DAVID自由之路:
通 常而言，分级A越接近低折，看空期权越大，但是距离保底价格的距离也越远，所以我不会全仓快低折的分级A，而是会搞一个梯队，我以前写过可转债的三五二阵 型，其实分级A也是类似，快低折的分级A做前锋，收益高但是回撤也大，距离低折10%-20%，但是折价很大的分级A做中场，还有部分折价最大的分级A做 后卫，等前锋低折了，资金就轮动到后卫去。
DAVID自由之路:
分级B的上折套利，主要还是靠不明真相的韭菜接盘，今天高铁B跌停板还有1个亿成交额，这一个亿的资金，下周二会变成5000万，损失50%。

很多股票10送10，完全是一个苹果切两半的游戏，但为什么牛市就能涨停呢？因为不明真相的韭菜看到价格跌了，以为捡到了宝贝。分级B上折也是同样的道理，2元的分级B突然变成了1元，韭菜们以为捡到宝贝了，蜂拥而入。
DAVID自由之路:
降息对分级A的影响有两面性。
1、分级A是浮动利息，所以降息直接减少了分级A的收益率，这会打压分级A的价格
2、降息代表资金面的宽松，通货膨胀的下降，市场利率的下降，这会太高分级A的价格

不过，我认为分级A本质不是永续债，而是有期限的债，到期日就是分级A下折的日子，中国股市波动剧烈，一次牛熊就可以催生上折和下折，而股市最多10年一轮回，也就是分级A的期限最多10年，而大部分分级A的期限不到10年，所以分级A的折价率比收益率要重要许多。

选择收益率高，但折价少，甚至溢价的分级A，最终会吃亏，而选择折价大的分级A，可以获取更多收益。

DAVID自由之路:
我这两年做的套利品种和策略，都在《低风险投资之路》上有写，里面总结了11款低风险投资的兵器。

但是什么场合用什么兵器，这是有讲究的，敌人的骑兵在远处，你可以用弓箭去射，但是当骑兵已经冲到你面前，你还用弓箭就是自寻死路，此时只能拿出长矛和盾牌。

低风险投资很像一个时钟，每个投资品种代表一个时钟的刻度，我们要观察时钟转到什么位置，再去选择合适的投资品种。

例如，2014年上半年，这个时钟指向了纯债，但到2014年下半年，这个时钟指向了可转债，到了2015年上半年，又指向了分级合并套利和上折套利，到了现在，这个时钟指向了下折套利。

至于未来选择什么套利模式，要看投资之钟指向那个方向。
DAVID自由之路:
如果分级A没有下折，就是永续的浮息债，可以保证你利息，但是本金永不兑现，这造成很多分级A严重的折价但无法兑现。 这轮市场牛熊转换太快，很多人还沉浸在牛市思维中，所以忽视分级A的下折属性，因为很多人认为股市很快重返牛市，分级A再也没有机会下折。
下半年我的策略，主要是做分级A的下折。 因为当股市大跌的时候，分级A会下折，相当于融资盘平仓，此时分级A能兑现大部分的折价。 如果股市持续下跌，那么分级A会一个接一个下折，做分级A下折的投资者，反而能在下跌中不断获利。

参加分级基金下折还是有风险的，比如今天的高铁A，如果参与下折，并不能保证一定赚到钱，因为是按照今天收盘折算，下周一和下周二，高铁A持有者将得到折 算后的母基金，也就是高铁分级，如果下周一和下周二，高铁相关股票（中国中车，中铁，马钢）价格大幅下跌（大约跌幅超过5%），则参与低折仍然会亏损。

不过目前参与高铁A低折，相当于比股票持有者低5%的成本，大概率还是赚的。即使亏钱，也比买股票的人少亏好多。
上半年的主要收益来源分级基金的套利，包括合并赎回套利和上折套利，不过这两种套利，仅适合股市的上升趋势，近期不能用，目前比较好的模式是利用分级基金下折的看空期权，循环下折套利。