无论是考察个人实际投资体验，身边案例还是各种成功投资的案例，我们很少听到过做T能够真正降低成本并稳定盈利的。为什么我们总是会T飞，为什么很多人都能识别出好股票好公司，但最终盈利的人始终是少数？下面就谈谈做T为什么是一种收益率低而风险高的行为。
雪球用户群体的画像，大抵都言必称巴芒，价值投资、慢慢变富是他们的口头禅，不论交易行为如何，至少嘴巴上都是价值投资的忠实拥趸。很多人也能选出好公司，潜在牛股，但为什么在做T过程中都卖飞了。
投资者看好一家公司，当做出买入决定之前就做出了很多分析，那么我们假设这些分析是对的，即这家公司长期来看，上涨概率大，下跌概率小。上涨做多获得收益，下跌做空获得收益。我们定义买入持仓为做多，而卖出做T为做空。设做T期望收益为E，下跌和上涨的概率为P那么：
E=P下跌×收益 - P上涨×损失
如果这个期望值 E 是正的，那么长期来看，投资者的平均收益是正的。但是，这并不意味着投资者不会面临亏损的可能性，因为每次交易的结果都是随机的，并且存在短期内连续亏损的风险。
假设单位时间内一支股票上涨概率为70%，下跌概率为30%，那么
E=30%×收益 - 70%×损失
要计算长期亏损的确切概率，我们需要知道每次交易的具体盈亏金额、交易次数、资金管理策略等。在没有这些额外信息的情况下，我们只能做出定性的判断：
如果E>0，长期亏损的概率较低。
如果E<0，长期亏损的概率较高。
因为是投资者认定的牛股，那上涨的时间多，收益大，而下跌时间少，收益也少；即使做T收益与做多收益一样，得出E也是负值，即连续做T，收益期望为负，亏损概率大于盈利。根据马尔科夫模型，进行连续博弈，同过程无关，最终的结局已经注定。
做T本质上是一种做空交易行为，大多也是短线交易行为。如果看好一支股票的长期表现，那么做T与价值投资者期望获得的收益是矛盾的。那有人说，我能够判断一支股票的短期趋势，我看好它长期的表现，但短期有回调的动力，我为什么不能去做T呢？
说得好，每一名交易者都可以为自己的交易行为找到理由，每一名交易者都相信自己已经掌握了所有的交易信息，能够判断清楚趋势。那么请问，你真的掌握了全部信息吗？股价的走势受很多因素的影响，基本面、流动性、风险偏好、消息面、股权结构以及短期内资金的流动，里面有机构和散户、长线客和套利者，是一个复杂适应性系统，短期内的走势理论上讲是随机漫步模型。这样庞大的信息和数据，首先投资者根本无法获取，其次即使获取了所有信息，也无法进行计算。二十多年前，依靠技术分析还能够获取博弈收益，在当下的市场，即使是依靠MACD这样的经典指标，胜率又有多少呢？要明白，市场越成熟，短期套利行为的空间越小。
投资者需要明白概率的有趣之处，没有人能够百分百预测股价的走势。我买入之后，如果这支股票下跌怎么办？是继续持有还是卖掉？如果做T之后，股票涨了怎么办，我要不要追？如果追，那么做T行为就失败了，亏损了。如果不追，万一一骑绝尘涨高了怎么办？到时候再捶胸顿足说我在很多人没有关注到这家公司的时候就已经认出了他的潜力，最后没有赚到钱只是运气不好T飞了而已。
很多人将巴菲特当做导师，巴菲特说过：“通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的普通人竟然能战胜大部分专业投资者”。当交易者认为自己掌握的信息可以支撑自己的做T行为，如果后期走势与交易者预期不符，要么是交易者错了，要么是市场错了。这个时候，大概率是交易者错了。市场不一定总是正确，但大多数时候比大多数人都正确。
想靠做T降低成本本身是一种南辕北辙的行为，想获取投资这家公司的长期收益，又希望能够靠做空强大的基本面获得短期收益。没有人能够将市场上最后一枚铜板赚走，想赚最后一枚铜板的人大多竹篮打水一场空。价值投资者不应该站在概率更低的一方。如果是牛股，那么做t的收益小风险大，如果是熊股，做t也不会有收益，因为你本身是为了做多。很多人觉得自己比市场聪明，试图愚弄市场，那真市场真的可以被愚弄吗？$纳斯达克100指数(.NDX)$$中国核电(SH601985)$ $长江电力(SH600900)$