最近一次繁荣期已经结束了。
另一个明显的卖出信号是，公司的存货不断增加，而且公司无法处理掉新增加的存货，这意味着公司将来只能以更低的价格和更低的利润处理掉这些积压的存货。我总是对存货的增加非常关注。当公司停车场上都堆满了存货，这肯定是你应该卖出周期型股票的时机，事实上这时你才卖出可能已经有些晚了。
大宗商品价格下跌是另一个应该卖出周期型股票的信号，通常早在公司收益出现问题的几个月之前，汽油、钢材等大宗商品价格就已经下跌了。
还有一个有用的信号是商品期货价格低于现货价格。如果你有特别的优势能够知道什么时候先人一步买入周期型股票，那么你也同样会注意到大宗商品价格的变化，从而知道何时应该先人一步卖出。
商业竞争对于周期型公司来说同样是一个不利的信号，新进入这个产业的竞争对手为了赢得客户只能大幅降价，这又会逼得其他所有厂商降价，从而导致所有厂商的利润减少。只要市场对镍有着强劲的需求，那么就根本没有其他任何公司可以挑战Inco公司的地位，Inco公司就可以实现很好的盈利，但当市场需求下滑或其他生产竞争对手开始加入时，Inco公司就面临麻烦了。
其他应该卖出周期型股票的信号包括：
公司在未来12个月内两个关键的工会劳动合同期满，而且工会领导人要求全部恢复他们在上一个合同中放弃的工资和福利。
公司产品的最终需求正在下降。
与以较低的成本对老厂进行现代化改造相反，公司已经决定用比改造老厂高一倍的资本支出预算来建立一个非常豪华的新厂。
公司努力降低成本，但仍然无法与国外厂商竞争抗衡。
我觉得上述分析将周期股如何买卖表达的已经很明确了。按照这个思路来分析应该可以解决不少问题。林奇那句关于PE论述背后的真正意思我认为是在对周期股的买入应该在行业复苏之前，这时候往往周期股业绩都不太好，净利润低，体现出比较高的市盈率，而卖出应该赶在繁荣期的拐点，这时候周期股业绩很好，净利润高，市盈率较低。其本质并非简单看市盈率高低说话，市盈率只是表象，行业拐点的判断才是对周期股的买卖的本质因素。而上面的那段话也点出了应该如何观察行业的周期拐点，应当多研究供需上下游、价格、库存的变化背后的逻辑，而不该仅仅以PE论买卖。
其实，我不太喜欢周期股这个词，因为大到社会，小到个人都有自身的周期规律，我们每个人其实都是“周期股”。只是周期形态和表现程度不同罢了，讲到企业，即使是生活必需消费品行业的企业也是有周期的。
把一个人、一只股票定位为强周期，这种判断是忽略了其自身的成长性，一个不断进化的个人和企业是螺旋式上升的，即使上升过程中有周期的波动存在，其趋势依然是上升的。
作为投资者，我们更多的应该是去研究和思考周期拐点的驱动力和信号来指导投资，而并不是一句高PE买，低PE卖，就结束了。投资哪有这么简单。试想你自己买股票，每只股票都会上涨下跌反反复复，这不也是周期性吗？而问题的关键在于你该如何去弱化投资的周期性？我能想到三点，一是控制或大部分筹码都在我手上，那么这只股票的周期规律我就能掌握了，二是分散投资，鸡蛋不放在一个篮子里，三是用衍生品做对冲，比如做空股指期货，做多股票。作为一些强周期的优秀上市公司来说，他们的管理层也是按照这些方法通过一些布局和管理弱化其自身的周期性，以实现强周期向弱周期的过渡。以万华化学来举例，假如你是公司的管理层，面对主营产品的周期的不可抗逆，你该如何解决？一是成为MDI垄断供应商（控制筹码）以获得定价权；二是发展新产品（分散单一产品风险）；三是套期保值，这个在一般做大宗的企业里很常见，以对冲风险。想想看，道理是不是一样的？这样的策略既将一个强周期行业逐渐向弱周期转变，同时老产品的垄断市场构成了护城河，新产品的发展又增加了成长性。这时的低PE应该是买入信号，而现在万华化学的低PE的原因恰恰是因为大众将其归类为强周期行业并且忽略了行业是否能够持续景气和企业本身的成长性，聪明投资者会拨开迷雾找寻本质，而不求甚解者只会以口诀做投资。兵无常势，水无常形，尽信书不如无书，不可不察也。