论周期股黎明前的黑暗—人性永不变

进入7月以来,指数似乎上攻乏力,市场议论纷纷,有人说过了7月1日,gjd也不护盘了,指数要大跌。7月2日,上证指数狂跌70个点,创业板狂跌121个点,以茅台为首的权重股和大金融板块集体砸盘,且是放量下跌,像是在佐证这个结论。来自个别机构渠道的消息,也指向7月指数要有一跌。更有知名大V,连发多篇帖子,表明观点,熊市已经来了,并且已在6月底清仓。每个人都是市场的一分子,每个人都有对市场自由发表言论的权利,我今天也旗帜鲜明的表明观点:

2021年7月指数下跌,有底,上证底最低在3350一线,创业板底最低在2800一线,下跌时间不超过7月底。且随着这次指数的调整,本轮牛市将从初期进入中期,市场风格开始转换,此后券商打头,周期股成为中军,钢铁煤炭将会成为周期急先锋。

那么做出这个判断,是基于什么原因?

首先我们来思考一下,自从中国有了资本市场,便有了牛市熊市,那为什么有牛熊市?估计目前市场认可较多的是:人性使然,万物皆周期。如果做价值投资的,成长风格的,赛道股的也都认可这个基本观点,那么周期股也就有了深厚的参与基础。

现实中存在明显的牛市熊市现象,人们在脑海中也建立了牛市熊市的概念,当然寄望于在牛市满仓进入赚大钱,熊市来了清仓看戏,岂不美哉?但残酷的真相是即使在牛市中也只有很少的人赚钱,牛市最后更是将大部分散户挂到高高的山顶上,亏损达到极致。为什么会如此?其基本的3点原因是:

1、牛市熊市是后视镜的视角看待指数,且,目前市场上并无权威标准区分什么阶段是牛市,什么阶段是熊市,牛市熊市界限模糊,当身处局中时更难以判断。

2、市场博弈的存在。资金永远在博弈,博弈形成一定时期的市场风格。即便是牛市,每一时间段依然有不同的风口,资金总是优先进攻市场上最性感的股票,直到厌倦为止。难点是判断市场上哪个妞最性感,且难以判断大众喜新厌旧的程度,即炒作时间,这些难点来源于资金博弈。

3、人性的弱点。经济学大厦的基本假设是:市场上的参与者都是理性人。这是为了研究学问,实际中,人在任何情况下都是有情绪的,除非是死人。所以市场的每一个参与者做出的每一笔交易,都是非理性的,这也是为什么几乎所有的股票,要不高估要不低估,因为这都是在恐慌、兴奋、害怕等等情绪下做出的操作。高手利用这种情绪,韭菜被情绪利用。

面对上述3个问题,我引入一个概念叫“情绪周期”,这个词其实是短线操作者的用语和工具,从表象上看,引起情绪周期的原因是赚钱效应和亏钱效用,如果交易者在市场中不断赚到钱,他就倾向于继续交易市场交投活跃;如果交易者不断在市场亏钱,他就倾向于减少交易,甚至离开市场,市场成交寡淡。做过题材股短线的交易者,就会知道短线交易者将短期市场的表现分类为“冰点、温和、过热、亢奋”等,周而复始循环不已,在不同的阶段适用不同的仓位管理和出手计划。我下面所讲的情绪周期,是推而广之,在空间上放大到整个市场,在时间上拉长到以季度和年度为单位,因为从根源上讲,市场的情绪是所有个体情绪的集合,一切客观影响市场的因素最终反映为交易者的情绪,进而影响交易者的操作形成市场的的上涨和下跌。而且情绪周期也能很好的解释牛市熊市。

那么这种情绪是如何形成牛市和熊市的呢?看下图:

上证指数为例,每一个低点到高点都是一轮情绪上升周期,每一个高点到低点是情绪下降周期

1996年1季度-2001年2季度,2005年3季度-2007年4季度,2014年2季度-2015年2季度,2019年1季度-至今。这四轮总体是一轮情绪上升周期;

2001年3季度-2005年2季度,2007年4季度-2013年2季度,2015年3季度-2018年4季度。这三轮总体上是一轮情绪下降周期:

