pratyeka 离世觅菩提 2023-07-13 20:28 发表于上海
摘要：
（1）利润增长拆分：Q1增长0.4亿；Q2海缆渤中等项目交付，增长1.2亿；洛克利影响消失，增长0.7亿；PEACE项目增长0.8亿；陆缆+海工增长0.6亿，光通信持平算，可能增一些。
（2）龙源和Q3：Q2龙源未交付，Q3交付、确认和敷设所有送出缆，净利润25%，4.5亿净利润，阵列大部分在Q4。
（3）全年收入预期：之前拆的22亿，上调到23亿。
（4）海风特别是海缆会开始走一波谨慎的业绩牛，但是会比较脆弱，受宏观影响很大，不会再是22年中那种很有情绪的牛。
（5）14.4位置不高，性价比很好。
亨通今晚公告，预计2023年半年度实现净利润为11.61亿元-13.33亿元，同比增加35%-55%。我们按12.5亿的中间数来算，就是增长了3.9亿。欢迎后台交流！
一、增长来源拆分？
分季度：按12.5亿的中间数，就是同比增长了3.9亿，其中Q1增长了大概10%，近4千万，那么二季度就说增长了3.2亿。
1、之前在雪球写了“勃中油气田、徐闻、汕头勒门、泰国pea应该都在二季度交付”，这几个项目加起来12亿，接近20%净利润，2.4亿，去年同期应该是1亿小几这样，同比增长1.3亿左右。
2、22年Q2洛克利影响净利润7000万+，今年没有，同比增长0.7亿。
3、用ROE和海底光缆主流线路价格分别测算过PEACE已投运端的每年净利润，大概在1.2-1.8亿左右。上半年应该还有些卖断的，利润相对大些，应该8000万+，同比增长0.8亿。
4、陆缆（净利率保持，营收+15%，+0.5亿净利润）、海工（营收+1亿，净利润增长0.1亿+）会有少量增长，光通信应该持平吧。给0.6亿增量。
5、把上面的加总，算出也是3.5亿差不多的增量。
二、龙源射阳交付和Q3预期？
三季度利润看龙源射阳，18亿送出+5亿阵列，利润应该5亿左右。我们上面算过了，如果H1是12亿多点的净利润，那么刚好对的上，应该没有确认龙源。
龙源进度update:23年3月中二次环评，一半公式完就能开工，算4月初陆上开工。升压站招标称6月升压站开工，那么送出缆敷设应该是主要在Q3进行。当然也可能先确认掉一部分。但是从上面算的量看，应该没有在Q2确认。
那么没有在Q2确认的情况下，Q3肯定要敷设完送出，Q3会确认完，18亿的单子，不含敷设的单位价值量500万/km+，应该净利率能到差不多25%，单这一项的Q3净利润就4.5亿。
三、全年收入预期？
之前拆的22.3亿，上调到23亿。
四、PEACE计算方法？
已投运段每年有望实现净利润2亿以上，新加坡段有望带来1亿以上的增量。
方法一，按全部容量用于出租计算：根据STF Report，2015年至今国际海底光缆加权平均工作容量占总设计容量的18%，亚洲海底光缆线路则仅有12.4%。以RTF统计的2017-2021年“马赛-孟买”路线的10万美元/月的价格代替PEACE项目“法国——巴基斯坦”段的通信传输价格，以“新加坡-孟买”路线的8.5万美元/月的价格代替PEACE项目“新加坡——巴基斯坦”段的通信传输价格。假设PEACE项目将其传输容量分拆成多份1Tbps的容量出租，谨慎地对此类较大订单基于30%的单价优惠，则已建成段每年收入有望达20.3亿，新加坡段每年收入有望达11亿元。按10%净利率计算，已建成段每年净利润有望达2亿，新加坡段每年净利润有望达1亿元以上。
方法二，22年转固15亿，亨通22年平均ROE大概7%，23年净利润上来应该到差不多9%，PEACE这种运维项目一般ROE会比陆缆生产之类ROE高，给10%的ROE就是1.5亿。
五、海缆展望？
海风特别是海缆会开始走一波谨慎的业绩牛，但是会比较脆弱，受宏观影响很大，不会再是22年中那种很有情绪的牛。进入24.25年，央企国企要完成十四五点装机规划，这个是政治任务，所以会出现类似21年的小抢装潮。谨慎看，未来两年国内海缆市场500亿，加上国外和油气田到550亿吧，24年供需状况还不错。