宏观背景：中国消费升级的推动力
居民消费占GDP比重不断上升，达到消费升级拐点：
随着我国经济进入后工业化时代，经济增长中投资贡献占比下降，2010年来居民消费占GDP的比重呈上升趋势，2018年已经达到了39%，这一趋势有望延续。
世行数据显示，低收入与高收入国家家庭消费支出在GDP中占比均高于中等收入国家水平，随着我国人均收入的进一步提升，居民支出占比有望向高收入国家靠拢。
城乡居民收入显著提升，消费能力增长：
过去20年，城镇居民收入中经营性收入比重显著上升，其边际消费倾向更高，有利于拉动消费环节。
农村居民收入增速快于城镇，农村居民边际消费倾向较高，收入的快速增长将刺激消费市场的发展。
宏观背景：消费行业集中度提升逻辑
集中度提升逻辑：白电和白酒过去10年行业集中度明显提升，竞争格局大幅改善
集中度提升逻辑：除了白酒白电外，优胜略汰也在乳制品和游戏行业发生
宏观背景：外资格外青睐消费龙头股票
A股消费龙头长期增长稳定，竞争格局良好，格外受外资青睐
2002年以来ROE（TTM）中位数排名前6的申万一级行业：消费品占4席，分别是食品饮料/家用电器/医药生物/汽车，剩下2个行业是房地产和银行。
陆股通持股市值占比超过5%，且相对A股超配的板块全部集中在消费领域：家电、食品饮料和白酒。
宏观背景：消费行业国际对比
从景气度来看：国内消费龙头增速占优
受益于我国高速的GDP增长和集中度提升，国内消费龙头利润增速快于国外成熟市场。
“资产荒”下高ROE的消费龙头有望持续获得估值溢价
宏观背景：消费升级受益行业
消费升级：基础消费和新兴消费都会受益
现阶段的中国面临基础消费的转型整合和新兴消费的快速成长交织阶段，两大消费领域将共同受益于消费升级。
消费升级图谱
指数策略效果：长期表现优异
从长期累计收益来看，添加经营性指标后的消费行业龙头指数能够取得良好的长期收益表现
•自2005.1.1至2019.8.31期间，消费龙头指数的累计收益为1233.82%，年化收益率为18.88%，相对中证内地消费指数，以及宽基指数沪深300、中证500的累计超额收益分别为382.07%、953.86%、838.70%，年化超额收益分别为2.49%、6.06%、5.08%；
•与此同时，指数具有相对较低的年化波动率，夏普比率在内地消费、沪深300、中证500指数中表现最优；
分年度来看，消费龙头指数相对沪深300和中证内地消费指数均有较为稳定的增强效果
•2005-2019.8，消费龙头指数在过去15年中有11年能够战胜中证内地消费指数，有12年能够战胜沪深300指数；
•2015年以后，随着市场结构逐渐发生变化，在本轮龙头股票行情中，消费龙头指数在近五年每年均能够取得相对沪深300及内地消费指数的超额收益；
前十大成分股
基金名称：华宝中证消费龙头指数证券投资基金（LOF）
基金简称：消费龙头
认购代码：501090
标的指数：中证消费龙头指数（931068）
业绩基准：中证消费龙头指数收益率×95%+同期银行活期存款利率(税后) ×5%
基金托管人：中国民生银行股份有限公司
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