在上升周期,赚钱效应逐渐增加,参与者情绪从冰点直至亢奋,当然中间也会有反复,但总体情绪仍然是逐渐上升的。打个比方,和男女之间那件事一样,从一开始的酝酿,到进入调情阶段,然后所谓的前戏,进入,间或换几种姿势,直至最后高潮。在下降周期,亏钱效应不断增加,先是盈利回撤,然后开始损失本金,抄底反复被套,参与者情绪从亢奋逐渐到冰点绝望。还是拿男女之间那点事举例,就好比高潮后的索然无味,开始长久的休息。A股牛短熊长,跟男人也一样,休息的时间总比摩擦的时间要长的多。

对于基本面研究者而言,情绪周期简直是投机分子赤裸裸的宣言。但是我们仔细考察发现,单单从基本面是很难以解释市场的表现的。企业基本面、宏观政策等都是客观的东西。而情绪是主观的,交易者的操作也是主观的。在一轮情绪上升周期,一切有利于交易者情绪亢奋的客观条件,都会被情绪放大,不利于的都会被忽视。在下降周期反之亦然。

那么,从2019年1季度起始的本轮情绪上升周期结束了吗?我认为没有,每轮情绪上升周期,主观上必然是在亢奋高潮中结束,这种高潮表现在市场中就是95%以上的股票都会上涨,连最垃圾的股票都涨了好几倍,涨到市场中再也寻不到任何一个还可以看的过眼,还被低估还能投资的股票,资金就像水一样寻隙而动,填满每一个低洼之地。就跟男女之间的事一样,每次不she出来就难受停不下来。仔细感受市场的脉搏,市场目前完全没有到达亢奋的状态,甚至还差得远。除了所谓的核心资产和赛道股,大部分股票并没有怎么涨,一是截至2021年7月2日,尚有1346个股票低于2018年12月指数最低点时期。二是从2018年12月到2021年7月2日,区间涨幅小于2倍的股票为2546个,市场上大部分股票是没怎么涨的。三是最重要的是包括大金融、房地产、钢铁、煤炭、以及很多传统周期股业绩很好的还在地上趴着。

尤其是传统周期股,我们可以做一个推论:如果周期股在业绩很好的时候股价不涨,那么预示着在业绩不好的时候股价还要下跌,如此反复几次,周期股的价值将会归零,全面退市。或者说,周期股将永远趴在1bp的位置处微弱波动,如果企业分红还能拿着不动吃吃股息,如果企业不分红则完全丧失交易价值,A股的传统周期股都可以退市了。

目前的市场情况是,核心资产和赛道股已经涨了1年多2年了,从他们持续的时间和个股的涨幅来看,大部分涨了10倍以上,有些涨了甚至20倍,貌似牛市即将结束。但以茅台为例,目前贵州茅台的动态pe45倍,高么?和历史2007年近100倍的pe相比并不高。为什么茅台没有涨到100倍pe,就是因为市场并没有达到最后的狂热亢奋。站在现在市场的位置,核心资产和赛道股说高不高,还可以继续向上拉,但又说低不低,累积了一堆获利盘,多空胶着。现在唯一能打破这种胶着状态的就是低估值业绩优秀的周期股,周期股里又以钢铁煤炭的业绩最好,涨幅最低,逻辑还硬。

$华菱钢铁(SZ000932)$ $太钢不锈(SZ000825)$ $陕西黑猫(SH601015)$

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精彩评论

Yblueone07-03 19:42

gjd那么明显的71护盘。。 机构收到窗口指导,禁止股票净卖出。。但机构预判正日子会有博弈资金砸盘,自己又不能带头跑路,反而还得护盘买入,于是只能做空股指对冲风险。。所以71那天a50期指大跌,50却没跌。。 第二天因为自己开了空单,如果股指不跌或者上涨就会大亏,所以72被动砸权重让指数大跌,以便平掉空单,全身而退。。

儿童团副团长小野07-04 14:31

黎明前的黑暗静悄悄...

全部评论

就买基08-07 20:36

理论假设是每一次前戏都有高潮 这个假设未必对

翻不完的书07-10 15:08

说得对呀!若大A一直不好不坏的,不但吸引不了场外,场内都可能退。

而立之年喜羊羊07-04 18:09

这个解释有高度

goldenfox07-04 16:54

只要大宗稳定,你股价涨跌和国常会有屁关系,太高估股市影响力了,也就只有股民关心股市。

梦中看海07-04 15:23

接下来只有一条路 才是所有人利益最大化 就是周期 券商 三傻带领大盘冲上4000 吸引来场外资金