原创 慢牛部落 慢牛部落 2022-06-26 19:48 发表于河南
收录于合集#可转债36个
对一个投资品种的顶、底、时间和特性逐步清晰的过程，就是建立自己的投资体系的过程。
一个投资体系，要弄明白这个品种的极限涨幅、概率涨幅；极限跌幅、概率跌幅；极限时间、概率时间；各项指标的运行规律和联系特性等。
一、底部特征
可转债，天生有债底，底部特征非常清晰，每一个防线就是一道保险绳。
1、保本价：持有到期还本付息的总价。跌破保本价，即意味着进入底部区域，保本价一般在108~118元之间，此时税前收益大于零。
2、回售价：回售触发后还本并付当年利息，约103元左右。
3、面值：发行价100元面值，跌破就是大概率的机会。
4、债底价：同评级同期限的债券价，40~120元之间，这是个刚性锚点，除非有违约、退市、破产风险，很难跌破。
5、回售触发价：平价为70元时，最后两年会触发回售。
历史上只有不到5%的时间，可转债价格中位数运行在100元以下，个债跌破70元的，只有一支亚药转债，2021年1月跌到66.6元。跌破80元的，有10支，大都发生在2021年元月前后。在发行的近700支可转债中，有116支曾经跌破100元，只有四支没有再涨回130元。
系统性风险导致的跌破100元，就是分散投资的机会。个股风险导致的跌破100元，就需要分析后才能买入。
二、顶部特征
可转债130元以上，进入顶部区域。
1、强赎价：95%以上会强赎达标，99%以上的可转债都会突破130元。
2、平均退市价：160~180元。
3、平均最高价：225元，盘中80%会突破160元，50%会突破180元，约30%会突破200元，少数特别高的转债对平均最高价影响很大。高价债有两类，一类正股是热门概念，趋势债。一类规模偏低，转债平均规模是20亿，高价债很多是3亿以下规模，属于妖债。
三、时间
可转债发行时间逐步统一为六年时间，平均存续期为2年。
存续期到最后一年，强赎的可能性大幅降低，还钱的可能性大幅上升，尤其是不缺钱的公司。
六个月之内的次新债，流通规模较小，更容易被炒作。
四、特性
趋势债：正股上涨趋势，赚正股上涨的钱。低溢价率、热点板块是特征。
炒作债：资金推动，暴涨暴跌，可以赚脉冲的钱，规模小、成交量高、换手率高是特征。
双低债：低价低溢价率，正股在20日均线上方运行最佳。这是大本营，分散投资的话，赚钱容易赔钱难。
波动债：正股震荡走势，导致可转债在一个区间内波动，
惰性债：正股大跌趋势，转债靠债底保护，成交量低，换手率低，波动小，比如规模太大，正股疲弱的银行债，还有正股大跌的昨日黄花，如半导体债，消费电子债等。可以博弈下修。
套利债：配债、下修、负溢价、事件套利、偏离套利等。
转债价格=Max（转股价值，纯债价值）+期权价值+炒作价值
转债价格=转股价值（1+合理转股溢价率）+炒作价值
转债价格=纯债价值（1+合理纯债溢价率）+炒作价值
转债价格=纯债价值+期权价值+炒作价值
合理不合理，要结合当时的市场行情来评估。
其他细节指标和特性，今天先不赘述。
以以上认知为基石，设计并实践可转债投资体系如下：
1、系统风险：留足一倍信用贷款额度，发生系统性风险时，底部区域拉开档次补仓。
2、个债风险：阈值200元，不做200元以上的可转债。并根据市场行情调整阈值170元，150元，130元。做好债价腰斩的预案。
3、利润来源：
赚正股上涨的钱：正股上涨趋势形成买入，趋势结束卖出。
赚波动的钱：首选120元到130元波动，次选110元到120元波动。配置一部分仓位，在妖债赚140~150买入，160~200元卖出的波动。
赚套利的钱：配债、博下修、负溢价、事件套利、偏离套利等，有线索就钓鱼。
赚炒作的钱：短线脉冲，日内超过10%，宁可卖出去后悔，不要卖不出去后悔。
4、买入与卖出：
波动债：区间底部买入，区间顶部卖出，一般脉冲10%以上择机卖出，累计利润10%以上卖出。行情低迷则调整为5%。妖债可以上调预期为15~20%。
趋势债：判断板块有可能形成趋势，则正股上20日线买入，下20日线卖出。如果相信大趋势，可以看60日线。股票做趋势投资很难，可转债却因为容错率高，错了亏不了多少，对了赚很多，这种不对称性可以容忍趋势投资。
惰性债：不主动参与，被动变成惰性债的底仓，耐心等跌透补一次仓，有右侧迹象再补一次仓，一般赔钱不卖。
套利债：偏离套利坚决参与，只要市价与分析的内在价值或者市场行情有偏离的，坚决参与。其他套利有线索就积极参与，毕竟可转债容错率很高。
买入：200元以下，能看懂内在价值和行情价格的，积极参与。总仓位保持5成到10成浮动，可转债保持30到100个左右，策略侧重小市值策略和低溢价率策略。
卖出：亏钱不卖，除非清晰知道大势已去，比如强赎的溢价率损失等。小格局就追求10%的波动，大格局就等到160元~200元一线再卖出。前者薄利多销机会多，后者适合深度分析后重仓搏击，当然失败的概率也大。如果发现确定性的投资机会，也可以卖出亏损转债。
补仓：初次摊大饼一份的话，涨起来就不追，跌下来就补仓，极限为5份，不要超过总仓位的5%。当然，确定性越高，初次仓位越大。
5、可转债信仰：
分散：30支偏少，100支不多。个债仓位不超过5%。
心理账户：成本130元以下的可转债都是浮亏。160元以下可转债，补仓几次就也是浮亏。阈值200以下可转债，腰斩有方案就不是永久性亏损。买股票，腰斩会恐惧，买转债，腰斩就到底了，优势在我。只要不操作阈值200元以上的可转债，则你可以自己建立一个账目，每天卖出的盈利就是落袋为安的利润，账户中的浮亏，最终会回来，从心理上可以忽略。
也许，最后的可转债信仰，才是可转债投资体系的真正基石。
整体策略：防守型，10%打新股票
20%指数基金（主要是沪深300）
70%可转债。
主账户重仓：沪深300、可转债
2个打新账户：平安海螺等打新底仓
主要操作：预估3400~3500点一线是顶部，卖出融资的沪深300，卖出保利万科，配债也都盈利卖出，妖债减仓，逐步降低可转债阈值，可转债继续轮动，其他计划逐步卖出。
声明：原创文章，仅忠实记录自己在投资路上的所思所行，以便回顾反思，盲人摸象，坐井观天，切勿参考。