爱吃瓜的胸毛君
承兴控股实控人被警方控制，诺亚财富旗下私募基金踩雷一事已经过去了5天。
作为一名资深吃瓜群众，胸毛君这几天忙着在各种同业群里吃瓜。有的瓜说诺亚有内鬼，在报警当天已经和罗静一起被警方控制；有的瓜说歌斐取得的承兴质押股份是因为6月又办理了一笔业务；有的瓜拿出中登网的质押登记说京东在撒谎；另外一些瓜则开始分析应收账款保理业务供应链基金风控要注意哪些······
随着诺亚准备起诉京东，整件事情的走向变得十分吊诡。但是，在胸毛君看来，创世系列基金的核心逻辑其实十分简单——承兴是一家有真实交易背景，有一定实力的企业；部分出于交易对手实力、部分出于罗静和汪静波的个人关系；诺亚为承兴设立了创世系列基金。而在实际操作中，创世系列极可能沦为了承兴的资金池，诺亚方面对此应该心知肚明。
有业内人士告诉胸毛君，三方财富公司在市场中本身就处于一个比较尴尬的境地；即使是诺亚这样的公司，要拿到京东的项目也殊为不易。加上某些特殊因素，诺亚在项目实际操作过程中明显存有瑕疵。而事情发生后，诺亚所采取的转移矛盾、回避核心问题等做法，更是加深了市场对它的怀疑。
这次不一样
平心而论，以胸毛君了解到的情况来说，诺亚的管理水平和业务能力在国内三方财富公司中仍然是top级别的。虽然部分媒体和自媒体的报道提及，过去数年中，诺亚的一些项目出现了风险。但其中大部分诺亚仅仅扮演了代销的角色。因此，通常来讲，诺亚此时的做法是跳出来说自己也是受害人，然后带着投资人一起维权。
但是，胸毛君认为，这次不一样。承兴事件和过去所有爆雷项目都不同，它有诺亚高层的参与，且项目风险并非来自外部；同时，在项目实际运作过程中，诺亚对流程把控显失水准。
几乎所有报道都提及，承兴实控人罗静于2019年6月20日被上海杨浦警方刑事拘留，而在前一天，承兴国际控股（02662.hk）6.77亿股份被质押给了诺亚关联公司。一个容易被忽视的细节是，从报案人报案到警方作出刑事拘留的决定，这当中是有时间差的。警方需要根据报案人提供的证据信息进行初步侦查，在完成证据固定等大量外围工作后，才会向报案人作出立案决定，并刑事拘留嫌疑人。
因此，如果是诺亚报案致使罗静被拘，那么报案时间要远远早于6月20日。这同时也解释了为何在罗静被拘的前一天，诺亚方面受让了承兴国际控股的质押股份——诺亚方面掌握了罗静可能会被刑拘这一信息，预先通过质押股份自救。这一点不仅符合汪静波在内部信中提到的6点措施，同时也符合我们对于供应链项目的一般认识——把应收账款打折来增信，而不是附加股份质押做安全垫。
同时，网上流传的创世系列交易结构图和胸毛君手上的材料也显示，项目发行之初歌斐并未要求融资方提供股票质押。
（网上流传的创世系列交易结构图）
（创世核心企业集瑞/集祥私募基金材料，“LJ”指罗静）
两张图片不仅告诉我们创世系列没有股票质押，还透露了一个重要信息，项目的第一还款来源是京东的付款，且京东直接付款给歌斐名下专项回款账户。
我们知道，创世系列已经循环发售了数年。胸毛君手上这份《创世核心企业集瑞/集祥私募基金》的内部培训资料编制时间是2017年10月。按照创世系列的约定，京东打款的时间是其对承兴每笔债权到期的时间。以最保守的估计，除非自2017年10月到2019年6月之间京东没有一笔债务到期，否则诺亚绝不可能不知道承兴伪造公章和文件。
歌斐不冤枉
当然，这里面还有另一种可能，即诺亚从未试图在实际操作中做到它在推介材料和培训材料中所宣称的那些风控措施。
（创世核心企业集瑞/集祥私募基金材料）
这份内部培训材料显示，“受让标的应收账款是否真实，有效依赖于项目公司及债务人的书面确认”；“关于相关货物的交付确认，仅由项目公司提供到货证明文件并由债务人进行书面确认，但前述文件均非面取，主要通过快递方式提供”。京东直接把文件发给了歌斐吗？还是由承兴转交了京东的文件呢？
事实上，为了遏制供应链项目中的造假行为，业内对于此类项目一般会设计多道防火墙。就拿创世系列来说，根据项目材料，除了京东直接给回款账户打款以外，京东还要对承兴转让债权出具确认函，歌斐与承兴共管回款账户，歌斐保留复核Key，确认每笔资金进出。应该说，哪怕歌斐只要遵循、实施了其中一条措施，也断然不会置项目于风险之中。
这种风控上的溃败，很有可能是因为诺亚和承兴之间说不清、道不明的关系。
（上图是诺亚商业保理有限公司的股权结构。该公司股东广东中诚实业控股有限公司同时也是创世系列项目的回购、担保方）
胸毛君认识的一位独立理财师在朋友圈透露，2018年，她曾受邀为承兴国际打造“属于自己门户的财富板块”。她专赴北京和“那位看着睿智干练的罗总有过一次详细的交流”。但后来因为种种原因，她并未实际参与承兴国际财富板块的工作。如果这一经历属实，那么至少从2018年起，承兴就开始谋求设立自己的融资渠道了。业内人士都清楚，对于一家以实体产业为主的公司，自融往往是其资金链断裂的前兆。
与承兴合作多年、关系密切的诺亚不可能不知道承兴的真实经营状况。但自罗静被刑拘后，诺亚的公开行为却让人大跌眼镜。一方面，承兴造假是各方共识，诺亚却准备起诉毫无关联的京东；另一方面，拥有共管账户秘钥的歌斐却至今未向投资人和公众披露34亿元资金的真实去向。左手转移视线，右手紧捂盖子。卖者尽责，几成空言。
多年以来，诺亚拒绝财富管理行业司空见惯的资金池运营模式，坚持项目资金相互独立，坚持项目的真实性和可靠性，因此赢得了投资人和业内的尊敬。不论承兴事件最终的结果如何，胸毛君都希望诺亚能够继续这种坚持——不仅向投资人公布资金去向，而且在以后的项目中做到言行合一，把风控落到实处。
完