2023年一季报显示：洽洽食品实现营收13.36亿，同比下降6.73%；归母净利润1.78亿，同比下降14.35%。这也是近五年以来，公司首次出现一季度业绩下滑的情况。
嗑瓜子曾是无数80、90后欢乐的儿时回忆，洽洽瓜子作为头部品牌广受消费者喜爱。然而，如今休闲零食种类繁多，且购物渠道多元，嗑瓜子不再像从前那样流行。那么，我们不仅要问，昔日的“瓜子一哥”未来还能迎来转机吗？
带着这个疑问，笔者仔细阅读了公司2022年财务报告及相关行业研究数据，积极在各类数据中去寻找问题的答案。
一、洽洽食品的业绩与双百目标
2022年度，洽洽实现营收68.83亿元，同增15.01%；实现归母净利润9.76亿元，同增5.10%，尽管营收利润双增长，但2019-2022年，公司的营收增速分别为15.25%、9.35%、13.15%、15.01%，净利润增速分别为42.30%、30.73%、15.35%、5.10%。2022年的净利润增速为近四年最差的一年。
从产品分类上看：2022年洽洽葵花子实现收入45.12亿元，同增14.42%，占比65.56%；坚果类收入为16.23亿元，同增18.78%，占比23.58%；其他产品收入为7.05亿元，同比增长30.92%，占总营收的10.24%；其他业务收入为4296.80万元，同步下滑68.55%，占总营收的0.62%。
2020年度，董事长陈先保提出了“百亿营收，百万终端”的双百战略目标，到2023年，实现含税销售额100亿元。其中，葵花子约60亿元，坚果约30亿元，其他休闲食品约10亿元；终端网点数量达百万个。
但从2022年及2023年一季报业绩上看，这一的目标还很遥远。
事实上，根据权威机构测算，中国瓜子需求量基本稳定在1.2万吨左右，中国人均瓜子需求量稳定在0.009千克，尽管洽洽瓜子的市占率41%为国内第一，是第二名的4倍还多，但当下国内瓜子消费量仍面临见顶趋势。
2018-2022年，洽洽的葵花子业务实现收入为28.09亿、33.02亿、37.25亿、39.43亿、45.12亿，但从数字上看，收入处在上升状态。但这上升背后有不少来自涨价的功劳。但持续的的提价虽然能应对原材料成本上涨压力和跑赢通胀，但毕竟不是长久之计。
从销售模式来看：2022年公司通过经销和其他渠道实现收入57.93亿元，同比增长14.38%，占比84.16%；直营（含电商）业务收入10.91亿元，同比增长18.48%，占比15.84%，毛利率分别为31.60%、33.88%，相差不大。因此，洽洽食品重视线下渠道的建设做法的不无道理。
截至2022年末，洽洽食品的渠道数字化平台掌控终端网点数量超20万家，近1100个经销商，其中国内有近1000个经销商客户、国外有80多个经销商客户。
值得一提的是，2022年洽洽食品的销售费用率为10.18%，对比三只松鼠的15.18%、来伊份的24.86%、良品铺子的17.01%等一众同行企业有不少优势。
二、多元战略的失败与产品升级
产品结构单一意味着抗风险能力差，针对这一囧境，洽洽的管理层也在积极想方设法破局。并在2008-2014年接连推出新品类零食，在新品尝试阶段，恰恰食品推出过薯片、果冻、怪味豆、牛肉酱等产品，但市场反馈不佳，洽洽食品的多元化战略宣告失败。
洽洽的失败不难理解：毕竟除了蚕豆和洽洽的瓜子些协同性（都是坚果炒货类），其余的果冻、薯片等产品，和洽洽的主营产品相差过大，且这些产品已有强势品牌，如旺旺果冻、上好佳薯片等，洽洽初入市场，显然难以和这些大牌企业一争高下。
这种困局直至2015年被创始人陈先保回归后被打破，在砍掉这些“鸡肋”副业后，公司重新聚焦瓜子及其相关的坚果炒货，对看似已经增长停滞的瓜子进行创新，并在年底推出了蓝袋瓜子，主打山核桃和焦糖两种新口味。2017年推出小黄袋（每日坚果）战略单品。
虽然“量”的提升越来越困难，但蓝袋系列产品升级后的的价格比起红袋有大幅提升，因此，当蓝袋系列瓜子畅销后，在“价”的带动下，公司的业绩自然水涨船高。
2020-2022年，洽洽的坚果类营业收入分别为9.5亿、13.7亿、16.2亿，同比分别增长约12%、43.7%、18.8%，增速显著高于葵花子业务，占总营首比也上升至23.6%。其中，2022年，小黄袋每日坚果全年含税销售额超过12亿元，屋顶盒版每日坚果礼盒通过对三四线等下沉市场持续渗透，拥有近20万个终端。除小黄袋外，洽洽也在不断拓宽各类消费场景下的新产品，如燕麦片、坚果粉等。
产品矩阵的丰富，叠加新品种在渠道渗透率的提升，使得洽洽在大环境不佳的2022年，依然实现营收 68.83 亿元，同增15.01%的成绩，但受制于上游原材料涨价，公司的利润增速没能跑赢营收。
但不得不说，坚果作为第二业绩增长曲线，贡献了营收的23.58%，相较于2016年坚果类营收为1个亿，占比仅为3.16%来看，着实增速不低。
三、未来战略的方向与估值测算
尽管坚果作为公司第二业绩增长曲线表现亮眼。但不得不承认：坚果炒货同质化严重，洽洽的每日坚果没有明显的差异化优势，同时还要和三只松鼠、良品铺子、盐津铺子等知名炒货品牌在红海领域持续“厮杀”。随着互联网流量见顶，线上业务竞争加剧，未来这些头部企业可能会侵蚀洽洽本就不多的市场份额。、
《2022年中国休闲零食行业研究报告》显示，近7年来，国内休闲零食市场每年的复合增长率均维持在11%以上，2022年市场规模将突破15000亿元。然而包括坚果在内，整个零食行业均呈现出“大市场、小企业”的特点。
公开资料显示，当下坚果炒货市场竞争异常激烈，先前依靠电商业务发家的头部品牌纷纷向线下拓展，各类零食量贩店如雨后春笋般相继涌现。未来，洽洽食品在积极保住线上份额的同时，也要注重建设线下渠道，加快向三四线城市渗透。
笔者认为，食品饮料是永续性行业，洽洽食品作为历史悠久的老品牌，即便一时间业绩增速放缓，其未来仍有可能通过提价、产品升级、渠道渗透等方式实现业绩的不断增长。
当下洽洽的市盈率22.37倍，属实谈不上贵。未来，随着国内消费需求逐渐复苏，休闲食品行业的集中度的提升，洽洽食品有望迎来股价反转。
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