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投资谏言：我们喜欢的公司，他们回购都会坚持自己的标准，如果你发现他的股票市值比他真正的价值还要低，而这时不去回购，简直就是个错误。——沃伦·巴菲特
去年就已经开始关注九安医疗，和公司董秘还有过一段不愉快的经历。
深入研究后，在34到39做了一个波段，当时预估公司价值至少在190亿。（去年最高涨到222亿）
去年，公司就已经完成了一笔大额回购，累计回购金额10亿元，回购股份超5%。
昨天，九安医疗再次抛出大额回购计划。
如果本次也能达到回购上限，两次回购金额累计将达22亿元。
截止昨日收盘，九安医疗市值162.5亿。
两次回购金额之和将达目前总市值的13.5%，目前，这一比例应该仅次于亚宝药业了。（可能还有更高，没有做过详细的统计）
而且本次回购明确提及股票注销，如果按回购上限计算，注销金额最高可达8.35亿。
相比于大多数公司象征性的体毛级回购，而且回购主要用于股权激励，九安医疗的回购绝对是诚意满满。
那么，连续两次大额回购，九安医疗的底气来自哪里？
首先，九安医疗不缺钱。
回购最重要的是得有钱，大手笔回购就得有大钱，而九安医疗目前唯一不缺的就是钱。
疫情三年，九安赚了170亿，同时，公司负债不多也没有大额的资本支出，所以，大量闲置资金用于购买国债，理财，甚至出资35亿成立投资公司，可以说，九安目前最大的烦恼不是怎么挣钱，而是怎么花钱。
其次，目前回购的性价比很高。
最近，随着股价的持续下跌，很多公司都推出了回购计划，证监会也积极鼓励上市公司回购。
但是，回购对于股东来说，并不总是利好。
回购可以看成是公司做的一笔股权投资，只不过投资的对象是公司自己的股票。
既然是投资，就要考虑性价比。
只有在回购价格低于公司内在价值的情况下，回购对于股东来说才是利好。
如果说高价回购，即使全部用于注销也不能算作是利好。
九安医疗目前股价已经跌破净资产，昨天，九安的市净率位于0.8附近，这个价位回购，相当于公司用8元钱的价格买到10元钱的资产，至少从账面价值来算，是划算的。
那么，九安医疗的真实估值究竟是多少呢？
首先，我们根据公司三季度的资产负债表，对公司资产的真实价值做一个估算。
对于资产，我们按其类型和具体资产质量做不同比例折算（纯主观但力求保守）。
对于负债，我们按原值计入。
计算过程如下：
根据计算，折算后公司资产价值181.003亿，负债合计22.55亿，因此，公司实际净资产为181.003-22.55=158.45亿，可以将这个数值看作是公司的清算价值。
根据公司披露的2023年业绩预告，2023年预计实现归母净利润11亿元-13亿元，预计实现扣非净利润9亿元-11亿元，保守起见，我们估计未来10年年均利润为5亿。
那么，十年后，公司价值158.45+5*10=208.45亿的概率还是比较高的。（方便起见，直接用利润计算，不考虑折现）。
按公司本次45元的回购上限计算，公司目前给自己的估值定位基本上就是220亿左右。
所以，公司目前160亿左右的市值是明显低估的。
以低于公司内在价值的价格大额回购并注销，这才是回购该有的样子。九安医疗教科书式的回购可以称得上回购界的天花板，值得所有上市公司学习。
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