7.17新闻（晶方科技，旅游酒店）
1.针对图像传感器芯片，目前主流的封装技术为实现外部电互连的晶圆级芯片尺寸封装（WLCSP）和实现内部电互连的TSV。
而目前全球主流的两条12寸封装线只存在于国内的晶方科技和华天科技，其中晶方科技是全球最大的CIS芯片封测厂商。
单看近三年的归母净利润变动情况，同样受半导体周期的影响，晶方科技归母净利润的变动趋势要比华天科技平稳得多，这主要出于以下两个原因：
a、绑定大客户
晶方科技与下游大客户建立了长期稳定的合作关系，2023年公司前五大客户占比67.41%，涵盖了索尼、豪威、格科微、斯特威等全球知名传感器设计企业，终端服务于华为等知名厂商，有效降低了行业下行时期订单流失的风险。
b、毛利率较高
晶方科技主要采用超薄WLCSP技术、TSV技术、扇出型封装技术等技术含量相对的先进封装技术，使得毛利率在行业下行的2023年仍然能达到42.44%。
而华天科技的传统封装业务占比较高，产品附加值较低，使得在行业下行时期更容易受到价格冲击，导致公司盈利能力降低。
在过去展现优秀综合实力的晶方科技，在未来又有什么看点呢？
在第一大业务——芯片封装及测试中，公司依旧分为手机、安防监控及汽车车规摄像头三大赛道。
其中手机相关业务比重逐年下降，安防监控业务相对稳定，汽车车规摄像头业务增速显著。
2023年，公司手机业务占比约为20%，安防业务约占30%，汽车车规摄像头业务占比超30%，并有望在未来占比超过50%。
为什么晶方科技如此看重汽车业务？
数据显示，2023年搭载ADAS的智能汽车市场渗透率达到了近45%，而随着智能汽车的渗透率提升，更多的新车将标配ADAS，车载摄像头单车所需数量也同步增长。
根据现在的CIS用量，L1/L2级别所需量为3颗，L3级别数量上升到6颗，L4/L5级别的智能汽车将搭载约11-15颗车载摄像头，车载CIS的需求量将呈倍速增长。
预计到2028年车载摄像头总体出货量达到4.02亿颗，到2030年单车CIS数量将达到8.9颗。
目前公司已建设车规级12寸晶圆级TSV封测产线，并已通过车厂认证，公司晶圆级微型陈列镜头已在车用智能照明市场实现规模量产。
此外公司通过投资VisIC来布局车用高功率氮化镓器件，同时和知名汽车厂商合作，共同开发800V及以上高功率主驱动逆变器模块，从而横向延展了汽车业务条线。
虽然晶方科技降低了手机和安防监控业务的比重，但这两者在技术不断迭代的趋势下，仍有一定的发展空间。
a、手机CIS封测业务
随着对手机像素的要求越来越高，增加感光元件面积成为了提升拍照性能的有效手段，而更大的感光面积意味着更大规模的晶圆采购需求与后道封测需求。
以主攻手机及AR/VR的格科微为例，2023年格科微手机方向的CMOS图像传感器的封测单位成本为0.5元/颗，较2021年增长4.6%。
这正是因为公司200万及以上像素产品的销量占比不断提升，高像素产品消耗更多的晶圆，同时对封测的技术要求更高，从而拉动了封测单位成本的上升，在未来有望迎来量价齐升的逻辑。
b、安防监控业务
5G+物联网技术的引入使得安防监控的应用场景被大大拓宽，像零售企业、智慧城市和智能家居等领域都能用到安防监控，更侧重于大数据的收集和分析。
预计2025年全球安防CIS出货量将达8.0亿颗，2020-2025年CAGR为13.8%。
除了封测业务，公司通过收购Anteryon布局光学器件，2023年公司光学器件销售量实现258.4万颗/件，营收2.95亿元，营收占比达到29.87%，已然成为公司第二增长曲线。
