原创 慢牛部落 慢牛部落 2022-07-23 17:54 发表于河南
收录于合集#可转债38个
第一层
初学可转债的投资者，都知道可转债的四大要素，其中之一就是下修转股价——如果股价在30天内累计15天（记作15/30,也有少数20/30，10/20,的）低于转股价格的85%（也有部分80%或者90%），上市公司有权向下修正转股价格。
因为这个条款，理论上可转债比正股多了几条命，正股大幅下跌，可转债可能（仅仅是可能，因为这个条款是权利而不是义务，选择权在公司）因为多次下修转股价而少跌，不跌甚至还能盈利，所以，下修转股价一般是好消息。
当然，也有特例，比如很多妖债本来就是选择溢价率超高，不用考虑强赎因素，7月14号的蓝盾转债突然公告要提议下调转股价，估计里面炒作的人，会密切关注下修进程，真要下修到底，700%多的溢价率，跌起来会稀里哗啦的。
具体的下修条款，以小康转债为例，如下图：
第二层
在投资可转债的实践中，经常会遇到下调转股价格的公告，有人误认为这和下修一样也是利好，实际上，因为分红、配股、送股、增发、回购等情况而导致股本变动，从而对转股价格进行调整，跟除权除息导致的股价变动一样，短期大部分都没有实际意义，在个别情况下才构成利空或者利好。
比如最经常见到的分红导致的下调转股价，对转债的影响，和分红对股价的影响一样，短期只是一场空欢喜，但大比例超预期的分红，同样构成重大利好。
其他导致股本变动的情况，大部分是中性，特殊情况咱们第三层再单独说。
所以，调整转股价和下修转股价是两个概念。
还是以小康转债为例，看看转股价格的调整条款：
如果是实战派，知道这个公式存在就行了，到时候按照公司公告为准，直接就知道结果了，连计算都不用。
如果你有强迫症，非要想打破砂锅纹到底，想搞清楚这个公式是怎么推导来的，作为过来人，我只能神秘地告诉你，挺有意思的，你可以享受好几天的美妙时光。
开个玩笑了，实际上我发现连列个等式都挺难的，到底是股权变动前后可转债的转股股权保持不变，还是转股价与每股净资产之比保持不变，推导来推导去都只是近似而没法完全一样，有几个参数没法完全消除，很复杂。
鉴于巴菲特说小学数学就可以搞投资，所以心安理得的放弃。
眼前只剩三条路可以选择，来安慰自己那颗寻求真理的心。
第一是认为这是约定俗成的公式，合同约定，记住就行。
第二是认出这就是除权除息的股价公式，相当于正股世界在转债世界的投影。
第三就是假设股本为1，调整后的转股价等于净资产的变化与股本变化的比值。
第三层
大部分的调整转股价格，都是下调转股价，但是也有一些特例，是朝上调整的。比如上周五发公告的小康转债，因为定向增发的原因，转股价格从16.69上调到了20.17元。
为什么会上调转股价呢？
从公式P1＝（P0＋A×K）/（1＋K）可以推导出：
P1-P0＝（A-P0)×K/（1＋K）
由此可知：
1、如果增发价格A等于转股价格P0，则不需要调整转股价格。
2、如果增发价格A大于转股价格P0的时候，调整后的转股价格P1上升。
3、如果增发价格A低于转股价格P0的时候，调整后的转股价格P1下降。
也就是说，增发价格越高，转股价格就调得越高，可转债的转股价值就越低。
至于对可转债价格的影响，还是我经常说的一句话，在投资世界，一加一后面还跟着一个黑洞，并不一定就等于二。
小康转债在上周五公告上调转股价之后，周一给了一天时间，周二给了半天时间规避转股价值的下跌，当然最后还是跌了。
最后，说一下大额分红对转股价的影响，历史最有名的可转债王者英科转债，2021年4月19日，英科医疗每股派3元后股价是从153除息到150元。而英科转债就不同了，每股派3元，转股价就从11.32元变成了8.32元。转股价值增加近三成，折算转股价值增加了近500元。
当然，公告发布后，也是三天之后才开始上涨的，并没有立竿见影。
这些特殊情况，一般都发生在大牛股身上，短期业绩或者股价有剧烈变化，导致了转股价的异常调整，大部分的转股价调整，就像过日子一样，是平平淡淡的中性面孔。
整体策略：防守型，10%打新股票
20%指数基金（主要是沪深300）
70%可转债。
主账户重仓：沪深300、可转债
2个打新账户：平安海螺等打新底仓
主要操作：预估3400~3500点一线是顶部，逐步降低可转债阈值，可转债继续轮动，其他计划逐步卖出。
盲猜下一步会以3250为中线震荡，而震荡是可转债的好时候。
声明：原创文章，仅忠实记录自己在投资路上的所思所行，以便回顾反思，盲人摸象，坐井观天，切勿参考。