翻看禾丰牧业的2020年年报，顿觉这是她的至暗时刻。当然，电影《DARKEST
HOUR》的结局是胜利了。我相信，禾丰牧业不例外。
翻看2020年年报的第二节，两个指标，令人惊诧啊！净利润增长仅2-3%，经营活动产生的现金流量竟为负的，下降了31%。
净利增长2-3%，怎么会？
公司营业收入238.18亿元，同比增长 33.87%；给上市公司股东创造的净利润12.35亿元，同比仅增长2.99%。
为什么？
看收入与利润结构：
两年比较，饲料毛利增加2.7亿，同比增长28%，而去年的同期增长11%，说饲料毛利大增，不为过。
再看，禽产业，出了大问题，毛利率减半还多，从11.95%狂降至5.11%！如果将禽产业大概分为养殖和屠宰，以2018年的年报的屠宰毛利率4-5%为例，那么养殖基本毛利近乎为0！可以想象，2020年肉鸡的养殖业的惨状了。
禽产业，毛利比去年减少了4.2亿。想一想，咽下口水，假如，禾丰不养鸡，只有饲料行业多好！
再推断，假如仍按2019年的毛利率11.95%模拟2020年禽产业的收益，只增加0.7亿的毛利，一年辛苦，毛毛雨。再抱怨一下，养什么鸡呢？禾丰啊，禾丰。
好吧，我不是控股股东，我看未来还有没有希望？再问，2021年，禽产业的毛利还会再低吗？不会了，因为养鸡已经没有利了，物极必反，只会变好。真的吗？
如果是，2020年，理应是禾丰的禽产业的至暗时刻。
将净利润的结构掰开来看，2019年，净利从5亿暴增至12亿，谁贡献的最多？禽产业。出来混，总是要还的。周期性行业特征太过明显。
好吧。
再看，经营现金流大幅减少，怎么回事？
11亿减到7.6个亿。
应收款占比正常，预付款、预收款，看了下，上下游占款能力还比去年好呢！
看到，存货占总资产的比，从17%增长到21%，增加了8-9亿，推断，在存货上了——挣了很多现金放在购买存货上了。
买什么呢？猪。仔猪，母猪。不对啊，母的总收入不过7.5亿啊，不可能。
查来查去，还是禽产业的存货，而且是禽产业的原材料比去年大幅增加。禽材料的原材料是什么？有必要存吗？已经相对过剩了，存冻肉？那也不是原材料啊！聊无头绪，心想等吧，等其它各家同行的年报，比较，明白了再写这篇《至暗时刻》，一度心想着，如果这个不清不楚的，卖了她。那就不是《至暗时刻》了，那是滑铁卢啊！这是后话，没搞明白之前，无法做出任何决定。可见，当时的踌躇。
……
后半夜，醒来。突然想到，看一看年报中的成本分析表，那里有没有禽产业的原材料具体内容的线索？翻身爬起，有了下表。
你可以不看，没头绪。
想起禽产业的毛利示意图表。
2019年是个特殊的年份，会不会现金流也如此？照此推断，现金流只是回归常态而已，去你的，禽产业的原材料。你看，跟禽产业毛利的变化像不像：
于是手起刀落：
经营性现金流，从2018年和2020年三年的复合增长率有了，是24%，也还不错了。
其实，禽产业的毛利复合增长率13%，公允地说，可以勉强接受啦！
好吧，算下净利的三年复合增长率，124%：
这个数字值得与同行比较。
我想，过去的2020年，对于饲料行业来说，是一个快速增长的年份，然而，禾丰牧业的禽产业占了半壁江山。对于禽产业，这个极强周期的细分行业来说，理应是一个与2019年的好年景比烂的年份，正是多元化，禾丰才不那么烂。没办法，2019年享受了尖峰时刻，为什么不可以有谷底？2020年正是。我作为非控股股东（当时，没看明白就入股，见《禾丰牧业的投资年终小结》），无法表达，说不，相反，心存感激。
就这样，信任但得核实。
完毕。