一方面公司通过与Anteryon合作形成了光学器件设计制造与一体化的异质集成能力，另一方面公司通过复刻Anteryon的封测经验来创新自有的晶圆级微型光学器件制造技术。
目前公司在苏州工业园区已建成量产线，并在车用光学器件领域实现规模商业化应用。
今年一季度，晶方科技扣非净利润同比增长92.74%，中报则延续了快速增长态势，预计2024年上半年实现归母利润1.08亿-1.17亿元，同比增长40.97%至52.72%。
不过在业绩回暖的同时，公司的偿债压力在悄然增大，2023年公司选择逆势扩产，启动“集成电路12英寸TSV及异质集成智能传感器模块项目”，使得公司的有息负债增加到3.13亿元，有息负债率达到44.50%。
但是公司的期末现金及现金等价物余额还是可以覆盖有息负债的，资金流动性可以有所保证，此外该项目的建设周期仅为1年，投产后带来的经营现金流也可以很快补充资金流动性。
2.截至7月12日，共有14家旅游酒店上市企业发布了2024年半年度业绩预告，其中仅有5家企业实现盈利，包括众信旅游、长白山、三特索道、大连圣亚和锦江酒店，剩余9家企业均出现了不同程度的亏损，这与依旧火热的文旅市场形成了鲜明对比。
从个股来看，在9家亏损企业中，西藏旅游、桂林旅游、曲江文旅、国旅联合四家企业均由盈转亏，西安旅游、张家界亏损规模均呈放大态势，华天酒店则介于放大和收窄之间，只有ST凯撒和云南旅游的亏损不同程度的收窄。在5家盈利企业中，长白山、三特索道和锦江酒店实现了同比增长，众信旅游则实现了扭亏为盈，只有大连圣亚出现了显著下滑。
从板块来看，旅行社板块整体表现相对较好，既有扭亏为盈也有亏损收窄;景区板块出现了显著分化，其中亏损企业占比更高;酒店板块整体表现一般。
2024年上半年，我国出入境游市场政策利好频出。例如，中国与多个国家缔结了互免签证协定，根据7月初中国政府网发布的信息显示，中国所有对外开放口岸对世界各国人员实施24小时过境免签政策，同时位于18个省(自治区、直辖市)的38个对外开放口岸，对54个国家人员实施72小时或144小时过境免签政策。
与此同时，2024年以来各航司也在加码国际航班班次的恢复。根据航班管家发布的《2024年一季度民航数据报告》，2024年一季度民航客运航班总量同比增长26.8%，其中国际/地区航班量同比增长达到304.3%。
因此，我国出入境游市场在2024年上半年也迎来了显著复苏。根据国家移民管理局数据显示，2024年上半年全国各口岸入境外国人达到1463.5万人次，同比增长152.7%;浩华在《2024年上半年中国出境旅游市场景气报告》中指出，2024年上半年出境游人次景气指数达到45，较2023年同期提升20个指数，反映出行业从业者对于上半年出境游客数量的增长满怀信心。
受益于此，旅行社板块的经营业绩也大幅改善。
先来看众信旅游。根据业绩预告，众信旅游2024年上半年预计实现归母净利润6500-8000万元，同比去年同期亏损3452.33万元大幅扭亏。对此，众信旅游将其归因于市场复苏以及迎合消费需求变化所推出的高品质、小众化、年轻化的旅游产品。国泰君安在研报中指出，众信旅游业绩预告超预期，出境游量价恢复驱动公司收入和利润率快速恢复。
再来看ST凯撒。根据业绩预告，ST凯撒2024年上半年预计实现归母净利润为亏损2000-3800万元，同比去年同期亏损1.18亿元收窄67.77%-83.04%。ST凯撒指出，在政策与市场的双重带动下，游客接待数量显著提升，旅游收入预计同比增长明显;同时，随着航班铁路运力的陆续增加，现有食品业务同步稳健增长，公司整体净利润已逐步减亏。
