熊市之下美国大学捐赠基金遭重挫
2022年，由于地缘冲突、通胀飙升和美联储加息等因素，美国股市大跌，在此背景下，美国大学捐赠基金也遭遇了大幅亏损。
文丨白话华尔街
图：Reuters
近期，美国多所大学捐赠基金陆续公布2022财年投资表现。与辉煌的2021年相比，许多精英大学都报告了负投资回报，只有各别几所大学取得了个位数的正投资回报。
拥有全美最大捐赠基金的哈佛大学是最新一所公布投资业绩的美国高校。在截至6月30日的2022财年，哈佛捐赠基金的投资回报为-1.8%，为2016年以来首次负回报。该校资产规模也从一年前的532亿美元跌至509亿美元，但仍然是全美规模最大的大学捐赠基金。哈佛大学在2021财年的投资回报高达33.6%。
私募资产价值将大幅减计
尽管收益为负，但哈佛大学捐赠基金过去一个财年的表现仍然远好于同一时期标普500指数的表现（-11%），主要原因是其私募资产的投资表现对冲了股市的大幅下跌。
据哈佛大学捐赠基金主管Narv Narvekar介绍，收购和风险投资基金是过去一年哈佛表现最好的私募资产。特别是风险投资在整体收益为负的情况取得了“很高的个位数正回报”。
但同时哈佛大学也警告称，其私募股权和风险投资组合的资产价值将在今年年底被大幅减计（即，将资产账面价值超出市值的部分在资产负债表中去除），并预计机构投资者将遭受重大损失。
2022年受俄乌冲突和美联储加息等因素的影响，美国股市大幅下跌，导致大学捐赠基金和养老金遭受巨额亏损。但由于许多私募基金并没有跟随公开市场及时调整估值，使得许多基金的价值一直上涨到年中。哈佛大学预测，这种私募和公开市场的脱节将在晚些时候对捐赠基金造成冲击。
图：Money
Narvekar称，许多私募基金经理尚未对其投资组合的价值进行调整以反映市场的总体状况，哈佛预测，随着投资经理开始对投资组合进行审计，这些投资的价值在年底可能会出现重大调整。
过去几年，哈佛、耶鲁、普林斯顿和宾夕法尼亚等美国高校捐赠基金取得了强劲的投资表现，一个主要原因便是它们将大部分资产投资于私募股权和风险资本。根据TIAA和全美院校商务官员协会的数据，截至2021财年，资产规模超过10亿美元的捐赠基金的投资组合中有约30%是私募股权和风险投资。
在截至2021年6月的三年中，哈佛大学的私募股权投资比例翻了一倍多，达到34%。同一截止时期，普林斯顿大学的私募股权比重则达到42%，比目标比重高出12个百分点。私募股权去年为普林斯顿创造了高达99%的投资回报，使其捐赠基金总体回报达到46.9%。耶鲁大学的私募股权比重也从2016年的31%，提升至了2020年的38%。
美国私立大学不需要披露其私募股权投资明细，但有公开信息显示，许多州立大学与一些知名对冲基金、风投机构和私募股权公司进行了合作。比如加州大学的合作伙伴包括红杉资本和黑石，密歇根大学则是桥水和法拉龙(Farallon Capital Management)的客户。
许多私募股权公司有很大的动机不去及时减计投资价值，因为他们希望在等待市场复苏的过程中确保投资收益的稳健。一些大学捐赠基金正在敦促基金经理尽快减计投资价值，以避免更长期的资产减记。
股市动荡使常青藤大学重挫
即使是在私募资产没有减计的情况下，和哈佛一样遭受大幅亏损的美国高校也不在少数。许多大学在公告中都表示，由于股市的大幅下跌，过去几年表现良好的投资项目均损失惨重，尽管从长期来看，这些资产仍将积极创造投资收益。
布朗大学：捐赠基金回报率为-4.6%，资产规模从69亿美元下降至65亿美元，2022财年为该校运营预算（包括奖学金、科学研究经费等）贡献了2.07亿美元，占总预算的16%。该校捐赠基金2021财年的回报率达到51.5%，3年、5年、10年和20年期年化回报率分别为17.4%, 15.5%, 12.3%和10.0%。（截至发稿，普林斯顿大学是唯一尚未公布2022财年收益的常青藤大学。）
哥伦比亚大学：捐赠基金回报率从2021财年的32.3%大幅下降至-7.6%，资产规模从143.5亿美元下降至133亿美元。这也使得该基金的10年期平均回报率从去年的9.9%，降至了8.8%。
达特茅斯学院：回报率从2021财年的46.5%大幅降至-3.1%，资产规模从85亿美元下降至81亿美元，为该校2022财年的运营预算贡献了3.36亿美元，占总预算的约三分之一。该基金3年、5年和10年期的平均回报率分别为15.1%、13%和11.8%。
康奈尔大学：捐赠基金投资回报率从41.9%跌至-1.8%，资产规模从100亿美元下降至98亿美元。2022财年该校捐赠基金支出3.52亿美元，相当于该校运营收入的近7%。
在目前已公布业绩的常青藤大学中，投资回报率为正的捐赠基金只有宾夕法尼亚大学和耶鲁大学。宾夕法尼亚大学捐赠基金的投资回报率几近零（0.1%），资产规模从205亿美元增至207亿美元。其5年和10年期年化回报率分别为11.9%和11.1%。
耶鲁大学捐赠基金取得了0.8%回报率，是自2009年亏损24.6%以来的最差表现，大幅低于去年40.2%的回报率，资产规模从423亿美元下降至414亿美元。过去10年该校捐赠基金的平均回报率为12%，比同期美国大学捐赠基金的平均回报率高出约3.4%。
遭受了巨额亏损的美国高校不只是常青藤盟校，杜克大学捐赠基金的回报率为-1.5%，麻省理工学院为-5.3%，鲍登学院为-7.1%。根据Pensions & Investments的数据，截至10月13日，26所已公布业绩的美国大学捐赠基金回报率的中值为-3.1%。
参考资料
1.Financial Times, Harvard predicts looming markdowns to private fund holdings
2.Forbes, Harvard, Other Elite Universities Saw Endowments Slide In Fiscal Year 2022
3.Bloomberg, Ivy League Endowments Brace for Losses With Private Equity Values Tumbling