作为国内奶酪行业的龙头，妙可蓝多在二级市场的表现不尽人意。巅峰时期，公司市值高达443亿元，如今仅为105亿元。自2023年2月14日的阶段性高点算起，公司股价至今已下滑43.71%，5.72万股东被埋。
借助两只老虎的旋律和明星孙俪的代言，妙可蓝多铺天盖地的洗脑广告宣传深入人心，超市货架上也随处可见公司的产品。2021年，国内乳业双寡头之一蒙牛豪掷30亿元入股，2022年再度要约收购5%股票。目前，蒙牛共持有妙可蓝多35%多股份，为公司第一大股东。
背靠蒙牛的大树，股价遭遇暴跌后又显得足够“便宜”。那么现在的妙可蓝多到击球区了吗？当下是抄底买入的好时机吗？
笔者认为：对于一位理性投资者而言，便宜永远不是买入的理由。只有足够便宜且有成长性，能支撑公司未来实现价值回归，才应当成为买入的理由。
翻看过去五年财报，妙可蓝多的营收从2018年的12.16亿元增长到2022年的44.78亿元，复合增速超过40%，是毫无疑问的高成长性公司。当妙可蓝多站在中国奶酪市场之巅时，二级市场上妙可蓝多的股价也像“开了挂”一般从2019年初的8元左右一路上升到2021年最高84.5元，完成了近10倍的增长。
但物极必反是永恒不变的真理，公司营收增速从2022年开始放缓，23Q1更是同比下滑20.47%，股价也随之一路暴跌。营收下滑原因主要有两个方面：一是当前基数已经足够大，难以再实现高速增长；二是国内整体消费大环境的不景气。
儿童奶酪棒作为新兴消费品，目前仍处于培育的初期。因此公司产品具备两个特点，第一个想象空间大，市场愿意给出高估值；第二就是整体市场还处于培育阶段，产品必需度不高，属于可买可不买的可选消费品。
为妙可蓝多买单的家长，往往是“上有老、下有小，外加房贷”的85-90后。因此，相较于教育等必需消费而言，奶酪棒的优先级并不高。因此，在经济下滑背景下，作为可选消费的妙可蓝多业绩出现波动，甚至是大幅剧烈波动也很正常。
这种周期性的业绩波动，也许能让市场给出一个“便宜”的价格。那么，妙可蓝多的市值跌到多少亿才算便宜呢？
首先，从产能利用率上看：妙可蓝多2022年奶酪的产能利用率为52.89%，液态乳的产能利用率为35.35%。未来，未释放的产能和在建的产能均有望为公司均带来业绩增量。
在此，借助券商预测数据，我们不难看到2023年公司预计净利润约为3亿元，按照消费企业20-30倍的市盈率估值计算，公司的合理市值为60-90亿元。因此，当下的妙可蓝多的市值并未跌到合理区间，仍存在下跌可能，投资者应当谨慎抄底，避免陷入“低估”陷阱。
奶酪作为可选消费品，技术含量并不高，即使是行业龙头的妙可蓝多也不具备较强的产品定价权。同时，消费者也不难发现，伊利等其他乳业巨头也对奶酪市场虎视眈眈，纷纷推出了相应的对标产品。未来，若妙可蓝多仅将重点放在“花钱砸营销”，而不能推出有竞争力的新产品，恐怕业绩仍将存在较大不确定性。