估值的关键变量：经济商誉、确定性（可预测性，公司获得利润的逻辑、客户的黏性从何而来？、公司有护城河吗？、能否顶得住竞争对手疯狂砸钱竞争？）、自由现金流（维持运营之外的真金白银）。

但那是1998年说的，那时互联网公司对社会的影响力，以及产生自由现金流的能力不及当今的百分之一，最近十年没听过老巴芒格说这个哦。
甚至，芒格最近还称赞了新品种特斯拉。

大哥几天没看你说话，总感觉少了点啥

年会问答没有时间展开细说，我想无非几个方面：
1. 利润的确定性，以后是否还能维持现在的利润？
2. 利润的成长性。没有成长性，价值就要大打折扣。因为老巴说过，成长是价值的组成部分。
3. 不需要大的资本开支。老巴和芒格都对要不断大额投入的公司极度反感，喜欢轻资产的消费垄断股票。

没区别，巴菲特说了“几个关键变量”，互联网同样有关键变量。无论以前现在 规模大小，你能估这几个变量以前也可以买，估不了现在还是不能买。