展望下半年，随着暑期旅游旺季的到来，出境游也进一步升温，同时在免签政策的带动下入境游也持续火爆，这将进一步推动旅行社企业的业绩复苏。出境游方面，携程数据显示，截至6月17日，暑期出境度假产品预订量同比去年增长近乎翻倍;入境游方面，近期被美籍视频博主“保保熊”带火的网络热词“city不city啊?太city了!”，折射出外国游客在中国愉快的旅途，在TikTok等新媒体平台的带动下，也有望吸引越来越多的外国游客慕名而来。
2024年上半年，继“盛唐密盒”、“淄博烧烤”之后，文旅市场又出现了“哈尔滨冰雪大世界”、“天水麻辣烫”等现象级文旅IP，同时春节、五一、端午等假期火车票也一票难求、各大景区也依旧人满为患，国人的出游热情并未衰减。
以2024年春节、五一、端午三大假期的出游数据来看，出游人次和旅游收入均优于2023年同期。根据文旅部数据显示，春节假期期间，国内出游人次和旅游收入分别达到4.74亿人次和6326.87亿元，同比增长53.90%和68.34%;五一假期期间国内出游人次和旅游收入分别达到2.95亿人次和1668.9亿元，同比增长7.66%和12.72%;端午假期期间国内出游人次和旅游收入分别达到1.1亿人次和403.5亿元，同比增长3.77%和8.15%。
虽然文旅市场持续火热，但多数景区企业的经营业绩却较去年同期出现了显著下滑。
首先来看曲江文旅。根据业绩预告，曲江文旅2024年上半年预计实现归母净利润为亏损1.5-1.8亿元，同比去年同期的盈利1,291.28万元由盈转亏。值得注意的是，曲江文旅亏损的原因却并非源自于主营业务下滑，而是计提了大规模的应收账款坏账准备。
根据年报及减值公告，2021-2023年曲江文旅的应收账款余额分别为10.73亿元、12.20亿元、14.55亿元。其中截至2023年末，曲江文旅的应收账款前三大欠款方为西安曲江新区事业资产管理中心、西安曲江大明宫遗址区保护改造办公室、西安曲江文化产业发展中心，均为实际控制人曲江新区管理委员会下属事业单位，合计欠款余额达到12.52亿元，累计计提坏账准备3.50亿元。
再来看张家界。根据业绩预告，张家界2024年上半年预计实现归母净利润为亏损5800-6300万元，亏损规模同比扩大41.42%-53.61%。个中缘由，大庸古城依旧是“拖油瓶”，报告期内项目公司预计亏损6,400万元，同时因本期不再确认递延所得税资产导致亏损较上年同期增加1,600万元;此外，环保客运营业收入较上年同期减少1,000万元导致利润减少700万元。
再来看桂林旅游。根据业绩预告，桂林旅游2024年上半年预计实现归母净利润为亏损约2000万元，同比去年同期盈利75.51万元由盈转亏。值得注意的是，桂林旅游的游客接待量并未出现下滑，同比增长6.84%，对于亏损的主要原因，投资收益同比减少约1345万元是主因，此外还包括受医保减免政策取消等因素影响导致人工成本增加以及受洪水影响形成部分固定资产损失。
再来看西藏旅游。根据业绩预告，西藏旅游2024年上半年预计实现归母净利润为亏损260万元，去年同期为盈利297.4万元。对此，西藏旅游指出，首先报告期内国内旅游趋于常态化，同时出入境游复苏趋势明显，对国内长线游市场形成一定的互补和替代效应;其次上半年是西藏地区的旅游淡季;第三是人工成本及相关成本较去年同期略有增长。
