有些例子和故事挺有意思,值得看看,谢谢分享
1、大部分错误是由于不准确、不完整的信息造成的。
2、最大错误:大部分人期望以周或月计来获得回报,他们想在市场下滑中寻求突破。
李录犯的最大错误是迷失方向,当时他在和朱利安·罗伯逊(JulianRobertson)一起做空头(Shorting)。可以想像,你在做空头,而其下降空间却没有限度。这正如查理·芒格所说,在战斗时,你的双手被紧紧绑在身后。还有,曾错过购买股票价值低于现金值(Below Cash)公司的机会。李录当时了解其管理团队,并有个人见解。那家公司随后连涨50至100倍。李录当时没有买入,只是在一念之间。
3、犯错误,有时是因为你太喜欢那家公司了,但你并没有完成你的研究。你开始赌其可能性,而没有进行实质性分析。
4、不断寻找主意
一生之中,你可能只有5至10次极具洞察力的时刻。这只有通过不断的学习,才能获得。
找一家美国公司,然后再找一家类似亚洲公司比较。有些公司已被研究15年了。你需要明白那家公司是做什么的、它的日常运转,在风浪中你才有确据。如果你做不到这点,你就很难有超常收益。
如果你像格雷厄姆、托迪布朗那样做,你会有15-20%的复利回报,但不会有巴菲特那样的巨大回报。
最好的主意会产生上万倍回报。 发现机会并不容易。那需要很多因素加在一起----芒格的「合奏效应」(Lollapalooza Effect)。从你洞察力那一点开始、所有东西一起发酵,而你愿意去投注。
这些是李录投资的动力。李录从物理、数学、法律、经济开始,进而对其它学科产生兴趣。太太有生物学博士学位,他从太太那里学到很多东西。在一切中学习,充满强烈的好奇心。最终你会撞到一个大机会。同时,如果你撞到天伯伦(Timberland)那样的投资机会,也不错。可能很多年不会有机会,也可能接下来几年间有很多机会。这要看哪些会临到你头上了。
主意不是有规则的,不会有每周一个主意这样的模式。6年中,李录可能有过3至4个非常好的主意。你会变得越来越好,机会数量增加,因为你的分析速度在加快。
李录读生物、物理、历史时,都在寻找主意;有时某个主意,会突然跳出来。空闲时间和太太孩子在一起,李录同样可以从他们身上学习。开发人的认知力太重要了。
1、它真的便宜吗?
2、这是一家好公司吗?
3、 谁在管理该公司?
4、我还有哪些遗漏?
李录检阅这份清单时,「我还有哪些遗漏」会在很大程度上被心理因素影响。
后来李录在和女儿玩耍过程中,找到了解决办法。价值投资者的三个特点:
1、公司所有者心态
2、 情况随时间在改变;
3、需要大的安全边际(Margin of Safety)
关键的是,你是这家公司的所有者。你无法强迫公司管理层改变,你需要安全边际。要有长远眼光,你要像公司所有者那样思考。
你为什么涉猎股票市场?股票市场是给那些做梦的人创造的。这就是为什么95%那部分人从来没有做过价值投资。这是人性的局限。
你不属于95%的股票市场,你要清楚这一点、把自己准确定位。如果你真地像公司所有者那样思想,你最终会离开资产管理领域、去开一家真正的公司了。这就是为什么巴菲特和芒格去干公司去了。或者,你可以成为一个私募基金(Private equity)投资者。
基本上,股票市场是给那些有缺陷的人设计的。人们跃跃欲试去交易,由于恐惧和贪心犯着各式各样的错误。但他们总会给价值投资者创造空间。
因着洞察力加深,李录现在更喜欢那些逐年在改进的公司。所有好公司都有一个规律:其公司领袖会异常出色。
如果一家公司的投资资本回报率(ROIC)达到50-100%,随后的计算就会变得有趣了。
告诫:你需要有超常信心。做投资的银行业者们,使用着资产负债表相关工具,其规划预测甚至达到无穷长时间。你的规划和预测达不到那么长时间。你只有几次机会,你的规划和预测也许会比较长。如果还不错的话,你50年所有职业生涯,可能会有5至10次机会,你可以很有信心地规划预测接下来的10至20年。如果那样,你就不想卖了,握着。你就不用交资本利得(Capital Gain)税,实际上你在调整40%利得税,公司可以在合理避税情形下每年利用40-100%资金。这正是你想要做的。
你要找出那些每年都在成长的公司。
是什么使这家公司比其它的更成功呢?为什么它比对手更挣钱呢?
要了解这些,你需要研究那些已经成型的公司。 去找那些好公司,而不仅仅局限于巴菲特所持有的那些。
产品优于对手,用户转向其对手产品时需要付出较高费用(highswitching costs);
彭博公司是一个独一无二的案例;
一步步获得市场份额,超过某一个里程碑、变成垄断;
收益从依赖每一天运转收入所得开始,然后转移至凭借其高额转换成本(switching costs),赢家通吃。
假设你有机会看到这个产业在初期如何进化。在某一个时刻,他们冲了出来。也许每一个产业都有一个时间点,某家公司冲出来。这家上市公司会疯狂获利、直至垄断。
为什么微软会成功击败苹果?他们一点一点蚕食了苹果100%市场份额。办公室使用微软视窗。
而今天,你还有其它选择、不用彭博吗?彭博几乎每个月都在问你,你在做什么、你使用其系统的感受。彭博终端提供成千上万的功能,他们却不提供手册。他们想把让你的眼球紧紧抓住,让你形成习惯,让你不介意成年累月给他们送钱;当他们提价时,你别无选择。他们不断回访你,因为他们知道你在交易,想给你提供更多服务,紧紧拴牢你。这就是为什么彭博是一家不得了的公司,你被拴牢了。想像一下,如果你换到其对手产品,你还受得了吗?
李录也不知道那个转折时刻。假设你知道,你想投资它吗?李录当然期望能在彭博那个转折时刻投资。
作为一个分析者,需要一直研究各类公司,观察它们的走向。 在一生之中,你可能会发现这样的机会。
彭博会把他的公司卖了吗?他没有必要。当你有一家这样的公司,你也不会卖掉它。
李录做过很多个人投资,比如CaptialIQ,这是一家模仿彭博模式的公司。在工程服务领域,有许多相同模式的投资。
李录喜欢尽量多了解各种东西。他喜欢和人交朋友。天伯伦的CEO和儿子后来都成了李录基金的投资人。
你可以在每天的商业决策中学习和观察,学习在动态中行动。没有什么是一成不变的。一切都在改变,这就是你为什么要不断学习。
市场在改变,你需要一个主动活跃的心态,你要时刻准备着行动,你就会通过你的洞察力抓住机会。
来源作者:罗贤龙