$华瀚健康(00587)$给予买入评级
研报日期：2016-03-15
　　华瀚健康(00587)

　　2016 上半财年净利润3.93 亿港元

　　公司在 2016 上半财年实现销售收入11.15 亿港元，同比持平。药品业务由于高开转低开，录得收入同比减少42%，如果按照同口径计算，药品收入同比增加9%。医院业务实现4.76 亿港元，其中4.1 亿来自于供应链收益。净利润为3.93 亿港元，同比增长31%，利润增长主要由医疗服务业务告诉成长带动。

　　医疗服务板块增速加快

　　公司的医院业务在上一个财年全年录的2.2 亿港元收入，而2016 上半财年已经录得近4.8 亿港元的收入，成长显着。截止至2015 年底，公司目前总共托管TIOT模式托管了8 家医院，投资新建两家医院（包括六盘水市凉都人民医院及同仁市中心医院）。托管医院逐步提升效益，而投资新建的医院将于今年投入运营。我们认为未来医院业务是带动公司业绩增长的主要动力。

　　传统制药业务受行业因素影响，增速下降

　　医药行业增长放缓已经成为行业趋势，受到招标因素的影响，公司的产品在不同地区会受到不同的降价压力，目前已经成为全行业共同面对的困难。我们预计公司的制药业务在未来将维持单位数增长。

　　应收大幅提升，主要来自供应链业务

　　公司的应收账款从去年 6 月30 日的8.57 亿港元大幅提升至11.95 亿港元。主要原因是供应链业务需要为上游药厂提供较快的回款，而公司需要给医院提供6-9个月的账期。[第一上海证券]