统计了一下中国历年的货币乘数，想看看央行投放的基础货币杠杆情况，以观察全社会货币杠杆已经达到什么情况。本篇文章对货币乘数的分析是为了后期如果有时间的话阐述房价走势做准备，但数据分析过程中发现了一些有趣的地方就说说。
货币乘数是广义货币M2与基础货币投放B的比值，个人理解货币乘数在实际应用中体现的是全社会经济活动加杠杆的倍数或者可以理解成基础货币的周转频率，合理加杠杆有利于经济发展，过度加杠杆由于在经济活动中利用货币产生的收益递减货币乘数未来就会下降，过度去杠杆导致经济活动过度萎缩又会导致货币乘数过低未来有加杠杆预期。长期来看货币乘数就是一条波动曲线，存在均值回归。（社会总体经济活动对货币需求趋近饱和后，每一次大规模量化宽松都会使货币乘数K的震荡区间下移，均值回归的基线也会下移。）
来看一下统计的近20年货币乘数，并对照同期GDP增长一并分析看能得出什么结论。
一、货币乘数与GDP图示
货币乘数
GDP增长
二、分析
参考公式：K=M2/B=GDP/(B*V)，其中B为基础货币供应，V为货币流通速度，M2为广义货币供应，K为货币乘数。
1、2000~2006年中国货币乘数K有过一波持续上涨，06年5月达到阶段最高5.18，同期GDP大幅增长，恰逢A股大牛市。对比公式，本阶段GDP大幅增长，货币流通速度也在增长，但是前者比后者增长快，说明当时的中国经济活动空前的繁荣，积极的货币政策对经济起到正向推动作用；
2、整个2007年，货币乘数开始下降，但GDP创了14.2%的新高。对比公式，本阶段虽然GDP增长达到顶峰，但K值的下降说明当时货币流通速度更快，这里要知道的是，在市场中提升货币流通速度的效果近似于向市场投放更多货币。这里推测货币流通速度大幅度增长的原因是当年A股及房地产的大牛市，让原本躺在银行账户的中的大量货币资金开始流动；
3、整个2008年，货币乘数K震荡走低，当时随着A股牛市暴跌、次贷危机爆发，中国GDP暴跌，货币乘数于18年12月达到最低点3.68；
4、2014年底~2015年6月，货币乘数开始走高，但是同期GDP却在下滑，说明当时市场的货币流通速度下降的比GDP还要快，整个经济环境十分低迷。当时的市场环境是资本外流加剧，实体经济萎缩，所以才有了15年杠杆牛市以缓解资本外流的压力消灭流动性，当时杠杆牛带来的存款搬家资金流动没有让全社会货币流动速度增加，反而下降的更快，可以清楚当年中国实体经济的萎靡程度，也说明当时市场流动性非常紧张、资本外流压力非常巨大；
5、2015年6月至今，GDP逐年持续走低，但同期货币乘数却在震荡走高，说明货币流通下降速度已经超过GDP下滑的速度，货币流通速度大幅下降的效果等同于加息，造成中国市场流动性十分紧张，叠加一直未缓解的资本外流压力，可以体会其实经济环境早就恶化很久了。
三、结论
1、从以上分析数据看到了什么表象？
2018年8月中国货币乘数达到了历史高点5.74，超过了08年危机前水平，意味着中国为了维持经济发展，2015年后一直在通过大力提升货币杠杆（宽松的货币环境）的方式保持市场经济活力。
2、为什么政府现阶段的经济对策持续放水，而不是跟随美国加息？
因为这几年资本外流压力大、掌握在大部分老百姓手中的流动货币存款整体减少（买房等导致货币资金集中在极少部分人手中，大部分人持有的是房产非货币）、经济环境不好个人/企业更倾向于持币，从而导致全社会的货币流通速度下降太快，而同期市场中个人或公司参与的经济活动还是那么多、生产的商品还是那么多，但市场中却没有了维持这些经济活动正常开展的货币，那么一旦政府再加息或者任由这种情况继续发展下去，整个社会就会陷入通缩螺旋的休克当中，1929年的大萧条听过吧，对没错，那就是通缩螺旋。
3、保GDP只能印钞票吗，还是说国家只会不负责任的印钞票？
GDP持续走低的背景下，政府为保经济向市场提供流动性的方式有两种，参照公式GDP=K*B*V：
（1）一种是不印钞票通过提高货币乘数K也就是库存货币资金的周转频率，但是经济环境不好银行借出去的钱账期越来越长，借新还旧都维持不下去了，所以这条路行不通了。15年的时候政府就是这样做的，2015年2月基础货币29.82万亿，2017年7月基础货币供应29.9万亿，2年半时间没有印钞票，当时地方政府融资平台+企业通过借新还旧似乎也奏效；但是到了2018年就不行了，一方面货币流通速度V下降的越来越快市场流动性快被抽干了，另一方面18 、19年借新还旧的债务大面积到期，想再借新市场上已经借不到钱了，这个资金缺口是以数十万亿规模来计算的，所以18年只能走第二条路；
（2）第二种就是为保经济在货币流通速度V极速下降的情况下，印钞增加基础货币供应，截止18年9月市场基础货币为31.8万亿，与17年7与比一年增加了1.9万亿，所以知道为什么人民币18年初到现在快速贬值11%了吧。
4、为什么一直说这届中国的经济智囊团是顶级的？
（1）如果15年政府没有引导企业去产能降杠杆，很多企业面临一阵比一阵更强的市场流动性危机，早就因为产能过剩大面积倒下了，撑不到现在；
（2）如果15年政府就印了这1.9万亿钞票，那么现在离岸人民币也早就破7形成趋势，中国市场资本外流的预期及趋势就会空前强大，房地产的资产泡沫也早就破了，当时国家如果采取资本管制的措施只会反向加强这种预期，效果参见15年股灾后的熔断；
（3）有了前两条，最后一条就是严格的资本管制让失血的速度降到极致，可以活的更久。
最后，虽然我们已经靠续命操作活了这么久，但也仅仅是续命而已，在K=M2/B中，M2不会永远大幅度偏离B，虽然该指标已经偏离了够久、同时也远远超过了08年最高水平。
可以预见的是货币乘数的K值未来终归要回归变小，且至少回到图中的红色虚线水平附近。
既然知道K要变小，那GDP=K*B*V就可以告诉我们现在中国还有哪些政策调整空间。
当货币乘数K未来大幅度下降、货币流通速度V在越来越悲观的经济预期中继续下降，要想保住GDP那么印钞增加基础货币供应B就是中国的唯一选项，也是政府18年正在采取的措施，但也是中国政府可以采取的最后手段。不过因为18年已经印了1.9万亿钞票，如果现在再印1.9万亿会导致人民币汇率承压指数破7势如破竹，强化预期使国内资本外流形成不可逆的趋势。
所以，既然连印钞票都不能了，那么就相当于政府保GDP所有手段已经用尽，未来能做的除了控制舆论防止恐慌蔓延，也就是静心等待并观看某个时点GDP的自由落体了，只有当GDP自由落体时，才会发现地方政府、私企、国企、炒房者、个人投资者，好像大家都在裸泳。
不要以为政府能力强大到能够长期扭转市场同时做到保经济平稳运营、保就业岗位、保房价，保这保那，政府不是万能的，政府在15年高喊去产能去杠杆如今又到处放水的目标只有一个：“能救一个是一个“。