可以看出，景区企业亏损的原因一方面在于景区客流量增长乏力或者项目经营业绩不及预期，另一方面则受到像曲江文旅实控人欠钱不还这样的其它因素影响。但另一方面，去年经营业绩高速增长的长白山、三特索道则依旧延续了增长态势，2024年上半年归母净利润预计同比增长63.27%-87.76%和18%-77%。对于这两家企业的增长逻辑，迈点在《8次涨停、净利润翻7倍，长白山凭啥被资本热捧?》和《华丽转身的三特索道，轮回or新生?》两篇文章中进行了详细分析，这里不做赘述。
展望2024年下半年，券商的观点则略显保守。东莞证券指出，当前我国处于消费降级与消费升级并行的阶段，居民在出游频次更高的同时也更加注重性价比，预计2024年下半年旅游消费或将保持量增价减趋势;中金公司表示，随着国内居民对国外旅游的兴趣逐年增加，出境游的增长可能会对国内旅游市场构成挑战，特别是在某些特定的旅游目的地或旅游产品上。
2024年上半年，火热的文旅市场并未惠及酒店行业。浦银国际在研报中指出，2024年上半年，酒店行业受到恶劣天气、消费者预算缩减、酒店价格竞争以及高基数的压力，入住率以及平均房价承压。以五一假期为例，根据STR数据，内地RevPAR指数约恢复至2023同期的86%，入住率恢复至98%，ADR恢复至88%。
与此同时，长期以来中国酒店行业主要以商务需求为主，其与经济大环境密切相关，但2024年上半年，我国宏观经济持续下行，对酒店市场的景气度造成了一定影响。以PMI指数为例，虽然2024年上半年回升至景气区间，但相较于公共卫生事件之前仍处于复苏阶段。根据国家统计局数据显示，6月份制造业PMI为49.5%，前值为49.5%;非制造业PMI为50.5%，前值为51.1%。光大证券在研报中指出，当前中国经济需求不足的问题较为突出。
因此，在商务需求仍处恢复期的情况下，旅游需求还难以支撑起酒店企业的经营业绩。
先来看锦江酒店。根据业绩预告，锦江酒店2024年上半年预计实现归母净利润8.0-8.5亿元，同比增长52.93%-62.49%。不过，业绩增长主要来源于转让时尚之旅酒店管理有限公司100%股权所确认的4.2亿元(税前)投资收益，扣除非经常性损益后，其扣非净利润增速仅为同比增长-0.94%到7.10%。
再来看华天酒店。根据业绩预告，华天酒店2024年上半年预计实现归母净利润为亏损6500-8500万元，相较于去年同期的亏损7470.52万元基本持平。华天酒店指出，报告期内酒店业收入同比略有下滑，其他生活服务业同比增长较多;同时公司实施一系列降本增效措施，成本费用同比有所下降。
再来看西安旅游。根据业绩预告，西安旅游2024年上半年预计实现归母净利润为亏损5100-6960万元，同比扩大2.07%-39.08%。对于业绩亏损的原因，西安旅游表示，报告期内，公司酒店板块新拓展店面尚处于爬坡期或未开业，且刚性固定成本费用较高;与此同时，旅行社板块的国内游业务客源减少，出入境游业务虽然持续回暖但仍处于恢复期。
仅就上述三家酒店企业来看，在市场景气度不佳的背景下，像锦江酒店这样的头部酒店凭借规模、品牌等竞争壁垒，依然能够保持稳定盈利，而中小酒店集团则有种举步维艰的感觉，这也显示出酒店行业的两极分化趋势。
针对当下酒店行业所面临的困境，券商也给出了相关建议。中信建投在研报中指出，考虑到国内商务需求有所弱化，而旅游需求的韧性仍较强，在消费结构调整和演化后，预计旅游类需求在酒店间夜需求中的比例将有所提升。不过，该类酒店不同于商务类酒店标准化和产业链效率较极致的竞争模式，其对于差异化内容、与旅游区域属地结合能力、IP效应、设计感和相关服务等环节要求较高，因此预计需求的变化将一定程度上影响未来国内连锁酒店的竞争模式和要求。由于该要求与近两年中高端市场的核心竞争力存在一定重叠，新时代酒店必须具备更精细化的管理以及更细致聚焦的品牌。