依前所述，公司二季度氨纶亏损0.4亿、2023年亏损1亿、2024年不亏损。芳纶二季度净利润1.78亿、2023年净利润7.88亿、2024年净利润10.55亿。芳纶涂覆2023年无利润、2024年净利润1.6亿。绿色印染2023年无利润、2024年净利润0.2亿。汇总后：二季度扣非净利润为1.38亿，2023年扣非净利润为6.88亿，2024年扣非净利润为12.35亿。
公司2022年公司扣非净利为3.17亿。2023年同比增长117%，2024年同比增长80%，两年扣非的复合增长率为98%。最近两年非经常性损益大概在1亿左右，这样2023年净利润为7.88亿，2024年13.35亿，公司200亿市值对应估值分别为25.4倍、15倍
再拉长来看，2024年底芳纶全部达产会有4.2万吨，假设2026年芳纶涂覆出货20亿平（可以带动芳纶需求6000吨左右），假设26年芳纶完成9成消化为3.8万吨，均价15.2万（考虑对位对均价的拉动以及扩大产能对价格的下拉做个对冲），净利率24%计算（下降1个点），芳纶营收58亿，净利润14亿，芳纶涂覆按0.7元每平的净利润，归母约10亿，共24亿净利润。2023年至2026年4年扣非的复合增长率为66%。
一定要明白算这些数据并不是去精确测算业绩，时间越长，扰动因素和风险点越多，预测的结果也就越容易扯淡。这些数据的意义是基于目前数据和逻辑推断的一个业绩趋势以及可能的估值走向，也可以认为是通过精确定量来做确定性大小的定性，并知道哪些东西是影响全局的关键因素，这样一旦关键因子有发生变化的苗头，可以做预防性操作。
一千个读者就有一千个哈姆雷特。估值这个东西随着每个人对公司业务的认知和对未来预期的不同弹性很大，而预期又是模糊变化的，落到估值差异就更大了，所以你说给泰和什么估值？涂覆业务顺利的话，未来泰和总利润规模25亿到30亿左右会成为常态，给20倍就是500到600亿，30倍就是800、900亿市值，至于对市场短中期演绎的判断，这就看个人的经验和对市场的理解和把握了，这个最终也反映到每个人的收益端。
我是底线思维，2020年开始关注和交易泰和的时候也完全没有芳纶涂覆业务，去年4月份跌到100亿以下直呼送钱并分批买入，芳纶涂覆逐渐明朗后T都懒得做了，直接锁仓。单纯芳纶2024年业绩对应200亿市值也就20倍估值，这个就是持有泰和新材的盾。芳纶涂覆弹性巨大，这个就是未来博泰和超额收益的矛。难得持续跟踪得比较长、比较深，下有安全垫，上又难见顶，这种投资机会值得把握。
十鸟在林不如一鸟在手。
谋事在人，成事在天。
让子弹继续飞，无非是多赚少赚的问题，我成本低，自然心态也好，愿意跟进看底牌。
最后再次重申：写的这些是自己的思考和投资逻辑，记录的过程也是重新自我审视的过程，不构成任何投资建议。请保持质疑精神和独立研究的心态、自己对自己的资金负责。$泰和新材(SZ002254)$
